什么是另類投資（保險投資的底層邏輯詳解）

我們都明白，保險公司利潤的主要來源是保險投資，而保險投資相對于其他投資來說，有一個最大的區別，就是追求絕對收益。因為保險資金投資都是有絕對目標的，一般在5.5%左右（包括職場、員工工資、營銷費用等成本，加上保單權益等方面），也就是說，保險資產治理的投資收益要達到這個數值以上，才能夠賺到錢，否則，就是要虧錢。

可能5.5%在有些人眼里，并不是一個很高的數值，但對保險資金來說，跨越5.5%的欄桿，也并不是一件輕易的事，也要跳起來摘蘋果。

最主要的原因是保險資金的體量十分大，以平安資管為例，目前治理4萬億左右資金，其中3萬億左右來自平安體系，1萬億左右來自其他金融機構，4萬億*5.5%=2200億元，從絕對值上來看，也不是一個小數字。

尤其是在經濟進入新常態之后，中國經濟增速進入中高速階段，經濟結構發生很大變化，金融投資市場出現了新的變化，細分市場出現了明顯分化。另類投資（Alternative Investment），在保險資金投資的組成中，其分量是越來越重了。

一般從廣義的層面來講，另類投資指的是有別于傳統的銀行存款、股票、債券及公募基金等的其他投資方式。其包含的主要投資方式有：私募股權、風險投資、房地產、商品、珍藏品、對沖基金等方面。

過去，保險另類資產投資主要呈現為傳統基建、城投、地產、金融從下到上的金字塔結構，目前這樣的配置結構已經與經濟發展的大勢不相順應。

保險資管的另類投資，在產業布局結構上，有待進一步梳理和調整，以順應經濟發展的新邏輯。

比如，加大新一代基礎設施資產投資力度，增加半導體、可再生能源、新能源汽車、醫藥等新一代基礎設實施業的資產配置，助力經濟轉型，分享行業增長紅利。

比如，擴大底層資產的產品形態方面，重點包括夾層股權投資、私募REITs、產業鏈股權投資、戰略股權投資等。

從國際知名保險集團的實踐來看，夾層股權投資是一個十分有效的抓手。例如，1996年，全球數一數二的保險集團AXA安盛集團成立了專屬的安盛股權投資公司（AXA Private Equity），公司下轄有私募、另類等各種投資平臺。2013年9月，私募投資平臺正式從該投資公司分離，成立了Ardian私募股權公司。

截止2013年底，Ardian所治理的私募股權基金規模達到470億美元，18年間平均復合增長率達18%。

Ardian發行的夾層基金，主要在杠桿收買、股東重組等領域開展投資。浸透最深的領域包括為生產品和服務、健康及生命科學和商業服務，退出方式包括轉為普通股后被收買、二級市場直接轉讓夾層頭寸、被高級債務再融資后替代、大股東回顧等。這些夾層基金的投資，為AXA帶來了極為豐厚的回報。

總之，保險資金另類投資的主要驅動力是：低利率環境迫使保險資金尋求高收益資產。為應對量化寬松的貨幣政策和長期低利率的預期，保險資產配置結構發生了變化，高收益、高風險資產受到了更多關注，夾層投資等另類投資成為保險資金使用的重要挑選。

目前，從海內的市場來看，中小保險公司的保險資金，有一部分通過委托給大型保險資管機構來開展夾層投資。對于夾層投資來說，由于單筆規模小、投資領域多元化，運用集中委托具有“規模經濟”。此外，夾層投資領域較為復雜和專業，中小保險公司內部投資部門無法滿意日常跟蹤的條件，依托大型保險資管平臺，能夠在戰略定力、決策聰明和創新方面獲得肯定的賦能。