繼峰股份，繼峰股份連續6漲停? ?“營收增長+新能源龍頭”真的名副其實？

4月7日，帶著營收增長和“新能源汽車概念”加持的繼峰股份(603997)再度以漲停報收。自3月30日以來，繼峰股份股價連續6個交易日漲停，累計上漲達77.14%。

有業內人士指出，在汽車行業不確定性加劇的背景下，繼峰股份能否獨善其身存在不確定性。而且，公司還面臨大股東高比例質押、公司資產負債率攀升明顯等不可忽視的風險。繼峰股份的股價在短期內出現較大的漲幅，不排除是游資追高下的一場盛宴。如果投資者無視風險的情況下盲目參與追漲盛宴，最終可能只會敗興而歸。

整合風險不可忽視 毛利下滑含隱憂

繼峰股份的股價在近期頻頻漲停，6個交易日內2次觸及異動，一定原因在于公司3月31日披露的年度報告：公司2019年實現營業收入180.01億元，同比增加147.19%。

繼峰股份此番業績大幅增長看上去光鮮亮麗，在持續低迷的汽車行業背景尤其顯得一枝獨秀。不過，有資深市場人士指出，公司此次業績大幅增長與其在2019年10月通過同一控制下企業合并收購的德國公司Grammer并表有關。據了解，Grammer是生產乘用車座椅扶手、座椅頭枕、中控系統以及商用車的座椅系統的德國上市公司。

分部信息顯示，2019年Grammer分部實現主營業務收入158.35億元，是繼峰分部的7倍多，繼峰此次成功并表Grammer可謂是一次蛇吞象的擴張。但并購是否真的成功，關鍵還要看后續的整合是否到位，其核心的指標就是對公司盈利能力是否能持續推動。

從公司情況看，每股收益和毛利水平的下滑可能暗含隱憂。年報顯示，公司2019年每股收益0.29元，與上年相比下滑近四成。這一方面是源于公司發行股份購買資產擴大了股本，但更深層次的原因還是在于并購進來的Grammer拉底了公司的整體盈利水平。

繼峰股份2019年整體實現毛利率15.53%，同比減少3.72個百分點，公司在年報里坦言主要系Grammer整體毛利率較低所致。除此之外，繼峰股份原有的頭枕和座椅扶手業務兩項核心業務毛利分別下滑5.37和8.43個百分點。

由此可見，并購帶來的營業收入增長是不是能真的把公司業績推上一個新臺階，核心還是看其能不能轉化為盈利能力的增長。從目前的情況看，前景還未可知。

繼峰股份在4月7日晚的風險提示公告當中也表示，公司于2019年收購了Grammer，雙方雖同處于汽車零部件行業，但在經營模式和企業內部運營管理系統等方面存在差異，需要在戰略規劃、資源配置、管理等層面進行融合，這可能會為日后整合帶來一定難度。公司與Grammer之間能否順利實現整合、發揮協同效應具有不確定性。2019年，Grammer管理層存在更迭，整合過程中存在因管理層更迭導致的整合效果不達預期之風險。

新能源汽車龍頭可能有名無實 行業整體下行風險不容忽視

值得一提的是，繼峰股份的股價連續6個交易日強勢漲停，除了財務數據擴張之外，還與該公司被市場稱之為是“新能源汽車龍頭”有著重要關系。

不過，繼峰股份在4月7日晚披露的風險提示公告當中已經明確表示，，作為汽車零部件供應商，公司主要產品為乘用車座椅頭枕、座椅扶手、中控系統、內飾部件、商用車座椅，公司不直接涉及新能源汽車，也從未直接供應新能源汽車，公司主要客戶無單純生產新能源汽車的制造商，公司間接供應于新能源汽車的產品收入很小，相關情況難以統計。

如果回看公司歷年年報也可以發現，繼峰股份確實并未直接涉足新能源汽車領域，龍頭一說更是無中生有。在沒有實際業績支撐的情況下，投資者追漲的新能源概念怕也只是鏡花水月，在此情況下的盲目追漲到頭來只能是一場空。

值得注意的是，自2018年以來，全球汽車行業整體下滑，2019年景氣度持續低迷。根據海外媒體前期報道，2019年全球汽車銷量連續第二年下降，跌幅也是最大的一年。具體來看，2019年共售出汽車9030萬輛，遠低于2018年同期的9440萬輛和2017年的9520萬輛。

而在合并Grammer后，繼峰股份最主要的經營實體均在海外。在汽車行業整體萎靡疊加目前海外疫情的影響下，繼峰股份能否獨善其身存在很大不確定性。

存在控股股東質押風險 游資出入跡象明顯

繼峰股份在4月7日晚的公告當中還提示了大股東質押風險。據繼峰股份介紹，截至公告披露日，公司控股股東繼弘投資累計質押股份數為2.62億股，占其所持有公司股份總數的78.66%，占公司總股本比例為25.55%。

截至報告披露日，繼弘投資未來半年到期的質押股份數量1.7億股，占其所持股份比例的51.02%、占公司總股本比例的16.57%，對應融資余額5.3億元，該筆融資到期日為2020年8月27日；未來一年內（不包含半年內）無到期的質押股份。

市場專業人士指出，上市公司控股股東股權質押比率高往往意味其流動性較為緊張，而大股東的流動性壓力也可能或多或少影響上市公司。從公司的情況看，公司自身流動性風險也不容小覷。2019年報表，公司資產負債率高達72%。對于投資者而言，這些風險都不能忽視。

不容忽視的是，繼峰股份的股價在近期持續大漲，游資一日游的情況頻現。從成交量來看，隨著公司股價漲停延續，股票成交額由3月30日的3566.40萬元迅速飆至4月7日的6.97億元，與之相應的是換手率也持續飆升，從3月30日的0.76%飆升至4月7日的9.47%。