什么是mm定理（如何通俗地解釋MM定理）

MM定理用一句話解釋就是：一個項目值多少錢只取決于項目本身的盈利能力，而與做項目的錢是怎么來的沒有關系。

假如MM定理用在股市上，那就是凡是跟融資有關的利好消息都不應當是股價上漲的理由。

融資就是籌錢，融資結構就是一個公司的錢是怎么來的，是借別人的，還是自己的。

如果公司有一個億，有多少是自己的、多少是股東的、多少是欠債的，跟這些有關的都是融資活動。

假如股市上有個消息說某個上市公司增資、擴股、得到投資、得到某奧秘人的注資，或者大股東換成了某某，變成了馬氏集團的人，又或者被國字號收買成為國企等等。這種關于得到了一筆橫財，股本結構和負債結構改變的事情都不應當影響到股價，因為MM定理告訴我們融資活動本身不創造任何價值。

為什么會這樣呢？

MM定理的提出者是米勒教授和莫迪利亞尼教授，從他倆的名字大家可能就猜出來MM定理名稱的由來了。

兩位教授自己說的，他們是在披薩餅店吃披薩的時分領悟出來的MM定理。

他們發現一張披薩餅賣多少錢與把披薩餅切成幾塊沒關系，無論是切成四塊還是切成八塊，它還是那張披薩餅不大也不小。所以說MM定理實質上就是用嚴格的公司財務方法證實了同一張披薩餅切成四塊還是切成八塊都一樣。

米勒教授認為一塊披薩餅的真正價值取決于餅的尺寸有多大和餡料是什么。假如把披薩餅當成一個上市公司，怎么切披薩都是屬于公司的融資活動；切成多少塊就好比公司股票有多少股；切完了大塊給誰，小塊給誰，就好比公司大股東、小股東都換成了誰；往切好的披薩餅上面擠點番茄醬和芥末醬就相稱于公司得到了新資金，假如番茄醬和芥末醬是免費的，就相稱于公司得到的是免息貸款或者白給的款項，假如番茄醬和芥末醬收費，那就相稱于公司得到的是銀行高息貸款。

總之不論怎么折騰都不能改變披薩餅本身的尺寸、大小和餡料，也就是不能影響披薩餅的價值。所以一個上市公司的治理層應當關注的是怎么把披薩餅做大，而不是怎么切、怎么分披薩餅。

咱們再舉一個事實中的例子。

許多大學生學創業課都會有一個開咖啡館的例子。開咖啡館能不能賺到錢，是取決于開咖啡館的本金從哪里來？還是取決于咖啡的口味、經營和服務的好不好呢？

關于這一點創業課基本都沒提，只說如果給你一百萬，你怎么選門店、地址、雇工人、裝修、買桌椅、板凳，但是從來不提這一百萬是怎么來的。

咱們今天就假設有兩個人，一個是富二代，他的創業資金一百萬是他爸給他的，不用還，隨便造；另一個是有志青年，但是家里沒有錢，一百萬是從銀行貸款借的來的，需要還。

很顯然富二代開咖啡館的融資和負債結構比有志青年好太多了，而且一旦虧錢富二代還可以隨時跟他爸要。

那么他倆同時開咖啡館的話，肯定是富二代的咖啡館更賺錢嗎？

這個還真不好說，需要看誰經營得更好。

假如富二代沒長腦子，咖啡館開在了偏遠的高速公路邊上，而有志青年把咖啡館開在了寫字樓、白領集散地了，那富二代即使是思聰，也很難讓這個咖啡館賺得比有志青年多，除非咖啡館有別的什么特別服務。因為高速公路上面的司機們沒幾個有閑情逸致去喝咖啡的，只有小資們才會在咖啡店坐一下午蹭空調。

所以MM定理也告訴我們，雖然你不是富二代，但是通過你的刻苦，你的人生價值也可以得到體現。因為人的價值不取決于你現在有什么，而取決于你將來能創造多少新價值。

年輕人找對象也是這個道理，不要看眼前他有多窮，只要他志存高遠、靠譜、有志氣，那他未來創造價值的能力就強，他就會有出息，莫欺少年窮。

從企業角度來看也是這個道理。我成長的環境就是一個大國企，每年都虧，年年冶金部都要投錢給它補窟窿，這國企絕對算是超級富二代，不管怎么折騰虧損都有人養活，錢有的是，但只要這個國企不改善經營，不做出好產品，那就消費一批產品扔一批產品，練一爐鋼廢一爐鋼，這就是個無底洞。最后終于改制變成了私企，被冶金部踢出來了，沒幾年它就倒閉了。

咱們再看看華為、小米、騰訊、阿里、京東都是私企，都沒有人養，靠自己比那些可以隨便從銀行拿錢不用還的國字頭企業有價值多了吧，這就是MM定理的事實證實。

MM定理實質上是公司財務方面的一個劃時期的定理，可以分為有稅收和沒有稅收兩種情景。

沒有稅收情景就和咱們說的一樣，公司價值跟融資活動和資本結構無關。

還有一種是含稅情景下的MM定理，也叫修正的MM定理，說的是公司假如需要交所得稅，如果所得稅是按公司每個月或者每個財年的盈利比例來扣的，假如公司是負債經營，那么公司借來的錢是需要還本金和利息的。

假設公司每個月都還利息，那就相稱于公司每個月的盈利會扣掉利息，扣掉后公司盈利就變小了，交的稅也就變少了。所以這時分公司是欠的錢越多，交的稅越少。

比如一個公司要交百分之三十所得稅，現在公司每個月盈利一百萬，那就要交三十萬。假如公司是借銀行錢經營的，假設公司每個月要還銀行二十萬，那么還銀行的錢需要先扣掉，公司的盈利就從一百萬變成了八十萬，所得稅就變成了八十萬的百分之三十，二十四萬，一下子就少交了六萬塊錢。公司發現這是好事，那就多借點錢，欠的債越多，稅前還的錢就越多，交的稅就越少。

所以理論上假如公司百分之百欠賬，賺的錢都還債了，那就不用交稅了，但是公司一分錢盈利也都沒有了。這說明考慮到稅收的情景下，公司的價值跟融資活動就有關系了。

但是大家有沒有發現，交稅情景下的MM定理并沒有什么卵用。

為什么這么說呢？

第一：誰會為了少交點稅就全部借錢辦企業，一分錢盈利都不要了。

第二：工商部門也不答應這樣。

第三：事實中含稅情景下的MM定理，在金融和投資領域基本沒人提，也沒有人用。

第四：一般只有學生在寫公司財務方面論文或者學者討論的時分才會用到含稅情景下的MM定理，而且這種討論跟討論茴香豆的"茴"有四種寫法是一個性質的。

所以我們重點說的還是應用最廣泛，可以指點人們投資和炒股的不含稅情景下的MM定理。

最后咱們再應用MM定理解釋事實中的幾件事。

第一：大城市的學區房不管多貴都不算貴，因為學區房本身有價值，而且很輕易賣出去。對于買學區房的人來說五萬塊錢一平和五十萬一平沒區別，因為六年后你孩子畢業，五萬的會漲到十萬，五十萬的會漲到一百萬，你隨便轉手一賣就賺錢回本。

第二：炒股不要看公司市盈率，而應當看毛利率。

第三：上市公司增資、擴股和分紅、派息都不應當影響這個公司的股價，假如這時分股價變了，那完全是投資市場對于消息的應激反應的結果，這種波動的工夫和幅度都不會很大，不可能形成趨勢。

第四：社保基金入市、央行的寬松貨幣政策等等往市場注資的行為都不能影響金融市場中資產的價格，因為這些行為都是屬于融資活動范疇。