股票600010行情分析（維持包鋼股份買入”評級 目標價7.68元）

智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，維持包鋼股份(600010.SH)“買入”評級，預計2021-2023年收入分別為859/941/969億元，增速分別為45%/10%/3%，予目標價7.68元。

事件：公司發布2021年半年度報告：期內完成收入394億元，同比增長41%;歸母凈利潤為27.6億元，同比增長3188%，好于該行預期。

東吳證券主要觀點如下：

二季度業績超預期

中報業績逼近業績預報上沿，較業績預報中樞高出近20%。公司2021Q2完成歸母凈利潤20.3億元，環比、同比增速高達177%、398%。上述業績表現好于此前市場預期。

稀土業務量價齊升

上半年稀土價格震蕩上漲，均價大幅抬升，公司稀土關聯交易價格上調，利潤大幅增長;2021年H1公司消費稀土精礦8.7萬噸，銷售7.54萬噸，收入14.1億元，毛利10.93億元。由于稀土業務收入占比較少，費用較低，該行預計上述毛利大部分為凈利潤。

下半年鋼鐵業務基本不受限產影響

1-6月產鐵717.34萬噸，同比增加3.44萬噸;產鋼782.62萬噸，同比增加49.52萬噸。從粗鋼產量看，上半年同比增幅極小，意味著下半年基本不用限產;同時考慮到公司鋼鐵業務噸鋼盈利居于行業靠后，預計下半年公司業績彈性仍舊很大，可能是環比增長最快的公司之一。除此之外，公司擁有800萬噸焦炭消費能力，具備肯定的成本優勢。

關注下半年稀土關聯交易調價的可能性

公司在2021年3月8日的《關于與北方稀土續簽稀土精礦關聯交易協議的公告》中提到：雙方約定，稀土精礦交易價格每季度確定一次。雙方根據稀土市場產品價格變化情景協商調整稀土精礦交易價格。7月份以來稀土價格大幅上漲，氧化鐠釹一度達到64萬元/噸的新高，2021年Q1、Q2、7-8月均價分別為50、51、59萬元/噸，三季度均價大幅抬升。

因此，從邏輯上講，公司繼承上調關聯交易價格的概率較大，而且有較大可能是在三季度內上調。考慮到北方稀土產量增長，按2022年測算，稀土價格每上調1000元/噸，未來稀土業務凈利潤有望上調2.3億元左右，彈性較大。

盈利猜測：基于公司中報業績超預期，將2021-2023年歸母凈利潤從62/68/60億元上調至71/97/88億元，增速分別為1656%/36%/-9%。按分部估值，預計2022年稀土凈利潤有望達到50億元，鋼鐵業務凈資產為500億元;按照鋼鐵1倍pb、稀土60倍pe，對應市值3500億元，繼承強烈推薦。

風險提示：需求不及預期;稀土配額超預期;鋼鐵產能擴張超預期。