中航重機股票最新分析（給予中航重機買入評級，目標價位56.16元）

2021-10-27財信證券有限責任公司何晨,張看對中航重機進行研究并發布了研究報告《公司盈利能力大幅提升，訂單飽滿正在積極備產》，本報告對中航重機給出買入評級，認為其目標價位為56.16元，當前股價為38.3元，預期上漲幅度為46.63%。

中航重機(600765)

投資要點：

事件：公司發布 2021 年三季報，前三季度共完成營收 65.22 億元，同比增長 24.36%；完成歸母凈利潤 6.09 億元，同比增長 126.72%。分季度看，公司第三季度完成營收 20.90 億元，同比增長 5.5%；歸母凈利潤 3.38 億元，同比增長 127.76%。

剝離虧損子公司，聚焦主業帶來盈利能力提升。公司貫徹落實“國有企業改革三年行動”方案，剝離全資子公司力源液壓蘇州公司（2020 年凈利潤-1.1 億元）。公司持續聚焦主業， 鍛鑄業務 2020 年營收占比高達 74.35%， 連續 5 年持續提升（比 2015 年提升 9 .9pct） 。分季度看，公司 Q3 毛利率 32 .64%，同比+9 .06pct、環比+2.98pct；公司 Q3 凈利率 19.06%，同比+10.16pct、環比+10.58pct，公司單季度毛利率與凈利率達到近 3 年來最高水平。

公司訂單飽滿，正在積極備產。公司前三季度合同負債 7.49 億元，比上年同期（0.46 億元）增加 7.03 億元；公司存貨 31.86 億元，同比增長 30.73%；預付款項 4.85 億元，同比增長 22.78 ；公司經營活動產生的現金流量凈額 10.35 億元，同比增長 422.73%。公司合同負債比往年同期大幅增長反映出公司下游飛機與發動機主機廠的旺盛需求，且公司訂單飽滿，正在積極備產。10 月 18 日，公司在貴陽召開 2021 年三季度經濟運行分析會，提到“統籌消費能力，全力沖刺”，我們預計公司全年業績將更為亮眼。

股權激勵加速業績釋放，定增募投項目擴大產能。公司 2020 年 6月發布股權激勵計劃，以 6.89 元/股價格授予董事、高管、核心技術人員等 115 名員工 777 萬股（占總股本 0.83%）限制性股票，有望助力公司業績加速釋放。 同時公司于 2018、 2020 年分別募集 13.27億元、19.1 億元用于鍛造、液壓和熱交換器項目建設，公司主營業務產能有望進一步提升。

盈利猜測：預計 2021~2023 年公司完成歸母凈利潤分別為 8. 74 億元、11.39 億元、14.14 億元，EPS 分別為 0.83 元、1.08 元、1.35元。公司是海內航空鍛鑄領域龍頭企業，與航空工業集團、中國航發集團旗下主機廠深度合作，有望受益于下游軍機、民機、與發動機對鍛鑄件需求的快速增長。給予公司 2022 年 45~52 倍 PE 估值，對應價格區間為 48.60~56.16 元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：產能釋放不及預期，下游需求不及預期，疫情反復。

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為43.43；證券之星估值分析工具顯示，中航重機（600765）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。