中航電測股票行情詳解（給予中航電測買入評級，目標價位16.64元）

2022-04-13東方證券股份有限公司王天一,羅楠,馮函對中航電測進行研究并發布了研究報告《軍民業務協同并進，盈利能力穩步提升》，本報告對中航電測給出買入評級，認為其目標價位為16.64元，當前股價為13.04元，預期上漲幅度為27.61%。

中航電測(300114)

核心觀點

事件：公司發布 2021 年報，2021 年度完成營收 19.43 億元（+10.39%），歸母凈利 3.07億元（+16.95%）。

車檢收入下滑，但航空軍品及傳感控制業務表現較好，凈利率穩步提升。分業務看，1）航空軍品營收為 4.98 億元（+24.22%），主要是漢中一零一和母公司軍品消費使命增長較快所致，毛利率同比+1.62pct 至 36.07%；2）傳感控制業務營收為1.03 億元（+31.22%），主要是公司持續拓寬傳感控制類產品在生產電子、聰明物流、工業流程等新興領域的應用，銷量增長較快所致，毛利率同比-1.33pct 至35.07%；3）聰明交通業務營收為 3.59 億元（-31.74%），主要是機動車車檢政策周期延長導致合同訂單量減少所致，毛利率同比-0.51pct 至 45.10%。21 年公司毛利率同比下降 1.54pct 至 37.33%，但凈利率增長 0.84pct 至 16.28%，主要得益于期間費用率的優化（20.33% ，同比下降 2.19pcts ） 。其中，銷售費用率大幅下降2.97pct 至 5.40%，系子公司石家莊華燕廣告宣傳費同比下降 66.97%所致。

在建工程大幅增長，合同負債環比回升。21 年公司期末在建工程高達 1.62 億元，同比大幅增加 948.11%，主要是智能測控產業園及智能交通（石家莊）產業園項目投入增加所致。公司期末合同負債 1.59 億元，同比下滑 29.36%，但較三季度的歷史低位已回升 76.69%。其中，航空軍品期末余額 158.29 萬元（同比+93.18%），傳感控制 1.39 億元（同比+43.07%），智能交通 1815.68 萬元（同比-85.69%）。

軍民并舉促發展，推動數智化轉型。報告期在軍品業務領域：公司吊掛投放系統進入《航空應急救援使命系統發展藍皮書》，某型機小件空投鎖項目完成從艙外拓展至艙內的跨越，為產品橫向和縱向發展奠定基礎。在民品業務領域：生產電子業務在新的應用領域取得突破。聰明物流順利完成 7200 件/小時高通貨量 DWS 系統的攻關使命。對內，公司積極推動“智能工廠”建設，順利施行“L6D 自動化產線”、重點項目應變計擴線建設等項目，為公司進一步提升消費效率奠定基礎。

盈利猜測與投資建議

根據公司 21 年報以及車檢市場需求的下滑，我們調整公司 2022-2023 年每股收益為0.64、0.80 元（前值為 0.71、0.90），新增 24 年 eps 為 1.00 元，根據可比公司給22 年 26 倍市盈率，對應目標價 16.64 元，維持買入評級。

風險提示

軍品需求及定價不及預期；傳感測控需求不及預期

證券之星數據中央根據近三年發布的研報數據計算，中國銀河李良研究員團隊對該股研究較為深刻，近三年猜測正確度均值高達97.45%，其猜測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.41億，根據現價換算的猜測PE為22.48。

最新盈利猜測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為16.32。證券之星估值分析工具顯示，中航電測（300114）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)