什么是國債收益率曲線（美國20年-30年國債收益率曲線出現倒掛）

兩個長期美債品種——美國20年期和30年期國債收益率曲線出現倒掛。這是美國政府在2020年再度推出20年期國債以來首次出現這種現象。

周四，20年期美債收益率上漲，而30年期美債收益率小幅走低，這使得20年期盤中超過了30年期美債收益率。詳細來說，20年期盤中收益率達到1.9652%，而30年期位于1.9569%，二者倒掛相差幅度不足1個基點；而在20年期美債去年5月剛發行時，與30年期美債收益率有約25個基點的差距。

20年-30年國債不是市場上最緊盯的國債收益率搭配，5年-30年，3個月-10年等搭配更是市場關注的，這些搭配尚未出現倒掛。不過最新的20年-30年國債收益率曲線的倒掛，也凸顯近來整體國債收益率曲線趨于平坦的形勢。

通常，收益率曲線倒掛，會令市場感到“有些緊張”，因為從過往經驗來看，這或許是經濟衰退的前兆。例如在2019年3月，3個月-10年美債收益率自2007年來首次出現倒掛，就引起市場熱議，因為在過去的50年間，一共發生過6次3個月-10年美債收益率倒掛的情景，經濟隨后均陷入衰退。當時不少經濟學家示意“這一次不一樣”，而后來的故事我們都明白了，2019年這一次倒掛，也未能幸免。

據彭博新聞社援引TD證券利率策略全球主管Priya Misra稱，“這真是一個瘋狂的市場。20-30年曲線只是反映了市場整體趨平的態勢，央行們被迫應對通脹，這會大幅減緩經濟增長。”

伴著美國通脹數據持續居高不下，接連創下幾十年新高，市場對“通脹是暫時的”開始懷疑，對美聯儲明年加息預期不斷升溫，現在已預計美聯儲明年底前共加息50個基點。美國隔壁的加拿大，在上日周三，就給出了很好的緊縮范例，震動市場地忽然公布結束QE，并且暗示明年4月就開始加息，而市場已經開出2022年加拿大央行會加息4次的預期。不管是誰，加息幾乎不可避免地，會對其經濟造成傷害。

在美聯儲還在大力施行QE的今年三季度，美國最新宣布的GDP數據意外低迷，環比僅增長2%，較二季度增速大幅放緩。美國生產增速放緩至1.6%，是自2020年第二季度以來的最低增速。政府刺激措施的積極影響有所減弱，供給鏈方面的挑戰限制了企業滿意生產者需求的能力。

對于今日的倒掛，還有分析稱，20年-30年美債收益率最先倒掛，也部分由于20年期這一品種不受歡迎。每個月的20年期美債拍賣，明顯不如30年期需求強勁。今年5月，美國財政部的行業咨詢委員會稱20年期美債是“昂貴的融資”，并建議削減該期限美債。