鋼研高納股票？鋼研高納股票千股千評？

鋼研高納股票的投資者，可以通過二級市場買入，也可以通過場內交易。但是，假如你不是高凈值客戶，就不要參與這個行業了。因為這個行業的門檻十分高。假如你想進入這個行業，你必須擁有肯定的資金，否則你很難成為一個合格的投資者。因此，在這個行業中，只有少數人能賺錢。這也是為為什么在互聯網金融領域，大多數人都是虧損的原因。但是，假如你能做到這一點，你就可以賺許多錢。假如你不能做到這一點，你就無法賺錢。

國盛證券有限責任公司余平近期對鋼研高納進行研究并發布了研究報告《2022H1完成歸母凈利潤1.25億元，后續業績有望逐季改善》，本報告對鋼研高納給出買入評級，當前股價為51.22元。

鋼研高納(300034)

事件： 公司發布 2022 年半年報。 2022H1 公司完成營收 11.41 億元，同比+37.53%， 歸母凈利潤 1.25 億元，同比-29.22%， 扣非歸母凈利潤 1.18 億元，同比-26.11%。單季度來看， 2022Q2 營收 6.19 億元，同比+29.00%，環比+18.44%，歸母凈利潤 0.63 億元，同比-47.49%，環比+3.14%，扣非歸母凈利潤 0.60 億元，同比-45.59%，環比+4.18%。

利潤表： 變形合金和新型合金增長顯著，原材料價格上漲影響盈利能力。1）收入端： 鑄造合金方面， 2022H1 完成營收 6.04 億元，同比+17.28%，公司已將事業部整合入河北德凱， 2022H1 河北德凱營收 4.15 億元，同比+119.36%，凈利潤 0.63 億元，同比+64.52%，青島新力通營收 2.35 億元，同比+0.34%，凈利潤-0.19 億元（去年同期為 0.28 億元），軍品伴著航發放量列裝完成收入增長，新力通受疫情影響營收基本未增長，同時原材料成本上升也導致業績表現不佳。變形合金方面， 2022H1 營收 3.58 億元，同比+80.58%，主要系公司新產品成果轉化效益顯著， 比如某型號合金渦輪盤鍛件完成小批量消費。新型合金方面， 2022H1 營收 1.63 億元，同比+42.88%，多個型號粉末盤鍛件需求開始放量（如 FGH4097 高壓渦輪盤在某盤件國產化招標中競標第一），同時公司實現 ODS 合金消費擴產項目，解決了篦齒環供給瓶頸問題， 并且布局 3D 打印技術研發中央和消費基地。2）盈利能力端： 2022H1 公司毛利率 27.81%，同比-4.53pct， 凈利率 11.28%，同比-11.69pct。一方面，毛利率下降主要系原材料成本大幅上漲， 其中鑄造、變形、新型合金毛利率分別同比下降 6.56、 0.94、 4.12pct；另一方面，凈利率同比下降幅度更大，主要系 2021H1 公司投資凈收益（來自聯營企業分紅）高達 0.48 億元，占營收比為 5.78%。

原材料在公司成本中占比 60%~70%以至更高， 2022H1 鎳、鉻、鈷等價格上漲對公司盈利能力影響較大，未來公司有望通過多種方式提升盈利能力： 第一，公司可以優化技術以提降低溫合金成材率、合格率，采取工藝改進提高裝備利用率和消費效率，完成降本增效；第二，公司針對部分在手訂單與客戶重新議價，并提高產品售價；第三，伴著公司營收規模增長，規模效應有望對公司盈利能力產生正向影響。

資產負債表：存貨等科目說明公司未來有望完成快速增長。 1）存貨： 2022H1為 11.31 億元，較期初增長 31.87%，這說明公司為應對需求的快速增長而加大備貨。 2） 預付款項： 2022H1 為 0.81 億元，較期初增長 91.68%，說明公司為應對需求的快速增長而加大采購。 3）合同負債： 2022H1 為 1.06億元，較期初增長 30.84%，公司收到的預收款大幅增長，或表面未來公司收入有望增長。鋼研高納：海內稀有的能夠成為 PCC 的高溫合金平臺型企業。 公司作為海內高端和新型高溫合金消費規模最大的企業之一，一方面在航空航天發動機與大型發電裝備領域不斷深耕， 另一方面不斷向冶金、化工、玻璃制造等領域拓展。 其戰略目標十分清楚，旨在打造中國 PCC。

1、自身實力：布局高溫合金超過 60 年，變形、鑄造、粉末等均有觸及，從母合金到加工成品全產業鏈布局的稀有平臺型企業。 公司研制各類高溫合金 120 余種， 其中變形高溫合金 90 余種，粉末高溫合金 10 余種，均占全國該類型合金 80%以上。 鋼研高納已深度參與兩機高溫合金產業鏈， 鑄造/變形/新型高溫合金在兩機領域均有較高市占率，將顯著受益于兩機行業需求的持續增長。

2、大賽道：航空發動機是坡長雪厚的萬億級大賽道， 高溫合金是航發核心原材料。 1） 目前我國以 WS-10 為代表的三代機批產提速，會給公司大單品帶來很好的規模效應； 2） 正在研制的航發機型研制定型或再提速，目前眾多航發新型號已經進入密集定型批產階段； 3） 航發維修后市場逐步打開，深度布局航發維修市場的鋼研高納有望大幅受益； 4）國產商用航發批產將帶來更大成長空間； 5）燃氣輪機打開新增長極。

3、成長路徑：主業、外延、產業鏈延伸多舉并重，有望打造中國 PCC。

1）主業： 聚焦航空航天發動機及燃氣輪機領域，打造高溫母合金材料+加工成品的平臺型企業，內生增長緊抓航空發動機市場爆發式需求，從新型號浸透，到維修市場快速擴大，都可以帶來巨大成長空間。 2022H1 新設兩家子公司西安鋼研（和航發動力合作，布局精鑄葉片）和四川鋼研（布局高溫合金鍛件），未來有望不斷拓展產品線。

2） 外延： 并購青島新力通向高溫合金離心鑄管及靜態鑄件領域進行拓展，打開石化和冶金行業市場。

3）產業鏈延伸： 2019 年子公司河北德凱打開國際宇航市場，是目前海內航空航天鋁合金熔模鑄造技術水平最高、鈦合金鑄造技術海內一流、海內唯一可以完成工業化鎂合金熔模鑄造和消費的企業； 2021 年戰略布局金屬增材制造粉末等業務領域，為公司未來發展提供新動能。

投資建議： 鋼研高納旨在成為中國兩機領域的 PCC， 以高溫合金材料為核心，橫縱平臺化拓展產業鏈和價值鏈，成長路徑清楚、空間大，尤其是乘行業東風，借助其平臺型產品布局，將獲得快速成長。 我們預計 2022~2024 年公司歸母凈利潤分別為 4.28 億元、 6.46 億元、 9.29 億元，對應 PE 分別為 57X、38X、 26X，維持”買入”評級。

風險提示： 公司產品產業化進程不及預期；上游原材料漲價風險。

證券之星數據中央根據近三年發布的研報數據計算，東方證券王天一研究員團隊對該股研究較為深刻，近三年猜測正確度均值高達91.97%，其猜測2022年度歸屬凈利潤為盈利4億，根據現價換算的猜測PE為62.46。

最新盈利猜測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為48.74。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鋼研高納（300034）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收獲長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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