股吧論壇301018？淘股吧論壇？

股吧論壇301018帖子：股市大跌，你的錢還好嗎？我的回答是：不好，因為我沒有錢。為什么呢？因為我不明白該怎么辦。這是一個問題，也是一個陷阱。。我們先來看看這個問題的答案。假如你是一個散戶，那么你可以這樣回答：我的錢已經虧了，現在只剩下一點點了。假如你是一個機構投資資者，那么你可以這樣回答：我的錢還有許多，但是我不明白怎么處理。

一：股吧論壇官網

9月9日，證券日報社與中國經濟網在京聯合舉辦“七問中國股市”論壇，邀請業界專家對資本市場熱點難點問題進行討論，開出解決“藥方”。本次論壇對資本市場七大熟悉誤區給予了澄清。一是“中國股市指數是否失真”問題；二是“退市機制能否常態化”問題；三是“并購重組如何既規范又高效”問題；四是“IPO常態化與市場供需”問題；五是“機構投資者、重要股東如何擔當穩定責任”的問題；六是“如何吸引長線資金入市”問題；七是“新三板市場如何分層和做活”問題。

本次論壇旨在加強資本市場理論建設，壯大積極健康的市場輿論力量，引導市場主體更好擔當社會責任和市場責任，營造更有利于資本市場穩定健康發展和深化改革的市場生態。證券日報社總

李大霄：股指走勢與經濟走勢一致 中國股市“美麗牛”已開始

■本報

英大證券研究所所長李大霄9月9日在證券日報社和中國經濟網共同主辦的“七問中國股市”論壇上示意，中國股市已經逐漸邁入比較成熟的發展階段，中國股市市場化、國際化、規范化、法治化和退市正常化正大步推進，股市對中國經濟的反映也越來越正確，徐徐成為經濟的“晴雨表”。

他示意，上證綜指從2850點回落到2638點，再到現在的3400點附近，背后邏輯是藍籌股先行企穩，然后上證綜指企穩，再進入到穩健回升的階段。滬深300指數、上證50指數兩個股指的走勢與經濟企穩回升的態勢是一致的。“中國股市的牛市已經開始了，只不過這個牛市叫美麗牛而已。”

談及如何讓中國股市走穩走強，李大霄提出幾點建議：一是融資者和投資者的利益平穩，這是最直觀、最重要的；二是一級市場和二級市場的平衡；三是引入資金的速度與融資速度的平衡。

李大霄還對目前海內外的經濟形勢進行了解讀。他指出，總體上看，以美聯儲加息為契機，目前海外各主要經濟體的利率正走向市場化，大宗商品價格有所回升，海外經濟有所好轉，相應的美股道瓊斯指數和納斯達克指數都在不斷創新高。

海內經濟方面，李大霄稱，目前我國經濟處在增速減緩后的橫盤震蕩階段，重要的經濟指標如海內工業增加值、發電量、PMI等穩中有升，說明工業企業已經開始掙脫虧損的泥潭，顯示出中國經濟增長動力仍舊強勁。

“我認為經濟處于‘L型’就是新周期。”李大霄說，就算是“L型”，中國經濟相比其他發達國家的經濟仍舊有一倍到兩倍的增長速度，經濟企穩是支撐股市的最主要因素。而伴著人民幣匯率走強和外匯儲備連續7個月回升，目前中國股市的資金面已經出現明顯改善。

他認為，目前整個市場走好的重要邏輯是長期資金入市，這使得藍籌股底部開始抬高、周期股的業績逐步好轉。

“為什么之前上證綜指沖不過3300點，因為只有藍籌股在漲，周期股和創業板在拖累。現在則是眾志成城，整個市場往上走。”李大霄稱。

“現在一些公司開始增持了，中國股市的局部機會已經出現。”李大霄稱，銀行、非銀金融、房地產、基建和生產這五類上市公司的營業收入和利潤都在上半年出現明顯增長，將是現階段中國股市最有投資價值的領域。

鈕文新：IPO常態化一是不能停二是不能過

壯大股權市場才能給企業降杠桿

■本報見習

9月9日，證券日報社與中國經濟網聯合舉辦的“七問中國股市”論壇在京舉行。CCTV證券資訊頻道首席評論員鈕文新示意，IPO的常態化有兩層含義，一是不能停，二是不能過。此外，他認為，在當前的經濟形勢下，應更加強調股權資本以及股權融資的重要性。

“在整個資本市場中，股權市場應該是重中之重。”鈕文新指出，股權資本對中國至關重要，其原因有三點：一是，人類任何一次大的經濟跨越式發展都是依托于股權資本，例如工業革命、互聯網產業革命。目前中國正在進行供應側結構性改革也是如此，假如沒有強盛的股權資本做支撐，經濟轉型晉級、創新發展就無從談起。二是，目前我國企業債務率過高，去杠桿必須通過股權投資。三是，全球所有國家都在進行股權資本和實業資本的爭奪，中國也不例外。

此外，鈕文新稱，必須弄清晰金融市場的分類和功能，“以一年期為界，整個金融市場被劃分為兩個部分。一個部分是貨幣金融，主要是以金融套利活動為主的短期金融市場，比如貨幣基金、短期理財等。另一個部分則是資本金融，主要功能是為實體經濟提供資本服務，比如股市、債市、一年期以上的信貸市場等。”

在貨幣總量不變的前提下，鈕文新示意，“貨幣金融”和“資本金融”存在肯定的結構性問題，兩者此消彼長。近年來，我國金融越來越依托于短期的批發借貸，支持財富創造的“資本金融”不斷萎縮，造成貨幣流淌性過于足夠，實體經濟融資難、融資貴，金融走向了脫實向虛。而金融的脫實向虛和實體經濟弱化之間又構成了一輪惡性循環。

鈕文新示意，今年前7個月，股市交易結算資金余額維持在1.3萬億元左右。可是貨幣基金規模居然達到5.86萬億元，一家余額寶的資產凈值就超過了股票市場全部交易結算資金余額，這不是金融扭曲嗎？“所以中國不是錢少，而是結構出了問題。”鈕文新認為，全國金融工作會議提出金融要回歸本源，有助于拉回“跑偏的金融”，改善金融結構，提高金融質量，加強金融監管。在全國金融工作會議召開后，我國金融市場出現了積極變化，首先是央行開始用一年期的中期流淌性便利置換短期的和半年期的流淌性便利；其次是對貨幣基金施行更加嚴格的監管；第三是清理金融亂象，例如最近對于ICO的處置。

鈕文新認為，金融整頓和深化改革，為整個股市良性發展提供了堅實的基礎，資本市場肯定會被擴張。

張連起：讓更多起“穩定器”作用的機構投資者參與進來

■本報

9月9日，在由證券日報社和中國經濟網共同主辦的“七問中國股市”論壇上，瑞華會計師事務所治理合伙人張連起就如何規范機構投資者的投資和交易行為、機構投資者和重要股東如何履行穩定市場的責任等四方面問題進行了闡述。

“機構投資者應該是穩定市場的力量，我們常說要發展多元化的機構投資者隊伍，但一些機構投資者不但沒起到應有的作用，反而利用信息優勢、利用操作工具侵犯中小投資者利益，危害市場穩定。”為此，張連起建議監管要實行“兩個并重”，即支持實體經濟發展和保護投資者并重、事后處罰和事前防范并重。

“規范機構投資者行為，事后處罰和事前防范都十分重要，但事前防范更重要。”張連起說，要防患于未然，優化詳細制度設想。可以設立多層次中介組織，促進投資者參與治理，嘗試設立或引進競爭性做市商制度，設立機構淘汰機制。

談及如何進一步規范重要股東的減持行為，張連起示意，目前監管部門出臺了一些制度措施，但還要有進一步的舉措。必須倡導和鼓勵重要股東形成長期投資、價值投資的理念，防范其通過辭職規避減持約束；要完善大宗交易制度，完善過橋減持監管；要進一步規范擬上市公司首次公開發行前的股東和非公開發行股東的減持行為；要健全減持的信息披露制度。

“市場中存在著‘對付’監管、與制度進行博弈的行為，監管部門堅持一直如一，還是很有效的。”張連起說，要切實加強證券交易所一線監管職責，對于違背證券交易規則的減持行為，要嚴格追究責任，包括誰負有主體責任、直接責任，都要明確區分，問責到底。

談及機構投資者和重要股東如何履行穩定市場的責任，張連起認為，要讓更多機構投資者進來，形成制衡。讓更多的操作規范、具有社會責任感、起“穩定器”作用的機構投資者參與進來，包括養老基金、社保基金、境外合格機構投資者等。同時，要引導機構投資者理性投資，切實加強投資者保護，形成中國特色的監管體系。要防范某些機構投資者提前布局操縱市場，造成市場多輸的局面。要進一步加大監管力度，強化信息披露機制，下大力氣保護中小投資者，在中小投資者與機構投資者之間，完全可以讓中小投資者有更多的先發優勢和先發利益。

楊德龍：未來退市公司數量會明顯增加

投資者別再幻想“烏雞變鳳凰”

■本報

9月9日，前海開源基金董事總經理楊德龍在由證券日報社與中國經濟網聯合舉辦的“七問中國股市”論壇上示意，股票市場有進有退，才能保持供應平衡，保持優勝劣汰。在退市制度不斷完善的情景之下，未來可能退市的公司數量會明顯增加，投資者不要再幻想發生“烏雞變鳳凰”的事情，炒一些績差股是沒有前途的。

楊德龍示意，這兩年，完善退市制度始終是監管層的重點工作，今年退市公司數量明顯增加，退市節奏明顯加快，體現了監管層的決心。要通過完善退市制度推動股市結構調整，引導價值投資，改變盲目炒差、炒小和炒新的狀況。

他同時示意，真正的好股票是要用業績來證實的，業績為王不僅是今年的投資理念，也是未來的投資理念。只有這樣的投資思路才能讓投資者立于不敗之地，也才能使整個股市完成長期健康發展，真正成為經濟的“晴雨表”。

楊德龍認為，過去一年，認同“慢牛”行情的人越來越多，而“慢牛”預期更輕易讓投資者貫徹價值投資理念。

“要抓住這輪‘慢牛’行情，就要貫徹價值投資理念，挑選一些優質股票。”楊德龍說，除了場內原有的投資者之外，這兩年新進入的資金大多數都是偏好價值投資的，比如外資、養老金以及部分機構資金。

對于近期市場討論較熱的經濟新周期，楊德龍認為，應當用新的眼光來看，我國經濟經過十年轉型期后，已經出現一些新的跡象，形成一些新的特點。特殊是在去年，對一些產能嚴峻過剩的行業，比如有色金屬、鋼鐵、煤炭、化工等，施行了去產能，改善了供求關系，提高了行業的集中度，經濟周期的基礎改變了。

“在新周期里面，至少要掌握三種機會。”楊德龍示意，一是生產晉級的機會；二是培育和發展戰略性新興產業的機會；三是供應側結構性改革改變了一些傳統工業的供求關系，可能產生了傳統周期股盈利大增的機會。

董少鵬：進一步完善股市制度

使長線資金愿意參與駐扎市場

■本報

9月9日，由證券日報社與中國經濟網聯合舉辦的“七問中國股市”論壇在京舉行。證券日報社常務副總

在今年7月份舉行的全國金融工作會議上，習近平總書記指出，“要把發展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系”。

董少鵬說，“這體現了中心對資本市場的‘嚴管厚愛’。把發展直接融資放在重要位置，指的是要做大直接融資市場的規模，同時規范好市場秩序。”他說，讓金融回歸本源，在資本市場層面，指的是市場基本面與價格波動要相互吻合。過去5年來，資本市場的規模、上市公司結構、投資者結構、法律制度體系以及理性投資的理念都發生了很大變化。繼承推進資本市場改革，是在已取得成就的基礎上，進一步提高市場主體和市場運行的質量。

談及如何吸引長線資金持續參與資本市場，董少鵬指出，這主要觸及兩大方面的問題，一是要形成穩定健康的市場環境，二是要規范市場主體特殊是大型主體的行為。

他認為，市場環境包括制度環境、執法環境和輿論環境。他示意，過去五年來特殊是劉士余擔任證監會主席以來，進一步加強了市場基礎性制度建設，同時堅持依法全面從嚴監管，及時查處并宣布相關案件，凈化了市場環境，有力了引導市場預期。

他說，通過一年多來的管理整頓以及完善相關制度，市場波動率已經大幅升高，市場的穩定性明顯增強。銀行股等藍籌股的價值中樞提升且穩定，受到主流投資者的認可，這是一個積極的現象。希望這種積極現象能夠成為常態。

董少鵬指出，市場環境穩定至關重要。近一年多來市場波動率升高了，要鞏固好這一態勢，還要刻苦形成穩定的定價機制。在IPO、定增、二級市場交易、并購等各個定價環節，都要完善制度，使價格基準更加符合上市公司基本面的實際，讓價格環繞基本面的變化來波動。

在談到IPO常態化時，董少鵬強調，IPO常態化需要其他環節常態化的配合，包括長線資金入市要常態化、依法全面從嚴監管要常態化、退市要常態化，所以，IPO常態化不是孤立的常態化。

輿論環境非常重要，除了解讀傳播好政策信息，引導積極預期，還應該整頓形形色色的股評市場。無論是報紙、電視臺、廣播電臺，還是微博、

針對規范市場主體特殊是大型主體的行為，董少鵬指出，在市場環境管理的基礎上，需要進一步疏通社保基金、養老金、企業年金等長期資金的入市渠道，進一步完善公募證券基金、私募證券基金、保險資金等的運作規范。

他建議，設立中國特色的、符合市場實際情景的鼓勵長線投資的機制。推出與理念倡導相一致的詳細措施，對機構投資者給予差異化政策安排，逐步形成常態化的制度。

“對堅持長期投資的機構投資者給予業務開發和稅收等方面的支持鼓勵；對于慣于短線操作的機構給予相應的限制。對機構短線操作情景一律記入誠信檔案，依比例定級，并向社會宣布。”董少鵬示意，還可以把這一制度推廣到所有投資者身上，根據投資時長給予不同的所得稅優惠。要抓緊研究分檔定稅激勵長期投資者的措施。他還建議完善制度措施，鼓勵基金公司、證券公司等專業服務機構為散戶投資者提供更具吸引力的產品和服務，包括提高信息透明度、向服務對象恰當多分紅等。

“通過這些制度的完善，使得長線資金愿意參與市場、駐扎市場，價值投資和合理回報就會形成一個相對穩定的機制。”董少鵬強調。

劉哲：“凈化”“活化”并購市場

需要監管與市場形成合力

■本報

9月9日，在證券日報社與中國經濟網聯合舉辦的“七問中國股市”論壇上，萬博研究院新供應研究中央主任劉哲示意，當前并購市場面臨兩難的境況：一放就亂，一管就死，活水不活，凈水不凈。讓并購活動更好地支持實體經濟，同時避免一放就亂，要害是采取措施讓并購重組回歸產業實質。

劉哲認為，在新舊動能轉換的要害階段，依法、合規的并購重組應當得到支持和鼓勵，尤其是能夠形成良好協同效應的相關產業之間的重組，有利于促進舊動能轉型晉級，推動戰略性新興產業發展的并購重組。

“這就要求，監管不能簡樸以是不是跨行業或者限定行業并購這樣的粗放型指標來約束上市公司的行為。”劉哲強調，應從企業經營實際出發，強化信息披露機制，

與此同時，劉哲建議完善兩方面的監管：一方面，提高信息披露的及時性和要害信息的披露。比如業績承諾的可行性，標的交易定價是否公允，收買標的資質和持續成長性以及后續履行情景，都要充分披露，防止高承諾、高溢價造成的業績“變臉”。另一方面，對于信息披露不及時、不全面、不正確的行為，要完善追責制度，防止為上市公司留下灰色套利空間。對于用高業績承諾來博取眼球，但實際已經偏離并購標的合理水平而導致的失信行為，要加大處罰力度，對涉事方或者相關負責人進行追責。

此外，并購業務的活躍也對中介機構提出了更高的要求。要增強會計師事務所、律師事務所等專業服務機構的同步問責。首先，明確定位。這些專業機構是信息披露的質量保障，其定位并不是企業或者并購標的的“保護傘”，而應當與監管形成良好的輔助和互補，成為監管的一道屏障。其次，勤勉盡責。審計、財務、法律、評估等各類中介機構都需要遵守行業公認的執業標準，規范和引導中介結構勤勉盡責的運作，進一步明確細化職責。最后，設立追責機制。對于協助公司造假或者虛假陳述的行為，必須給予處罰和追究相關責任。專業機構對評估報告盡責，出了問題追究后續責任。設立行業內規范，并且通過市場化規則，完成優勝略汰。

“凈化、活化并購市場單純依賴監管部門的力量是不夠的，要施展市場的力量，在監管、行業自律、投資者教育、專業服務機構盡責等多方面形成合力。”劉哲強調，要讓“忽悠式”重組、“跟風式”重組受到嚴肅懲處；讓中介服務機構施展專業的作用；讓有轉型動力的傳統企業的需求得到滿意，讓戰略性新興產業借助資本市場的力量得到發展，讓有協同效應的產業通過并購重組完成優勢互補，最終讓并購市場既是“活水”又是“凈水”。

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