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三、我國收據開展指數的構建及實證剖析
（一）我國收據生態指數。該指數用來衡量我國實體經濟增加情況以及收據對實體經濟的支撐作用，因而挑選了國內生產總值（GDP）、社會融資總量（SHR）目標以及承兌余額（CY）、收據累計承兌量（LC）、貼現余額（TY）、累計貼現量（LT）共6個變量。
本文選用主成分剖析辦法構建我國收據生態指數模型，并進行實證剖析。主成分剖析是運用降維的思維，將很多目標轉化為一個或幾個歸納目標的多元計算剖析辦法。歸納目標不只保留了原始變量的首要信息，并且去除彼此之間的相關部分，能夠沙里淘金，十分合適用于指數的構建。具體步驟如下：
1.數據選取。考慮到數據的可得性和統一性，咱們挑選自2002年-2020年的GDP和收據年度數據，共有19期。一起進行主成分剖析有必要進行規范化處理，i = 1，2，?，19；j = 1，2，?，6。其間標明第i 期第j 個目標的規范化值，和別離標明第j個目標的平均值和規范差。進行規范化處理后每個變量的平均值為零，方差為1，以消除量綱的不同而帶來的一些不合理的影響。
2.數據查驗。對變量進行相關性調查及KMO 和 Bartlett 的查驗（見下表），能夠看出收據商場買賣情況與GDP之間存在很高的相關性，且KMO和Bartlett 的查驗值均符合主成分剖析的規范。
表1：收據商場與實體經濟相關性矩陣
CY
LC
TY
LT
GDP
SHR
CY
1.0000
0.9534
0.8535
0.7385
0.9682
0.9526
LC
0.9534
1.0000
0.7206
0.7993
0.8838
0.8603
TY
0.8535
0.7206
1.0000
0.5638
0.9213
0.8742
LT
0.7385
0.7993
0.5638
1.0000
0.6825
0.5927
GDP
0.9682
0.8838
0.9213
0.6825
1.0000
0.9460
SHR
0.9526
0.8603
0.8742
0.5927
0.9460
1.0000
KMO 和 Bartlett 的查驗
取樣滿足度的 Kaiser-Meyer-Olkin 衡量。
0.8344
Bartlett 的球形度查驗
近似卡方
176.5236
Df
15
Sig.
0.0000
圖1 2002-2021年我國收據生態指數走勢圖
從圖中能夠看出，（1）我國收據生態指數和國內生產總值、社會融資規劃走勢堅持較高共同性，他們的相關性都在0.94以上，闡明我國收據生態指數能夠代表收據商場經濟環境的改變。（2）我國收據生態指數和國內生產總值的相關系數略高于和社會融資規劃（0.980>0.941），標明指數反映GDP更多一些，因為GDP代表我國全體經濟情況，是收據事務的根源，而社會融資規劃則代表了金融對實體經濟資金支撐的總量，包括的收據事務首要是新增收據余額和未貼現銀行承兌匯票，但二者數據往往較小且不安穩。（3）從2002年-2015年我國收據生態指數和國內生產總值、社會融資規劃都在不斷走高，標明跟著2002年以來我國經濟的快速增加以及金融支撐實體經濟力度的加大，收據商場的經濟環境不斷改進,2015年到達11133點；2016年-2017年因為我國經濟增速轉軌，金融去杠桿，收據商場理性回歸，我國收據生態指數回落至9788點；2018年為應對經濟下行壓力，方針環境趨于寬松，我國收據生態指數上升至10259點；2019年在國內外危險應戰顯著上升的雜亂局勢下，我國經濟全體平穩，收據商場穩步增加，收據支撐實體經濟功用進一步強化，我國收據生態指數到達12508點；在2020年一季度新冠疫情沖擊下，全國上下齊心協力攻克難關，商場流動性較為富余，跟著復工、復產的穩步推進，我國經濟開展有序康復，成為2020年僅有經濟正增加國家，收據商場也敏捷康復正常運轉，我國收據生態指數到達14117點；2021年，在新冠疫情發出多發、外部環境的不確定性情況下以及經濟下行壓力下，我國有用施行宏觀方針，經濟繼續安穩康復、穩中向好，收據商場穩健運轉，跟著收據基礎設施的不斷完善以及相關法規相繼出臺，我國收據商場生態環境顯著提高，我國收據生態指數到達15464點。
（二）我國收據金融指數。該指數用來衡量我國收據商場與金融商場開展的符合度，挑選了代表信貸商場的借款余額（DY）和代表貨幣商場的買賣量（LHB），以及收據商場的承兌余額（CY）、收據累計承兌量（LC）、貼現余額（TY）、累計貼現量（LT）共6個變量。仍選用主成分剖析辦法構建我國收據生態指數模型，數據選取了2002年-2020年的金融商場和收據年度數據，共有19期。經過下表能夠看出，各個變量之間的相關程度都比較高，查驗目標也十分合適進行主成分剖析和指數的構建。數據處理進程如收據生態指數共同，在此不再贅述。經過SPSS軟件對上述目標進行主成分剖析，成果顯現榜首主成分的方差提取率（即累計貢獻率）到達90.87%，根據因子載荷矩陣計算出各規范變量的權重系數，終究得出我國收據金融指數（BPI）：
表2：收據商場與金融商場相關性矩陣
CY
LC
TY
LT
DY
LHB
CY
1
0.9534
0.8535
0.7385
0.9438
0.8820
LC
0.9534
1
0.7206
0.7993
0.8284
0.7432
TY
0.8535
0.7206
1
0.5638
0.9538
0.9783
LT
0.7385
0.7993
0.5638
1
0.6176
0.6146
DY
0.9438
0.8284
0.9538
0.6176
1
0.9799
LHB
0.8820
0.7432
0.9783
0.6146
0.9799
1
KMO和Bartlett的查驗
取樣滿足度的Kaiser-Meyer-Olkin衡量。
0.6567
Bartlett的球形度查驗
近似卡方
223.4533
df
15
Sig.
0.0000
圖2 2002-2021年我國收據金融指數走勢圖
同理，鑒于慣例指數均為正數，假定將我國收據金融指數（BFI）基期定為2002年，并將基值定為1000點，得到2002-2021年我國收據金融指數走勢圖。從圖中能夠看出：（1）我國收據金融指數與借款余額、貨幣商場買賣量的走勢十分溫文，相關系數都超過了0.97，闡明收據金融指數能夠代表我國金融商場的全體情況。（2）收據兼具信貸特點和資金特點，我國收據金融指數與借款余額的相關系數略高于與貨幣商場買賣量的相關系數（0.983>0.977），標明收據作為信貸調理作用有所增強，收據在企業借款中發揮的作用進一步提高。（3）從2002年-2016年我國收據金融指數和借款余額、貨幣商場買賣量都在不斷走高，收據商場的金融環境不斷提高，2016年我國收據金融指數到達15624點；跟著金融去杠桿和監管強化，2017年成為金融商場的轉折點，貨幣商場和收據商場買賣量均呈現下滑，我國收據金融指數相應回落至14084點；2018年貨幣方針轉向，資金面寬松，金融商場買賣活潑，我國收據金融指數上升至15537點；2019年我國人民銀行運用多種貨幣方針東西加強逆周期調理力度，金融商場買賣活潑，信貸結構進一步優化，我國收據金融指數穩步提高至18394點；2020年我國人民銀行堅持流動性合理富余，商場資金面相對寬松，加強信貸支撐力度，下降社會歸納融資本錢，完善結構性貨幣方針東西體系，精準滴灌，我國收據金融指數增加至20696點；2021年央行歸納運用多種貨幣方針東西堅持流動性合理富余，著重信貸結構調整優化，引導要點范疇和薄弱環節信貸投進，繼續推進企業歸納融資本錢穩中有降，我國收據金融指數到達22511點。
（三）我國收據價格指數。該指數用來衡量我國收據價格走勢情況和趨勢，因為沒有官方宣布的威望數據，因而挑選了我國收據網的利率報價加權平均值，別離是轉貼買入利率（MR）、轉貼賣出利率（MC）、正回購利率（ZHG）和逆回購利率（NHG）共4個變量[1]。數據選取時間段為相對較全且具有可比性的2010年-2020年，因為時間短，因而運用了季度數，共有44期。仍選用主成分剖析辦法構建我國收據生態指數模型，經過下表能夠看出，各個變量之間的相關程度都較高，查驗目標（KMO和球形度查驗）也十分合適進行主成分剖析和指數的構建。數據處理進程與上述共同。經過SPSS軟件對上述目標進行主成分剖析，成果顯現榜首主成分的方差提取率（即累計貢獻率）到達92.3325%，根據因子載荷矩陣計算出各規范變量的權重系數，能夠得出規范化的我國收據價格指數（BPI）：
鑒于慣例指數均為正數，因而假定將我國收據價格指數（BPI）基期定為2010年榜首季度，并將基值定為1000點，然后得出我國收據價格指數（BPI）公式為：
表3：收據價格相關性矩陣
MR
MC
ZHG
NHG
MR
1
0.9908
0.8512
0.8941
MC
0.9908
1
0.8614
0.8893
ZHG
0.8512
0.8614
1
0.9698
NHG
0.8941
0.8893
0.9698
1
KMO和Bartlett的查驗
取樣滿足度的Kaiser-Meyer-Olkin衡量。
0.6618
Bartlett的球形度查驗
近似卡方
353.9495
df
6
Sig.
0.0000
圖3 2002-2021年我國收據價格指數走勢圖
從圖中能夠看出：（1）2010年-2021年我國收據價格指數與收據商場利率走勢根本堅持共同，相關性均在0.96以上，闡明我國收據價格指數能夠代表收據價格的全體走勢。（2）我國收據價格指數與逆回購利率符合程度最高，二者相關性到達0.9825，回購是純資金事務，而轉貼還包括信貸的要素，與收據價格受資金要素影響更顯著相符。（3）2015年-2016年在全球量化寬松和我國保增加方針布景下，我國收據價格指數不斷走低；跟著宏觀方針逐步收緊，2017年我國收據價格指數有所上升；2018年方針環境趨于寬松，2018年我國收據價格指數開端回落；2019年方針環境較為寬松，加強逆周期調理、結構調整和變革的力度，以進一步下降企業融資本錢，2019年我國收據價格指數繼續走低；面臨新冠疫情形成的沖擊，2020年一季度以來，我國人民銀行屢次下調存款準備金率，向商場投進流動性，加強信貸投進力度，運用變革辦法疏通貨幣方針傳導，以進一步下降企業融資本錢，商場資金面較為寬松，收據價格指數敏捷回落；盡管三季度收據價格指數有所上升，但全體處于低位震動，2020年四季度我國收據價格指數回落至891；2021年無論是資金面仍是信貸規劃都安穩偏寬松，引導收據價格快速回落，我國收據價格指數回落至820點。
（四）我國收據立異指數。該指數用來衡量我國收據事務和產品的立異情況，這能夠從收據事務和產品的立異數量、買賣量、總收入以及在收據傳統事務中的占比等維度進行測評，經過我國收據立異指數的構建來反映不一起期收據商場的生機以及未來的開展趨勢和持久力，一起也能夠成為監管組織出臺方針的根據和作用反映目標。但因為現在這三個目標均沒有揭露的官方計算數據以及其他威望性較強的代替數據，因而僅提出相關主意供討論和完善，當然經過監管組織樹立收據立異計算準則體系及體系之后也能夠獲得。
（五）我國收據危險目標。該指數從收據承兌墊款率、收據貼現逾期率、收據案子發生率、收據資金損失率等維度進行評價，用來衡量我國收據商場的歸納危險情況，能夠成為收據運營組織把控危險、擬定運營策略的重要參閱目標。可是，現在這些目標難以收集到合適的數據，收據承兌墊款率只要2007-2009年的季度數，短少最新數據，據典型調查約在0.15%-0.25%之間，但不行精確，因而此處僅提出相關主意供討論和完善，當然假如監管組織能樹立收據危險計算準則和相關體系即可揭露發布。
（作者為江財九銀收據研究院院長）
[1] 2017年以來運用上海票交所發布的數據。
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