影響股價的三個主要因素——論DDM模型

一、關于DDM模型的一些論述

股利貼現模型（Dividend Discount Model），簡稱DDM，是一種最基本的股票內在價值評價模型，是理解股票資產定價的重要基礎，是投資的基石。DDM模型告訴我們，股價的影響因素主要包括企業盈利、市場流淌性和風險偏好三個方面。投資股票，假如連股價的影響因素都不明白，那么基本上可以斷定，你不會賺到錢。

二、DDM模型的計算公式

DDM模型的計算公式如下公式一：

其中，根據資本資產定價模型，Rs就是投資回報率。

將資本資產定價模型代入到上述公式，就可以得到公式二如下：

通過公式二，我們就基本上可以捋清晰股價的三個影響因素了，分子端股利和增速，指的就是公司的基本面因素，或者說是企業盈利因素，分母端Rf指的是無風險利率，一般認為代表的是市場流淌性。Rm-Rf指的就是風險溢價，或者說是風險偏好，代表的是一種市場情緒。這樣通過公式分解的辦法，我們基本上清晰地看到了影響股價的三個基本因素。

現實上，DDM不是一個模型，而是一個投資研究的框架。我們以至都可以不用繁瑣的計算公式，直接用文字就可以直接表述DDM模型：

更甚者，我們都可以忽略公式，直接記住：影響股價的主要因素有三個，分別是企業盈利、市場流淌性、風險偏好。

三、關于第四個影響因素

陳顯順等策略分析師還提到第四個影響因素，即風險評價，并認為風險評價和風險偏好是兩個獨立的變量。指出風險評價是指市場風險的大小，是客觀世界的事實存在，用“市場搭配（全A指數）波動率”來刻畫。伴著對股價有沖擊的利空事件落地，不確定因素走向確定，市場潛在波動率就出現了下降。風險偏好反映是人們對風險的厭惡程度，“偏好”的實質是效用函數，反映的是人們內心主觀世界的喜好，其實是對市場情緒的一種描述，可以用漲停個股數量等進行表述。認為，風險評價先于風險偏好釋放出反彈信號。

這是一種偏左側的交易策略，風險評價下行確實是一個積極的先行信號，但是也很輕易造成誤判。在下跌過程中的短期停頓可能只是下一波下跌的開始，在沒有上漲的力量推動之前，或者說在風險偏好沒有根本上改變之前，僅憑借風險評價的升高就行動還具有較大的冒險性。

來源:雪球-查理齊陽