滬電股份最新分析（最新股票前景詳解）

2021-12-31中原證券股份有限公司朱宇澍對滬電股份進行研究并發布了研究報告《公司點評報告：通信板有望回暖，汽車PCB放量在即》，本報告對滬電股份給出增持評級，當前股價為16.58元。

滬電股份(002463)

受原材料價格和基站建設進度影響，公司前三季度業績承壓：公司2021年Q1-Q3完成營業收入54.12億元，同比下降2.61%；完成歸母凈利潤7.86億元，同比下降17.7%；完成扣非后歸母凈利潤為7.03億元，同比下降22.73%。今年上半年運營商5G建設放緩，通信市場需求疲軟，以及PCB上游原材料價格大幅上漲成為制約公司業績增長的主要因素。

2021年上半年企業通訊市場板表現疲弱，而汽車板增勢強勁：企業通訊市場板由于上半年5G建設速度明顯放緩，通信裝備需求減弱，以及數據中央相關產品受半導體供給緊缺影響增速放緩，營收同比下降14.44%，毛利率同比升高2.21pct至31.27%，其中，5G基站應用領域相關產品營業收入同比減少約3.04億元，同比大幅下降約38.17%，毛利率同比下降約9.19pct。汽車市場從2020年下半年開始強勁反彈，盡管芯片短缺問題影響全球汽車市場，但汽車行業正在經歷電氣化、智能化和網聯化等多種顛覆性趨勢變化，汽車電子在整車制造成本中的占比不斷提高。在此背景下，公司黃石二廠汽車板專線的產能飛快釋放，2021H1汽車板業務完成營業收入約8.99億元，同比大幅增長60.81%；公司汽車板業務毛利率依然保持相對穩定，約為24.71%，同比僅微幅下降0.11pct。

數據中央的發展催生對高頻高速PCB產品的強勁需求，運營商5G建設提速：由于物聯網、汽車智能化、大數據等發展，對于流量和數據的處理、存儲、運輸的需求將呈現指數級增長，因為IDC市場保持高速增長。同時，海外巨頭資本開支逐步加大且伴著服務器平臺從Purely（PCIe3.0總線）轉向Whitley（PCIe4.0總線），對于高速PCB板需求進一步提升，公司研發方向聚焦于112Gbps光網絡傳輸、核心路由器、800G交換機、下一代服務器、AI練習和推理平臺等應用領域的產品研發，預計公司將深度受益于數據中央服務器、交換機的晉級迭代。今年上半年5G建設速度放緩，三大運營商均未開啟大規模5G基站招標集采，但下半年運營商開始相繼大規模5G無線側招標集采，截止至11月，我國已建成基站139.6萬個，下半年已新建43.6萬個，較上半年新建的19萬個有顯著提高。根據工信部發布的《“十四五”信息通信行業發展規劃》，到2025年我國每萬人擁有的5G基站數要從2020年的5個增長為26個，預計未來5G基站應用領域PCB產品會有所釋放。

汽車電動化和智能化共振，推動PCB市場增量空間：在新能源車快速浸透的背景下，汽車將逐步衍化為智能化、信息化、機電一體化的高科技產品，其對汽車板性能和可靠性的要求不斷提高，每輛車所含PCB比率也在持續增長。公司布局汽車信息娛樂、動力總成和底盤（轉向、制動）等汽車電子細分領域。公司投資參股德系老牌高端PCB廠商Schweizer，合作開發毫米波雷達高頻PCB等高端產品，并于2019年完成24GHz毫米波雷達PCB量產，77GHz產品也正在開發。公司一方面將過度擴充黃石二廠汽車板專線的產能，以滿意客戶需求；另一方面也將在高階汽車用HDI產品開發及產能擴充，汽車用高頻高速材料應用研究，高信賴性產品研發以及消費效率提升等方面投入更多資源，使公司保持并擴大競爭優勢。

首次覆蓋給予公司“增持”投資評級：考慮到公司企業通訊市場板未來需求復蘇；公司汽車板產能持續擴張，未來汽車電子增量空間廣闊；上游原材料價格預計將會回調，成本壓力邊際減小，首次覆蓋給予公司“增持”投資評級。預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為12.44/15.11/18.56億元，對應EPS分別為0.66/0.80/0.98元/股，對應該前PE估值分別為24.97/20.56/16.74倍。

風險提示：公司技改能力不及預期；上游原材料覆銅板漲價侵蝕成本、服務器PCB需求不及猜測；5G基站領域PCB需求不及預期；400G交換機迭代不及預期；車用PCB市場競爭加劇。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，滬電股份（002463）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)