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招銀世界：強產品線+方針支撐，廣汽集團(02238)銷量將會飆升

本文來自微信大眾號“招銀世界”，文中觀念不代表智通財經觀念。

依據廣汽集團(02238)已發布的2019年銷量，咱們將2019年盈余猜測進步11.5％。一起，咱們考慮到衛生事情對2020年的影響，將2020年收入猜測調低了6.2％。可是咱們以為，推延的需求、強產品線以及方針支撐將使廣汽集團(02238)的銷量將在事情往后飆升。咱們堅持買入評級600363股吧，并將方針價從9.05港元上調至10.91港元。

廣汽集團(02238)2019年銷量為206萬輛，同比下降4.0％，未到達其222萬輛的出售方針。在衛生事情迸發前，廣汽集團(02238)將其2020年出售方針定為222萬輛，方針增加率為8％。廣汽集團(02238)在2019年的商場份額從7.64％增加到8.01％。而在曩昔的五年中，其商場份額累計增加了3個百分點。咱們信任，杰出的產品質量以及超卓的供應鏈管理能力將使得其商場份額進一步提高。因而，咱們估計其2020年總銷量將為214萬輛，同比增加3.6％。

在曩昔兩年中，廣汽集團(02238)1季度/2季度/3季度/4季度的出售占比別離約為24％/24％/25％/27％。因為衛生事情迸發的影響，轎車需求將被推延到二至四季度。此外，正如咱們曾經說到的，廣汽集團(02238)在上一年國五國六排放規范切換的進程中，其國五車輛略高于同行業公司，咱們估計廣汽集團(02238)原本在2020年第1季度開端補庫存周期。但因為衛生事情迸發，補庫存進程也將推延至2季度。歸納以上兩個要素，咱們以為公司銷量將從2季度開端飆升。

全新一代廣汽傳祺GS4于2019年11月推出。依據曩昔的出售數據，GS4的銷量約占傳祺產品系列總銷量的45％左右。咱們看到2020年1月600363股吧，GS4單月銷量到達16,771輛，同比增加133％，這反映了顧客對其新一代產品的認可。咱們信任，在事情完畢后，其自主品牌廣汽傳祺系列將在GS4的帶領下完成快速增加。

廣汽本田新車型皓影（Breeze）于2019年11月推出。2020年1月已售出9,539輛，并堅持了微弱的增加勢頭。而2020年，廣汽本田將開端在本地出產新一代FIT（飛度）。其他產品如Avancier（中改款車型）和Crider（混合動力版）也將在2020年推出。廣汽本田指定的2020年增加方針為“不少于5％”，而咱們估計其銷量將完成同比增加4％。

廣汽豐田新車型威蘭達（Willander）將于2020年2月28日正式上線。其定價區間為17萬至25萬人民幣，與其姊妹車型榮放（RAV4）形成了直接競賽。此外，新一代漢蘭達也將在2020年末推出。關于新動力轎車，豐田氫動力車型Mirai也有望在2020年經過廣汽豐田引進我國商場。豐田我國估計其2020年總銷量將增加8.6％。咱們估計廣汽豐田在2020年將完成8.0％的同比增加。

廣汽集團(02238)在廣東省銷量約占其總銷量的25％左右。咱們以為，廣東省在支撐轎車消費為最活躍的省份之一。咱們看到，佛山在2月17日成為是2020年第一個推出轎車消費支撐方針的城市，而該方針將于3月1日收效。詳細而言600363股吧，佛山市將向每位購車者供給2,000元至5,000元人民幣的直接補助。廣東省在2月21日推出方針，鼓舞有條件的城市出臺轎車補助方針，并鼓舞廣州/深圳進一步放寬轎車配額。咱們信任相關方針將進一步支撐廣汽集團(02238)的成績。

為充分反映衛生事情迸發所帶來的影響，咱們將廣汽集團(02238)2020年收入猜測下調了6.2％。咱們將2020年盈余猜測上調了2.9％，以反映咱們對廣汽豐田和廣汽本田的達觀預期。一起，鑒于其杰出的基本面和方針支撐，咱們以為轎車商場將有望超商場預期。咱們將方針價從9.05港元（根據8.2倍2020年預期市盈率）上調至10.91港元（根據9.6倍2020年預期市盈率），股價具有16.18％的上漲空間。咱們重申買入評級。

財政材料

材料來歷：公司及招銀世界證券猜測

(修改：李國堅)

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