一個指標告訴你后續行情怎么走(股票后續走勢怎么判斷)

4月27日，A股在連續多日的暴跌之后終于迎來反彈，三大指數集體大漲，滬指上漲2.49%，深成指上漲4.37%，創業板指上漲5.52%。

截至4月27日，2022年滬指累計下跌18.72%，深指累計下跌28.3%，創業板指累計下跌31.71%，跌幅感人。

連續4個月的大跌之后，股市當前的風險如何？今天的反彈是新行情的起點，還是曇花一現？關于這個問題，我們可以參考一個指標——股債利差。

1.什么是股債利差？

股債利差，其原型為經濟學家埃德·亞德尼（Edward Yardeni）于1997年提出的FED模型（美聯儲估值模型），是用于比較股票和債券兩類金融資產表現的指標，其計算方式為：

股債利差=1/市盈率-十年期國債收益率

股票的市盈率，是指每股股價/每股盈利，1/市盈率即為每股盈利/每股股價，反映在當前的股價和盈利水平下股票的投資收益率。

十年期國債收益率則通常代表市場的無風險收益率。（注：由于市盈率隨公司盈利水平和股價波動較大，部分投資者在計算股債利差時，也會選擇股息率來代替股票的投資收益率。）

所以，股債利差的值代表了股票的風險溢價，即投資股票的收益率高于確定的、市場無風險收益率的部分。股債利差值越高，說明股市越值得投資，反之，則是債市更值得配置。

以滬深300指數為例計算股債利差，2022年4月26日，其動態市盈率為11.25倍，其倒數為8.89%，當天我國的十年期國債收益率為2.83%，則26日的股債利差等于8.89%-2.83%=6.06%。

2.股債利差的原理依據是什么？

股債利差指標為什么能用于判斷股市風險呢？這是因為在一定程度上，股票和債券兩類資產是可以相互替代的。

理論上，當股票的投資收益率顯著高于債券時，投資者為了獲取更高的收益，愿意承擔更多的風險，因而會減持債券，更多地配置股票。

這會導致資金從債券市場流向股市，這種資金流動會推高股價，降低股市的投資收益率，同時拉低債券價格，提高債券收益率，直到兩類資產的收益率實現均衡（這里的均衡并不是指相等，兩者通常會維持一定的收益差）。

3.股債利差這個指標好用嗎？

股債利差指標到底實用不實用，我們可以通過歷史數據來驗證。

下圖為2006年到目前為止的滬深300指數及其股債利差數據。

滬深300股債利差 數據來源于choice，截止至2022年4月25日

觀察折線圖，我們發現可以有以下發現：

（1）股債利差波動較大，且與滬深300指數呈現出明顯的負相關性。所謂負相關性，就是指滬深300指數和股債利差值兩者是反著來的，指數越高，利差值越小，甚至為負；指數越低，則利差值越高。

這種負相關性比較容易理解，因為當股市開啟上漲時，上市公司的盈利能力增速低于股價的漲幅，隨著股票市盈率的提高，其投資收益率逐漸降低；而當股市下跌時，則是市盈率降低，投資收益率逐步提高的過程。

股債利差值越高，股市潛在收益率越高；股債利差值越低，股市風險越大。這其實就是通常我們所說的“漲出風險，跌出機會”。

（2）股債利差這一指標在提示行情底部和頂部方面有很好的表現。當股債利差出現極端值（包括高點和低點）時，往往代表著股市進入了底部或頂部區域。

股債利差值達到多少可以算是極端值呢？我們可以使用區間分位數來判斷。更加簡便一點的話，從歷史數據來看，滬深300指數的股債利差值高于6%或者低于2.5%就可以算是極端值了。

2006-2022年間，股債利差一共出現了8次明顯的高點（折線圖中的紅色陰影區域），5次明顯的低點（折線圖中的灰色陰影區域），除2009年股市的高點為4.91%外，其它高點均超過了6%，而低點則均低于2.5%。

且通常來說，股債利差值越極端，其后的股票的漲幅或者跌幅也越大。

（3）股債利差出現極端值時，并不代表兩類資產的行情馬上開始或者結束。股債利差是用于比較股票類和債權類金融資產的投資價值的工具，極端值出現時，行情并不會馬上轉向，其確切的轉向時間還受當時的經濟基本面變化、政策以及市場情緒等多重因素影響。

如在2011年末到到2014年底的三年多時間里，股債利差值曾4次給出股市進入底部區間的提示，雖然隨后股指展開了反彈，但反彈幅度與時長均不理想，直到2015年的杠桿牛才開始大幅上漲。

此外，大部分時候，利差值都在2.5%-6%之間波動，這時指標并不能明確判斷股指的變化方向。因此股債利差指標不適合用于指導短線操作。

4.當前股市見底了嗎？哪類股票將會反彈更強勁？

對于以上問題，我們可以分別考察一下當前A股整體、上證50、滬深300、中證500和中證1000的股債利差指標。

東財全A股債利差 數據來源于choice，截止至2022年4月25日

從近10年數據來看，該指標過去十年均值為2.48%。當前東財全A的股債利差值為3.66%，高于其正一倍標準差3.60%，說明目前A股整體性價比較高，處于相對底部區域。

上證50股債利差 數據來源于choice，截止至2022年4月25日

從近10年數據來看，該指標過去十年均值為6.78%。當前上證50的股債利差值為7.63%，低于其正一倍標準差8.31%。

滬深300股債利差 數據來源于choice，截止至2022年4月25日

從近16年數據來看，該指標過去十年均值為3.71%。當前滬深300的股債利差值為6.00%，接近其正一倍標準差6.11%。

中證500股債利差 數據來源于choice，截止至2022年4月25日

從近10年數據來看，該指標過去十年均值為0%。當前中證500的股債利差值為3.58%，顯著高于其正兩倍標準差2.19%，目前其風險溢價處于十年來的最高位，說明中證500指數處于底部區域，投資性價比極高。

中證1000股債利差 數據來源于choice，截止至2022年4月25日

中證1000指數發布于2014年10月17日，過去7年半的均值為-0.99%。當前中證1000的股債利差值為1.17%，顯著高于其正兩倍標準差0.86%，目前其風險溢價處于發布以來的最高位，中證500指數處于底部區域，投資性價比極高。

綜合以上數據，我們可以認為A股目前雖然不一定到底，但已經處于底部區域。其中中證500、中證1000指數及其覆蓋的股票當前尤其值得投資，其后續反彈幅度預計將高于上證50和滬深300指數。

來源:生活資訊網