10只基金，8只不值得買，該怎么選？

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這是園長為你分析的第682只基金

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華夏成長先鋒一年持有

基金要素

基金代碼：A類：013389，C類：013390。

基金類型：偏股混合型，股票資產不低于60%。

業績比較基準：中證800指數收益率*60%+中證港股通綜合指數收益率*20%+上證國債指數收益率*20%

募集上限：本基金有120億元上限。

基金公司：華夏基金，目前總規模超過9700億元。其中股票型和混合型基金合計管理規模將近4700億元，管理規模巨大，特別是權益類投資的占比較高。

基金經理：本基金的基金經理是鄭澤鴻先生，他擁有9年證券從業經驗和超過4年的基金經理管理經驗，目前管理2只基金，合計管理規模287億元。

鄭澤鴻先生的管理規模在最近一年的時間里，猛增了11倍，從去年三季度的20億增加到了目前的287億。

代表基金：鄭澤鴻先生管理時間最長的基金是華夏能源革新 ( 003834.OF )，從2017年6月7日至今，累計收益率308.50%，年化收益率37.75%。中期業績表現非常優秀。（數據來源：WIND，截止2021.10.26）

從凈值圖和分年度業績表現來看，有如下結論和判斷：

在過去4年中，基金能夠大幅跑贏滬深300指數和偏股混合型基金指數；超額收益主要來自于2020年以來，在此之前跑輸指數；這只基金是一只新能源主題基金，業績比較基準是：中證內地新能源指數收益率*90%+上證國債指數收益率*10%。我們從凈值圖上也能看到，即使是這個業績比較基準也能夠大幅跑贏滬深300指數和偏股混合型基金指數；因此，大概率這只基金的持倉行業高度集中，是一只行業主題類基金，和大盤指數基本不可比；基金在2020年和2021年的業績表現非常搶眼，這也是他的管理規模為何能夠十倍增長的原因；

更多內容，我們從他的持倉中再去進一步觀察。

持倉特點

第一，基金的前十大重倉股占比基本上在50%以上，持股集中度比較集中，但期間波動較大，大概率是做了倉位擇時。

第二，基金的交易換手頻率不低，目前在4倍左右，相當于每半年換倉一次。

第三，基金整體的持倉周期為1.2年，不算長，特別是作為一只行業主題基金來說。

結合上述三點，鄭澤鴻先生屬于持股集中度不算低+持股周期不算長的“偏賭博型”選手。但這里要說明的是，這只基金本身是一只行業主題基金，不能算基金經理主動選擇。

第四，從資產配置圖來看，鄭澤鴻先生基本上不做倉位擇時，幾次調整都在十個點以內。

第五，從持倉風格圖來看，鄭澤鴻先生會做風格調整，比如在2017年底、2019年中，都配置了相當幅度的價值風格持倉。再比如今年以來，幾乎全部配置在小盤成長風格中。

結合上述兩點，鄭澤鴻先生屬于基本不做倉位擇時+會做風格擇時的“見風使舵型”選手。

第六，基金的前三大重倉行業占比一直高于行業平均水平，比較集中。不過，這是比較正常的，畢竟這是一只行業主題基金。

在鄭澤鴻先生管理的早期，他的持倉行業變化是比較大的，最近兩年趨于穩定。目前前三大重倉行業分別是：有色金屬、電氣設備和化工，合計占比64%。

目前組合處于行業集中度較高+組合估值分位較高的狀態中。

第七，我們來看一下基金最新的三季報運作分析和重倉持股情況。

三季度，市場整體呈現震蕩走勢。從大類資產來看，大宗商品價格整體較為強勢，尤其是黑色系價格持續創新高。全球都出現了傳統能源價格暴漲的情況，海內外煤炭、天然氣價格都大幅上漲。國內也出現了大面積拉閘限電現象。

宏觀層面的變化也給市場帶來了影響。三季度，整體傳統周期板塊表現較好，煤炭、鋼鐵，電解鋁等傳統周期指數大幅上漲，成長風格顯著走弱。代表周期風格的中證500指數三季度上漲4.34%，代表成長風格的創業板指數下跌6.69%。

簡述了三季度市場的變化，周期板塊表現良好，成長風格顯著走弱。

報告期內，本基金保持了一貫的風格，保持了較高的倉位，主要配置在新能源車產業鏈。新能源短期市場熱度較高，某些環節的公司股價已經呈現短期泡沫化的傾向，本基金在倉位上也做了一些調整。站在長周期角度，基金經理認為，新能源長期空間依然很大，汽車電動化的過程剛剛開始，未來將進入加速電動化的階段。光伏平價時代也將到來，在一次能源角度，光伏發電占比提升空間依然很大。雖然新能源短期股價呈現了一定泡沫化傾向，但站在中長期維度，行業仍具備較大的投資機會。

簡單翻譯一下，長期繼續看好新能源車產業鏈，但短期有泡沫，有短期泡沫的就賣了一點，但不改長期看好的態度。

進一步來說，未來如果出現較大波動，也是情理之中，買了的投資者，別只看著之前的好業績就簡單認為未來可以持續。

具體持倉情況，新能源車產業鏈持有了華友鈷業、當升科技、寧德時代、盛新鋰能、贛鋒鋰業、璞泰來、雅化集團，前十大重倉股持有了七只，所以，這是一只典型的行業主題基金。

投資理念與投資框架

過去一年多時間，鄭澤鴻先生管理的華夏能源革新基金漲幅非常驚人，他還是比較實在的表示，一部分原因是行業的BETA機會，這只基金是新能源車主題基金，表現好是應該的。

那既然是行業主題基金，必然會呈現高波動的狀態，漲得好的時候猛漲，跌起來也很猛，對此，鄭澤鴻先生表示認同，并且更加推薦自己的華夏核心制造基金，行業更分散。

值得一提的是，鄭澤鴻先生在2019年初便開始配置新能源板塊，所以，其實他比較完整的吃到了這一整波新能源板塊的行情。

在訪談中，鄭澤鴻先生分享了六氟磷酸鋰價格周期變化和電池行業拐點的案例，反映了他在新能源車領域的跟蹤時間比較長。他認為：“許多人看行業，會從行業增速和空間出發，其實行業的競爭格局比你的行業增速、天花板更為重要。對于行業變化的認知，都來自我們過往的一個個詳細跟蹤，有了足夠認知，能幫助我們做一些前瞻的決策。”

在投資中，鄭澤鴻先生還在不斷迭代，他分享了他曾經買過的兩只鋰資源公司，帶給他的教訓。

整篇訪談非常精彩，特別是案例部分，我們這里沒有摘錄出來，感興趣的投資者可以搜索《華夏基金鄭澤鴻：頂流傳承 周期大牛》一文，進行更加深入的了解。

一句話點評

華夏基金在整個科技領域、制造業領域的積累還是比較深的，旗下的眾多基金經理在這些領域內，都有很不錯的認知深度，我們之前分析過周克平、屠環宇、林晶、張帆等，最近兩年的業績表現也非常可圈可點。

今天的主角鄭澤鴻先生同樣非常有特色，我們會把他納入到主題投資池中，進行更長期的關注。

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不值得買：占對應資產類別的倉位占比為0%，不建議超過5%。

值得少買：占對應資產類別的倉位占比為5%-10%，不建議超過15%。

值得買：占對應資產類別的倉位占比為10%-15%，不建議超過20%。

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