期貨大師史瓦格：14種常見的期貨基本面分析謬誤

1 基本面本身并沒有多空的含義

通常認為“市場走熊”與供應過剩意義相同，這種解釋看上去有理，但可能會導致不正確的結論。

例如，假設白糖的市場價每磅30美分，供應由緊俏到過剩。在這種情況下，基本面似乎對市場不利，并且預期價格會更低。

如果價格繼續下跌，在25美分時基本面是否偏空？很可能。

到20美分？也可能。

15美分、10美分、5美分將如何？

在某一價格水平，無論有多大的供貨量，基本面可能不再偏空。

事實是，在供應過剩的情況下，如果價格跌幅太大，有可能代表多頭的基本面。

因此，基本面本身既沒有多頭也沒有空頭的含義，僅是相對當前價格而言。

一些分析師對這個事實認識不足，因此經常在行情好的時候認為基本面偏多，而在市場底部時認為偏空。

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2 將過時的消息看做新信息

新聞機構、網絡、雜志和相關報紙經常報道、傳播一些過時的消息。

例如，一則標題為“世界棉花產量預計上升10%”的消息，聽起來好像對市場不利，從該消息不可能看出這種估算已報道過4或5遍了。

很可能，上個月估算的世界棉花產量可能上升10%，也許，上個月產量可能是上升12%，因此，目前估算值反而對價格走勢有利。

重要的一點是要記住，許多聽起來好像是新聞的消息，實際上是老的傳聞，早已被市場消化了。

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3 與上一年同期進行比較

市場中經常與一年同期情況進行比較，通常根據時間點進行分析。

但該方法過于簡單，不提倡采用。

如下列市場評論：“12月豬與生豬報告顯示豬肉供應貨源充足，農場可上市的活豬將增加10%，計劃豬屠宰量增加10%，預計市場價格會下降......”。

雖然該分析在某種情況下可能正確，但簡單的分析推測容易出現誤差。

目光敏銳的讀者可能會觀察到其中的謬誤，僅是供貨量增加不一定意味著價格會下降，因為市場可能已消化了上述消息。

此外，同期比較法可能還存在一些潛在的問題：

第一，因為12月報表顯示活豬數量增加10%，這并不意味著供貨量隨之增加，也許去年活豬的供應數量很低。

第二，活豬屠宰與市場豬合約之間的關系可能變化很大，也許去年活豬屠宰量比例可能很高，在這種情況下，市場增加10%活豬屠宰量可能增加不多。

雖然一年同期比較法在某些情況下有助于解釋市場運行狀況，但不能認為是基本分析的基礎方法。

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4 根據基本資料判斷交易時機

如果是根據問題出現頻率排序的話，可能該項要比第一條更重要。

基本分析是一種方法，在一定條件下評估一段時期的合理價位，是用來預測某年、某季和某月的價格走向。

然而，企圖將供求統計數據用于瞬間價格買賣的依據是不可取的，但有些交易者就是根據基本資料選擇入場時機。

根據報紙文章、新聞報道和小道消息進行交易便會陷入這個誤區中，據此進行交易的投機者常以失敗告終。

而例外的是那些利用這些消息進行反向思維的交易者，例如有人在牛市信號出臺后市場仍然沒有上漲，便轉而做空。

基本分析者也要防止在沒有確定價格低估或高估時，便憑直覺認為該部位是正確的交易部位而匆忙入市。

市場不會認同分析者個人確定的價格，即使該分析是正確的，最好的入市時間可能在三個星期或三個月之后。

簡言之，預測入市時間，在采用基本面分析時需要一些技術分析技巧。

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5 疏于觀察

假設有一天你瀏覽到報紙的財經版面，注意到一則消息，題為：“政府估算最近發生在中西部的暴風雪將導致10,000頭牛被凍死”，這種大量減產的消息難道不是最好的買入機會嗎？

等一下，你需要仔細算一下有多大的損失，如果在你面前的草坪上有10,000頭牛，牛的數量很多。

但是，當你認真想一想牛的總頭數為一億頭時，損失的數量就不足以對市場造成大的影響。

該例子說明供貨情況，而國內消費和出口情況的例子可能大同小異。

對每一種情況都應問同一個問題：在消息報道中(即，數量減少和出口銷量)相對于總體而言，其重要程度如何？

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6 忽略時間延遲

當看到“糧食價格上漲意味著肉價將上漲”的消息時，要認真辨別真假，也就是說繼續讀下去前要仔細想一想。

實際上，這個問題是中性的，因為根據時間來看，多數人回答是真的，因糧食上漲使飼料批發商成本增加，這必將導致鮮肉減產，肉價上漲（生產成本可能是主要的誤解）。

上述結論從長遠而言（2年或2年以上）是對的。

但短中期來說（時間確實是期貨交易者關心的問題）該影響則可能是相反的。

如果谷物的價格上漲對牛的飼養影響很大，將造成產量減少，應盡快以較低的價格出售，促使價格下降。

較高的谷物價格有可能使牛達不到市場重量。

但這種影響比較小，增加飼養成本意味著供貨流量的改變（因為草料牛重量慢），而不會改變長期的總供貨量。

在經濟世界中，因-果關系不一定同時并存。

有些情況，一個事件會立即誘發價格反應，而另一種情況（如上述例子）幾年后可能才會有影響。

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7 認為價格不可能低于生產成本

無數事實證明，這一觀點是錯誤的，但仍有人不相信。

這里再重復一遍，生產成本不是價格支撐因素，特別是那些無法儲存的商品。

一旦生產出商品，市場并不關注生產成本，價格是根據供求關系來決定。

如果商品價格降到生產成本價，商品供應仍過剩的話，價格可能繼續下降，直到供需均衡。

生產者為什么在成本價以下賣出商品呢？

事實是他們沒有更多的選擇，農產品市場競爭相當激烈，有成千上萬的賣家。

況且，任何個人都無法將生產成本轉嫁到市場，相反，生產者必須接受市場決定的價格。

總之，能低價售出比賣不出要好。

當然，無利可圖可能導致產量減少，這種情況至少要一年后才能有所反映。

有時候，價格降到生產成本以下，可能需幾年的時間。

從這種意義上講，第七種謬誤是第六種的結果—忽略了相關的時間。

一些價格下跌至成本價以下的例子，包括二十世紀七十年代的活牛市場，1976-1979年的白糖市場等，1975-1978年和1981-1986年期間銅市場，1986-1987年玉米和小麥市場，以及二十世紀九十年代初期的白銀市場等。

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8 不正確的推理

該類謬誤最好通過一些實例來解釋。

首先，不能用飼養牛數量推算潛在牛屠宰量，理由是：飼養牛中不包括草料喂養的牛。

如果草料喂養的牛占總屠宰比例不變，上述推理就沒什么問題。

實際上，該比例在預測期間經常發生變化，因此，僅用飼養牛數預測牛的屠宰量，結果可能不準確。

例如，在飼料價格偏高的情況下，草料牛的數量可能增加，甚至可能出現飼養數量減少，但牛的總頭數增加的情況。

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9 價格比較

當前的價格不能與歷史價格進行比較，不同時期的價格要考慮通貨膨脹因素。

例如，我們可以從過去的統計數據發現，當前的基本面與1965和1972年的情況類似，這并不意味當前的價格與1965和1972年的價格相同。

就實際價格來說，由于通貨膨脹的影響，現在的名義價格會比過去的高。

應注意的是，從1980年開始，許多商品需求呈現逐步下降的趨勢，由于需求數量很難量化，因此通脹調整后的價格可能偏高。

總之，預測商品價格要考慮需求變化和通脹因素，否則預測的價格可能不準確。

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10 忽略市場預期

一般情況下，市場都側重于未來（下一季或來年）的預期，特別是在供應面由松轉緊，或由緊轉松的過渡期。

例如1990年小麥行情，在1989-1990年間，冬麥收成率較低，結轉庫存是15年來的最低水平。因此，這意味著下一年小麥供給將短缺。

基本面似乎偏多，但小麥價格卻從1990年開始下降，這種情況不能用基本面數據解釋，只能說明預測不準確。

市場的1990或1991年冬麥收成符合預期，事實證明冬麥產量較前期增加16%。

這是在種植面積少量增加的情況下，年產量卻增加了39%，因此結轉庫存也恢復了正常水平。

上述基本面數據到1990年后期才公布來，但市場在1990年初就做了這方面的預期，因此，為1990年上半年小麥行情提供了有價值的參考數據。

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11 忽略季節性變化

一般情況下，商品都會出現季節性變化形態。

如果忽略了行情的季節性影響，容易對基本面資料產生誤解。

例如，活豬屠宰量的預測。

通常豬的屠宰量4季度要比3季度增加5%，這可能使產量減少，而不是增加的原因，聽起來有點矛盾但實際上是活豬產量有很明顯的季節性形態。

因豬的繁殖在春季達到高峰期，冬季最低。小豬需要6個月左右才能達到交易需要的重量，豬的屠宰量在秋天最多，夏天最低，所以在估算豬的屠宰量是一定要考慮季節因素。

再比如棉花的銷售。

棉花的銷售量也具有很高的季節性變化，比如，夏季期間，棉花的銷量就會降低大約30%，而到秋季后棉花的銷量會增加20%。

這樣的變化比較大的，如果了解棉花的季節性銷售特點，就不會準確預估棉花的銷售量數據。

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12 價格預測與國際協議的目標

從以往的例子可以看出，商品價格預測很難與國際協議制定的目標價格相符。

交易協定通常是通過調節出口與庫存達到支持交易價格，這種調整手段有時在一定程度上有些效果，短期內可能刺激價格上漲，但很難維持長期的上升趨勢。

用最近的“國際可可協議”來說明，是無法使價格維持在目標價格區間內。

OPEC是國際上最有影響力的價格支持組織，但也不能阻止油價經常跌破目標價格區間的下限。

當價格上漲超過價格區間的上限時，這些組織也只能取消所有的管制——讓市場進行自由交易。

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13 預測行情采用的資料不夠充分

由于歷史數據不充分或不精確，無法根據這些資料預測行情或建立預測模型。

例如，《商品雜志》，現改名為《期貨雜志》，1972年8月出版的一期有一篇研究棉花基本面的文章，文章指出：自從1953年以來棉花市場僅有2年是名副其實的自由交易市場

事實上，正確的結論是，很多時候分析市場行情的基本資料都不充分，如果采用的統計資料不準確或不夠多，如何精確預測市場發展趨勢呢？

遺憾的是，上述文章中的作者僅根據很有限的資料得出結論，比如他說：

棉花庫存不到31/2百萬包，說明供應非常緊張，價格有可能上漲超過30美分。

事實證明，他嚴重低估了市場的上漲潛力。

一年后，棉花的價格達到94美分/磅，創歷史新高。

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14 混淆需求與消費概念

期貨領域的一些文獻與分析資料中，經常混淆需求（demand）與消費概念。

其實兩者代表完全不同的概念，由于被視為同一意思，從而造成分析上的錯誤結論。

要詳細解釋這兩個詞，需要涉及基本的供需理論。

來源：818期貨學習網