紅星美凱龍股吧？紅星美凱龍股吧？

這周末逛了一下紅星美凱龍，真是大開眼界啊：8萬的浴室柜、4萬的一把餐椅、4萬的花灑、17萬的沙發、30萬的床墊……ps：最后一張是我們在30萬的床墊上試躺，愜意啊[呲牙]

一：紅星美凱龍股吧

伴著“后疫情”時期的到來，疫情期間的市場邏輯將會開始出現反轉，優質的企業往往更能彰顯其潛力，它們適應時期發展的新趨勢，加速推進數字化、多樣化的銷售渠道布局，聯合線上線下各業務平臺持續發力，于行業大洗牌局面中打開了發展空間。

8月25日，家居行業領頭羊紅星美凱龍（01528.HK/601828.SH）發布2021H1業績。公司當期總營收75.03億元，同比增長24.54%；歸母凈利潤17.32億元，同比增長57.26%；基本每股收益達0.44元，同比增長57.14%，盈利能力大幅提升。

從財報中透露的信息看，公司對市場的敏銳洞察，以及具有前瞻性、針對性的戰略布局，為公司抓住“后疫情”時期時機窗口，創造了有利條件。

多項指標向好，經營拐點已現

伴著疫情好轉，紅星美凱龍完成了快速復蘇，基本面得到了進一步鞏固，可以從本次中報的三個地方得到印證。

1）收入增長多點開花，家居商業服務成長性突出

分業務來看，家居商業服務業作為紅星美凱龍的立身之本，仍是收入主要貢獻源（約55.93億），收入占比高達74.5%，但受限于基數較大，近年增速有所放緩，較去年同期增長15.2%。

家裝相關服務及商品銷售業2021H1完成飛速增長，雖然5.74億元的營收僅占當期總營收的7.63%，但是較去年同期增長214.7%，極高的成長能力未來無疑將為美凱龍打開全新的收入增長點；

同時，建造施工及服務業2021H1營收約7.63億元，同比增長19.1%；其他行業營收約5.72億元，同比增長66%。未來有望借助紅星美凱龍的品牌效應及主要家具產品的引流作用完成快速增長，進一步為美凱龍的業績增長提供支撐。

2）降杠桿措施收效顯著，現金流充沛

2021上半年，紅星美凱龍資產負債率同比下降2.04pct，降杠桿成效顯著。其中，計息負債規模下降25億元，有息負債率下降幅度更大，同比下降4.84%。

在現金流方面，紅星美凱龍2021H1完成經營性現金流凈流入20.84億元，同比增長95.50%，較上年同期增長76.7%，大幅超越疫情前水平；而投資性現金流勝利轉正，完成凈流入2.56億元。

充沛的現金流和持續增強的盈利能力將為公司的新業務布局和產品研發提供強有力支持，未來伴隨更多投資項目走向股權變現，紅星美凱龍財務杠桿有望進一步升高。

3）研發費用大幅上漲

截至6月30日，紅星美凱龍上半年累計投入超過2700萬元用于科技研發，較去年同期躍升145.4%，并且已超越2020年全年研發費用總額的71%。通過對研發費用的大力投入不難看出，紅星美凱龍以科技創新為推手，促進產業結構優化晉級，進一步增強公司核心競爭力。

渠道晉級深挖護城河

在輕資產、重運營、降杠桿戰略指引下，公司進一步鞏固了其在賽道上的差異化優勢。

家具是個典型“低頻高價”的生產市場，同時由于低頻率、同質化程度高的生產屬性，絕大多數生產者都只是在購買需求產生時才開始了解家具品牌和產品，這就更加依靠實地的體驗感和銷售人員的推動來幫忙實現決策。有關調查數據結果顯示，近九成的人在購買家居時，挑選的是綜合類家居賣場，家具行業中的渠道價值是優先于品牌價值的。

截至6月30日，紅星美凱龍經營了93家自營商場，276家委管商場，通過戰略合作經營12家家居商場，此外以特許經營方式授權開業67家特許經營家居建材項目，共包括483家家居建材店產業街。自營商場和委管商場覆蓋全國30個省、直轄市、自治區的224個城市，商場總經營面積2211.65萬㎡。

作為海內經營面積最大、商場數量最多、地域覆蓋面積最廣闊的全國性家居裝飾及家具商場運營商，紅星美凱龍的線下渠道布局之廣，可以幫忙其在競爭激烈的一二線城市市場吸引廣泛的客戶流量，進而快速提高戰略合作經營商場和特許經營商場的比重，積累豐富的商場營運經驗，不斷提升品牌價值，并構建了較高的進入壁壘。

同時，2020年底，紅星美凱龍提出“地區攻略”規劃，重點布局京津、華南、華東、西南、華中、華北、西北、東北八大地區，提升紅星美凱龍在各區域市場的占有率，夯實行業龍頭地位。足夠的經營面積和良好的交通條件幫忙美凱龍取得先入優勢，使得家具商場稀缺性較高的特定市場區域內的競爭對手必須付出高昂的選址地址才能進入市場。

在不斷夯實鞏固現有布局優勢的同時，紅星美凱龍加快輕資產擴張的步伐。截至2021年6月底，紅星美凱龍還持有已簽約已拿地委管商場項目346個，公司以委管商場業務模式在低線城市飛快擴張，加速在下沉市場的浸透。委管商場模式“輕資產、高利潤率”的特點在未來有望進一步提升紅星美凱龍的擴張速度和盈利能力。

在鞏固和開拓線下銷售渠道的同時，不可否認的是低

這也是為什么，互聯網、大數據等技術的發展與使用正帶動家居行業新零售模式的發展，以線上線下商品與服務相融合的新零售模式，為家居經銷商帶來更大的利潤空間。

2019年，紅星美凱龍率先推行線上線下一體化新零售模式。通過技術和經營理念的試探，美凱龍對全國范圍內的商場都進行了數字化晉級。

紅星美凱龍的線上天貓同城站自推出以后，累計上線28城73家商場，上線商品近69萬件。并通過練習營培養主播，利用直播、短視頻等工具為產品進行推廣，累計完成站內流量4256萬。在此基礎之上，公司進一步利用大數據優勢進行精準營銷，提高流量轉化率。

今年“618”活動期間，紅星美凱龍全域銷售總額更是高達86.3億元，線上引導銷售27.45億元，生產人數同比增長31%。同城站線上商品訪客數同比大增108%，引導成交金額同比增長超500%。

數字化晉級戰略在為客戶提供個性化、高品質的家裝服務的同時，進一步提升了公司和商戶的盈利能力，增強傳統主業核心競爭力。

低位估值待破局

我們正處在一個不斷變化的時期。一方面，在疫情和全球經濟增速放緩的宏觀背景下，全球央行大量釋放流淌性沖高資產價格，而與此同時，生產疲軟使得零售行業遭到劇烈沖擊。另一方面，房地產行業泡沫推動經濟發展的邏輯，也逐漸伴著國家產業轉型晉級而淡化。

在此背景下，我們更應當抓住那些確定性更強的機會，正如家居行業——面向剛需生產者，家裝行業需要對接的需求端，不僅包括新居、二手房，還將會涵蓋舊房翻新領域。如今伴伴著疫情等外部不利因素的消除，市場邏輯將逐步實現向“常態”的回歸。家居行業市場規模、市場潛力正在飛快得到重新驗證。

作為海內最大的家居裝飾及家具商場運營商，堅定執行輕資產、重運營、降杠桿戰略并伴著公司數字化基礎設施能力的進一步深刻，紅星美凱龍將有望持續受益。經過2020年疫情期間的低點，公司凈利潤開始轉頭向上，靜待后續估值修復。