601618股票今天行情 (給予中國中冶買入評級，目標價位4.92元)

2022-03-31天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,武慧東對中國中冶進行研究并發布了研究報告《利潤率階段承壓，新簽延續穩定增長》，本報告對中國中冶給出買入評級，認為其目標價位為4.92元，當前股價為3.79元，預期上漲幅度為29.82%。

中國中冶(601618)

公司公告21FY年報，21FY收入5,006億，yoy+25.1%（較19FYcagr+21.6%）；歸母凈利83.8億，yoy+6.5%（較19FYcagr+12.6%）;扣非歸母凈利70.3億，yoy-1.9%（較19FYcagr+10.0%）。單21q4收入1,511億，yoy+14.3%（較19q4cagr+16.9%），歸母凈利22.5億，yoy-31.0%（較19q4cagr-6.4%），扣非歸母凈利16.4億，yoy-44.8%（較19q4cagr-11.5%）。收入延續較快增長，基本符合我們預期。

新簽延續穩定增長，基建和其他業務增速穩健，整體利潤率略有回落

分業務看，公司21FY工程承包/房地產開發/裝備制造/資源開發分別收入4,623/214/116/67億，yoy分別+27.0%/-11.2%/+5.1%/+52.1%（較19FY收入cagr分別為+21.8%/3.6%/26.8%/13.4%）。21FY公司新簽合同額12,050億，yoy+18.2%（較19FY新簽cagr為+23.7%），其中海外工程合同額347億，yoy+8.95%（較19FYcagr-9.5%）。21FY公司新簽中工程承包業務合同額11,608億，yoy+18.6%（較19FY新簽cagr為+24.4%），其中冶金/非冶金分別yoy+10.0%/20.1%至1,578/10,030億，占新簽工程合同額比例分別13.6%/86.4%。5000萬以上工程合同占工程合同總額比例96.6%，其中房建/基建/冶金/其他合同額分別6,118/2,444/1,404/1,244億，分別yoy+15.9%/30.7%/9.7%/25.8%（較19FY分別cagr+28.7%/30.9%/12.4%/18.4%），房建合同占比54.6%，yoy-1.5pct，合同結構持續優化。21q4公司新簽合同額3,279億，yoy+2.9%（較19q4新簽cagr-2.2%），其中新簽工程承包合同額3,174億，yoy+4.8%（較19q4新簽cagr-10.5%）。22M1-2公司新簽合同額2,086億，yoy+14.6%。新簽總體延續穩定增長。

21FY綜合毛利率/工程承包/房地產開發/裝備制造/資源開發毛利率分別為10.6%/9.2%/23.5%/15.1%/42.7%，分別yoy-0.7/-1.0/+2.8/+1.2/+14.4pct。21FY期間費用率同減0.8pct至6.1%，歸母凈利率同減0.3pct至1.7%（主因計提減值規模及少數股東損益增加，21FY計提減值yoy+45.1%至53億，少數股東損益yoy+112.6%至32億）。

資產結構持續優化，兩金周轉加快

21FY末公司資產負債率72.1%，與20FY基本持平；帶息負債比率15.3%，同減3.2pct；兩金（存貨+合同資產+應收賬款）周轉天數繼續加快，21FY兩金周轉天數為137天，同比縮短64天（較19FY縮短88天）。21FY經營性現金流凈額同增流出104億至凈流入176億，投資性現金流凈額同增流出2.8億至凈流出126億。

看好碳中和及資源價格高位運行背景下公司發展前景，維持“買入”評級

基于更謹慎的減值估計及成本壓力，下調盈利預測，預計公司22-24年歸母凈利為102/117/135億（22/23年較前期預測小幅下調，前值分別為111/126億元），對應YoY分別為22%/15%/15%，考慮公司作為冶金工程龍頭優勢，認可予公司22年10x目標PE，對應目標價4.92元，維持“買入”評級。

風險提示：基建投資增速不及預期、金屬價格大幅波動風險、高鎳電池需求不及預期、礦產項目運營意外事件風險、地緣政治風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券王小勇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.47%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利100.34億，根據現價換算的預測PE為7.92。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為5.52。證券之星估值分析工具顯示，中國中冶（601618）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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