公司估值如何計算（對一家公司正確的估值的步驟詳解）

強烈推薦看一下！本文以周大生公司為例，具體介紹怎么對一家公司進行準確的估值。

巴菲特說過對于任一項生意，假如我們能夠計算出其未來一百年內的自由現金流，然后以一個適合的利率折現回現在，那么就可以得到一個代表內在價值的數字。這就像一個一百年后到期的債券，在債券的下面會有許多的息票。

因此想要對某門生意進行估值，你需要明白它從現在開始直到永遠的自由現金流量，然后把它們以一個合理的折扣率折現回來。

要先對公司估值，必須先了解公司基本業績情景：周大生近五年營業收入復合增長率為15.92%，近五年凈利潤符合增長率25.51%，近五年凈資產收益率保持在20%以上，而且周大生凈利率遠超行業均值，位于行業第一位，連續5年凈利率保持在10%以上且凈利率在不斷提升。

一、終值折現法

對于終值折現法，合理的公司估值在數值上取決于三個因素：凈利潤、折現率和凈利潤增長率，但是我們還要考慮市場先生的報價，也就是公司的估值倍數。

1、周大生2019年凈利潤為9.91億元，根據公司過去的營收增速，且公司凈利率比較穩定；所以給予未來三年凈利潤10%-20%的增長區間，先假設未來五年周大生的凈利潤可以按15%增長，2020年是11.5億元，2021年是13.1億元，2022年是15.07億元，2023年是17.33，2024年是19.93億元。

2、老余覺得市場會給20-30倍的估值，也就是說公司的市盈率在20-30倍的范圍比較合理。

3、將市值處理排序后，最小的是380億，最大的是630億，老余覺得投資收益率在10%-20%比較合理，因此分別給予10%、15%和20%的折現率，按照這個折現率計算出來的公司現值范圍為152.71-391.18億。

老余覺得周大生2024年合理的凈利潤為20億，PE倍數為25倍比較合理，那么就是475億，按照1.2的折現率，則公司合理的現值為200.94億。周大生現在的市值為206.19億，因此公司市值現在是比較合理的。

二、凈利潤折現法

老余在這里再介紹一個凈利潤折現法，還是以周大生公司為例。

第一，還是要先了解周大生公司的基本面情景，猜測公司未來五年的凈利潤增長率和五年以后的可持續增長率：周大生2019年凈利潤為9.91億元，根據公司過去的營收增速，且公司凈利率比較穩定；給予未來三年凈利潤10%-20%的增長區間，先假設未來五年周大生的凈利潤可以按15%增長，2020年是11.5億元，2021年是13.1億元，2022年是15.07億元，2023年是17.33，2024年是19.93億元，2024年以后公司的凈利潤永續增長率為5%。

第二，對于凈利潤折現法，合理的公司估值在數值上取決于四個因素：凈利潤、折現率、高速增長率和永續增長率。我們先將周大生公司的發展階段分為兩塊，一是周大生未來5年的凈利潤增長率保持在15%；二是5年之后的周大生永續穩定增長率為5%。

假如我們預期投資收益率為20%，也就是說折現率為20%。

第三，我們再對5年內高增長產生的凈利潤，逐年折現加總得到43.77億【11.5（1+20%）+13.1（1+20%）^2+15.07(1+20%)^3+17.33(1+20%)^4+19.93(1+20%)^5】。

第四，2024年后，周大生公司的永續增長率為5%，則周大生合理價值=19.93*（1+5%）/（20%-5%）=139.51億。然后將2025年的139.51億折現到現在，用139.51億除以120%的六次方，得出現值為46.72億。

第五，周大生公司內在價值=43.77+46.72=90.49億，公司目前總市值為206.19億，則周大生現在的市值高估了。

假如我們預期投資收益率為10%，也就是說折現率為10%。

第一，我們再對5年內高增長產生的凈利潤，逐年折現加總得到56.81億【11.5（1+10%）+13.1（1+10%）^2+15.07(1+10%)^3+17.33(1+10%)^4+19.93(1+10%)^5】。

第二，2024年后，周大生公司的永續增長率為5%，則周大生合理價值=19.93*（1+5%）/（10%-5%）=418.53億。然后將2025年的418.53億折現到現在，用418.53億除以110%的六次方，得出現值為236.25億。

第三，周大生公司內在價值=53.81+236.25=293.06億，公司目前總市值為206.19億，則周大生的估值低估了。

因此，假如你想要獲得20%的投資收益率，則周大生的市值高估，假如你想要獲得10%的投資收益率，則周大生的市值低估。

看到這里，各位可能有疑問，為什么不是用自有現金流量，而是用凈利潤。老余在這里說一下自由現金流，從公司的角度看，它指的是公司全部現金流入扣除成本費用和必要的投資后的盈余部分，從股東（投資人）的角度看，它指的是公司每年凈利潤，假如拿出來分給股東（投資人），也不會影響公司正常經營和投資的錢。也就是說，假如公司凈利潤是主營業務獲取的利潤，而且基本上是現金收款，基本上沒有應收賬款，再加上公司無需不斷投入資本才能獲取利潤，那么公司估值就可以用凈利潤折現法來代替自由現金流折現法，實質上兩者是一樣的邏輯。最重要的一點是凈利潤相對于自由現金流穩定且相對輕易猜測！對于公司估值我們只需要模糊的準確值就行，無需精確值。

三、盈利收益法

給大家介紹一個最最簡樸的估值辦法，盈利收益法，周大生現在的初始投資收益率為4.81%（市盈率的倒數），合理估計周大生的凈利潤增長率為15%，則初始投資收益率會以每年15%的速度增長，市盈率不變的情景下，持有到第二年則投資收益率=4.81%*1.15=5.53%，因此，對于具有可持續性競爭優勢且營業收入和凈利潤增長速度高于同行業的平均水平的公司可以始終持有。

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所觸及標的不作推薦，據此買賣，風險自負！