內蒙華電股吧行情分析（目標價詳解）

智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，維持內蒙華電(600863.SH)“買入”評級，調整21-23年歸母凈利為1.8/19/25.2億元(21/22年前值為13.9/14.2億元)，EPS為0.03/0.31/0.41元，予其22年目標PE15x，目標價4.65元(前值為3.2元，基于1.5x2020年PB)。

華泰證券主要觀點如下：

魏家峁煤礦產能翻倍或縮小煤炭敞口，電價上漲將帶來較大業績彈性

1H21公司營收/歸母凈利81.2/4.4億元，同比+11.3%/-35.4%，對應2Q21營收/歸母凈利43.8/3億元，同比+10.7%/-45.9%。該行判定煤價今年內難以大幅下滑，公司火電業務承壓，但魏家峁煤礦產能擬翻倍或縮小公司煤炭敞口，電價上漲將帶來較大業績彈性。該行將21-23E公司入爐標煤單價預期由同比-0.5%/-0.8%/+0%上調為+40%/-7.9%/+0%，公司歸母凈利猜測1.8/19/25.2億元。

魏家峁煤礦擬擴產至1200萬噸/年，公司煤炭敞口將縮小

據公告，公司魏家峁煤礦擬核增產能600萬噸/年。4Q21預計增加產量100-150萬噸。該行預計新增產能于22/23年分別實現300萬噸/年。產能擴充至1200萬噸/年后，假設售價396元/噸，除魏家峁煤電自用，外銷煤炭每年可帶來收入/歸母凈利37.6/15.7億元。

公司煤電廠需要消耗標煤約1750萬噸/年，魏家峁煤礦擴產后煤炭產量換算成標煤約909萬噸/年(熱值5300大卡/公斤)，每年煤炭缺口僅占煤炭需求一半不到。即使魏家峁煤炭大多數外售，但其外銷價格與公司外購煤炭價格相關性較高，公司煤炭敞口縮小將減小公司用煤成本壓力，電價上漲帶來業績彈性增大。

內蒙走在電價市場化改革最前沿，電價上漲可為公司帶來較大業績彈性

9月28日內蒙古印發《關于保障電力穩定的若干政策措施》，取消高耗能用電企業電力市場交易價格上限，上述企業與燃煤電廠已經簽訂的中長期交易合同2021年10月開始重新簽訂。內蒙成為首個取消部分市場化交易上限省份。

10月11日，國家發改委發文(發改價格〔2021〕1439號)明確：1)燃煤發電電量原則上全部進入電力市場;2)將燃煤發電市場交易價格浮動范圍由現行(-15%，+10%)擴大為(-20%，+20%)，高耗能企業市場交易電價不受上浮20%限制。該行測算公司21年蒙西電網火電上網電量305億度，不含稅電價上漲1分錢可帶來凈利潤增長接近3億元。

風險提示：煤價上漲超預期，電價上漲不及預期，煤礦擴產不及預期