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截止上周五交易日收盤，5月10日，五糧液公司股價報收于99.2元/股，當日漲幅8.05%，而這天五糧液2018年股東大會在宜賓召開。在業內人士看來，五糧液股價有如此好的表現與公司股東大會釋放出的信息不無關系。
五糧液2018年股東大會參會人數創歷史新高，458人的參會規模讓五糧液怡心園座無虛席。國內外投資者和分析師齊聚一堂，聽取了五糧液高管們對2018年公司的經營管理情況及對2019年的展望，同時，此次股東大會還審議了12項議案。（如下圖所示）
值得一提的是，作為國內白酒龍頭企業，五糧液2018年度和2019年一季度都交出了亮麗的成績單，并且公司的營業收入和凈利潤增幅都創下歷史最好水平。這份業績的背后對于走在"二次創業"路上的五糧液有著不可厚非的意義，五糧液為再次登頂的做著充足的準備。
筆者通過對五糧液2019年第一季度財務報表數據的觀察，以剖析其財務數據中資產獲利能力，來從財務信息的角度深度證實五糧液這家優秀的企業的盈利能力，再以此為藍本，希望給各位股友提供分析盈利數據中的資產獲利能力的思路：希望大家閱讀之后，都能在今后研究企業財務中，學會如何剖析盈利能力中的資產獲利能力！
1首先，我們先從基本概念入手，來科普下資產獲利能力的本質含義：
教科書上給出的答案是：企業的資產獲利能力，是指投資者在企業中所投的資金所產生收益的能力。
根據現有的財會理論，根據資產產生利潤的不同層次的因果關系，資產獲利能力又可以分為：總資產報酬率和股東權益報酬率。產獲其中，這2個指標都是財務報表中非常 又代表性的指標，尤其是后者的股東權益報酬率，又稱為凈資產收益率，是股神巴菲特青睞的選股指標之一。
插一句，關于凈資產收益率這個指標，可以單獨寫一篇長文，例如它和杜邦財務分析的邏輯關系等，這里就不在細究，只把巴菲特老爺子和凈資產收益率的案例作為一個參考，但投資者也不可能根據這一個指標盲從：巴菲特他在1988年投資13億美元購買可口可樂之前，研讀了可口可樂公司的年報，并分析了可口可樂公司10年來的凈資產收益率變化趨勢。
1978——1982年，由于股票增發和大量未分配利潤的存在，可口可樂的凈資產收益率保持在20%左右。
1983——1987年，可口可樂經營和管理效率提高，利潤快速增長，再加上公司大規模的股本回購使得股本規模不斷縮小，在1987年，公司的凈資產收益率達到了31.8%。
可以說凈資產收益率大幅提高是沃倫巴菲特大量投資可口可樂的重要參考依據。10年后，伴隨著可口可樂股價的增長，巴菲特投資的13億美元升值到了134億美元。僅憑一只股票，10年賺了120億）
下面，我們接著來看資產獲利能力的涵蓋范圍，筆者喜歡用思維導圖形式畫出他的分析框架，如下：
其次，展開2個指標的各分支內容，可得出各分支對資產獲利能力考察的側重點，具體如下
2對于五糧液的業務獲利能力分析，我們以其歷史財務數據進行縱向對比分析：
（1）總資產報酬率
1）截止2019年第一季度最新總資產報酬率：9.69
2）總資產報酬率和凈資產收益率變化圖：
3）五糧液的總資產收益率在飲料制造二級行業的排名：
（2）股東權益報酬率（凈資產收益率）
1）截止2019年第一季度最新（加權）股東權益報酬率：9.70
2）凈資產收益率（加權）和總資產報酬率柱狀對比圖：
3）五糧液的凈資產收益率在飲料制造二級行業的排名：
由于文章開篇提到，凈資產收益率這個財務指標的重要性，且筆者對其尤其看重，因為單獨選取凈資產收益率、凈資產收益率-攤薄、凈資產收益率同比增長率這3個指標作一個橫向對比，如下：
展開近兩年凈資產收益率、凈資產收益率-攤薄、凈資產收益率同比增長率的走勢：
3五糧液整體盈利能力分析結論
結合盈利能力的其他指標對五糧液的整體盈利水平做如下評價：
（1）盈利能力：很強，位居行業前列，其兩項重要盈利指標的行業排名分別為 11/67，8/67：
1）凈資產收益率：
該指標值越高，盈利能力越強，行業排名越靠前。
2）銷售毛利率：
該指標值越高，盈利能力越強，行業排名越靠前。
（2）與去年一季報相比，五糧液盈利能力維持穩定。處于一年中高位。其中，主營獲利能力保持穩定，企業經營效益提高：
具體如下：
1.本期毛利率75.78%,去年同期為73.19%,主營獲利能力保持穩定。行業排名 7/42
2.本期凈利率38.72%,去年同期為37.52%,企業經營效益提高。行業排名 3/42
3.本期總資產凈利率7.57%,去年同期為6.93%,總資產收益能力略有提升。行業排名 5/42
4.本期凈資產收益率9.70%,去年同期為8.91%,回報股東能力增強。行業排名 7/42
5.于2018年報扣非后凈資產收益率22.82%,去年同期為19.32%,主營業務利潤貢獻明顯提升。行業排名 8/42
（3）五糧液的盈利指標，在其一級細分行業【食品飲料行業】中的排名及解析：
1）毛利率：
排名解析：五糧液毛利率較高,有利于保持較強的獲利能力
2）凈利率：
排名解析：五糧液凈利潤處于行業前列,企業效益相對優秀
3）總資產凈利率：
排名解析：五糧液對其自身經濟資源的運用效率優于行業平均
4）權益報酬率：
排名解析：五糧液對股東投資的回報能力優于行業平均
5）扣非后凈資產收益率：
排名解析：五糧液自有資本獲得凈收益的能力大幅行業平均
4盈利預測
（1）財報評估
據五糧液2019第一季度財報評估：相對同行業企業很好地實現對外投資戰略目標,但流動資產的周轉速度需要加快。
1盈利能力：維持穩定，主營獲利能力保持穩定
2成長能力：有所加強，營業收入增速放緩
3償債能力：維持穩定，償還流動負債能力很強
4運營能力：維持穩定，總資產的周轉速度需要加快
5現金流能力：有所加強，可持續經營能力加倍增強
（2）業績預測
1）截至2019-05-14，6個月以內共有 40 家機構對五糧液的2019年度業績作出預測：
預測2019年每股收益 4.35 元，較去年同比增長 25.22%， 預測2019年凈利潤 169.21 億元，較去年同比增長 26.42%
2）業績預測詳表
3）詳細指標預測
（3）投資策略
技術面：近期的平均成本為102.29元，股價在成本上方運行。多頭行情中，目前處于回落整理階段且下跌趨勢有所減緩。
過去10個交易日，該股走勢跑贏大盤，接近行業平均水平：
資金面：近5日內該股資金總體呈流入狀態。據統計，近10日內主力籌碼較分散，呈低度控盤狀態。
消息面：近期該股消息面總體多空平衡，沒有較強的利好或利空趨勢。
行業面：近10日來該行業走勢總體向下，接近大盤。最近120個交易日，機構評級以增持為主，認為該行業有一定投資價值。
基本面：該公司運營狀況良好，多數機構認為該股長期投資價值較高。
結束語：
本文透過五糧液一季度財務報表及其歷史財務報表中的盈利數據，來剖析了盈利能力中的資產獲利能力，方便大家對此類問題有解決的邏輯。
對于五糧液未來走勢，筆者預測今年能今年達到130元/股，在2020年有望達到7000億元市值。因為，五糧液是本輪國企改革力度最大、效果最好和銷售創新力度最大的投資標的，在未來的發展中，有可能在白酒產業方面整合成為第一。并且其國企改革的其經驗和轉變過程，具有很強的研究性和復制性。
在5月10日，五糧液管理層在"2018年股東大會"上釋放出來的信號是：五糧液改革堅決，效果顯著，王者歸來。通過價格和品牌的協同效應，公司品牌價值逐步回歸。五糧液現在價格上行的主要原因就是消費者對公司有信心、經銷商對公司未來有信心。公司立足在滿足消費者的需求上，保證渠道利潤。通過不斷地推薦產品、渠道、營銷的改革推進品牌價值的回歸。并且，對于五糧液的后續發展，五糧液高管們充滿信心。在此次股東大會上，五糧液集團公司總經理、股份公司董事長劉中國表示，"今年力爭營收再增100億元。"
筆者認為，五糧液集團產業梳理優化，進一步聚焦酒業板塊，2019年集團規劃實現千億收入，酒業板塊再上一個百億臺階。公司新一屆管理層戰略高瞻、執行力強，渠道精細化改革推進有望進一步綁定經銷商利益。因而看好公司能夠兼顧成長、改革和宏觀經濟變化，不斷釋放改革紅利，有望實現"二次創業"。
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