白糖 后期走勢難言樂觀

目前，紐約原糖價格重心下移，導致我國食糖進口成本大幅下降。后期若紐約原糖價格進一步下跌，那么國內食糖進口利潤窗口將打開，進口糖數量則出現明顯增長，勢必給國內糖價帶來新的沖擊。

目前來看，不管是國內還是國際食糖供需，整體都呈現出現實不強、預期較弱的形勢。因此，對未來糖價走勢，筆者認為，短期難言樂觀。

甘蔗制糖比和出糖率上升

因國際原油價格自高位回落，疊加巴西下調汽油燃料稅率，巴西乙醇價格持續下跌。目前，含水乙醇最新折糖報價為16.72美分/磅，較紐約原糖大約低1美分/磅。從糖廠收益角度來看，制糖收益高于制醇收益，這將導致巴西糖廠的生產策略向產糖傾斜。

其實，我們從巴西甘蔗行業協會最近幾期公布的生產數據可以看到，巴西中南部甘蔗制糖比持續回升。7月中旬，巴西中南部甘蔗制糖比為47.07%，環比上升1.61個百分點。另外，受益于本年度巴西天氣改善，隨著壓榨進程推進，巴西甘蔗出糖率也出現明顯修復，目前已接近去年同期水平。雖然截至7月中旬，巴西中南部累計產糖量仍比去年同期低17.5%，但鑒于巴西本榨季壓榨較往年有所推遲，后期巴西中南部產糖量仍有很大的增長潛力。就國際市場而言，隨著巴西產量恢復性增長，疊加印度政府批準本年度額外出口120萬噸食糖，全球食糖貿易將逐步趨于寬松。

北半球主產國可能會增產

根據印度糖廠協會發布的關于2022/2023榨季甘蔗種植面積與產量的預估報告，2022/2023年度，印度甘蔗種植面積預計為5828萬公頃，較2021/2022年度高出4%。考慮到本年度印度降雨正常，在不考慮糖蜜向乙醇生產分流的情況下，印度在2022/2023榨季糖產量將達到3999.7萬噸，較上一榨季高出60萬噸左右。另一大主產國泰國得益于本年度充足的降雨，StoneX預計，泰國2022/2023年度食糖產量為1150萬噸，較2021/2022年度的1010萬噸增長140萬噸。

然而，我國下一榨季的食糖產量大概率迎來增長。國內部分機構的調研信息顯示，下一榨季內蒙古甜菜種植面積預計為175萬—180萬畝，比去年同期增長近40%，廣西產區甘蔗種植面積預計有20萬畝的增幅。根據相關部門發布的7月食糖供需形勢報告，預計2022/2023榨季我國食糖產量為1035萬噸，較本榨季增長63萬噸。

紐約原糖下行壓力比較大

結合以上兩點分析，疊加宏觀層面美聯儲保持較快的加息步伐，紐約原糖面臨較大的下行壓力。CFTC周度持倉報告顯示，截至7月26日，原糖非商業凈多頭寸為6.41萬手，較去年同期下降76.3%，顯示投機資金對原糖后市的預期正在發生轉變。

紐約原糖價格重心下移，導致我國食糖進口成本大幅下降。后期若紐約原糖價格進一步下跌，那么國內食糖進口利潤窗口將打開，進口糖數量就會出現明顯增長，勢必給國內糖價帶來新的沖擊。尤其是進入到新榨季的生產季，當前去庫階段的國產糖定價體系將轉換為進口糖定價體系，那么國內食糖屆時將面臨價值重估。

旺季不旺使產區銷售低迷

全國食糖主產區7月產銷數據發布，廣西產區7月單月銷糖38.23萬噸，同比減少28.92萬噸；云南產區7月單月銷糖11.59萬噸，同比減少11.96萬噸，銷糖量不及市場預期。從國內食糖銷售季節性特征來看，第三季度是傳統食糖消費旺季，6月和7月產區銷售低迷，顯示當前旺季不旺的市場特征。

因主產區銷售低迷疊加終端需求不佳，目前不管是產區工業庫存還是第三方商業庫存均顯示去庫進度放緩。7月，廣西產區食糖工業庫存為192.64萬噸，同比增長2.14萬噸；廣西第三方食糖商業庫存為147.21萬噸，同比增長13.83萬噸。雖然8—9月仍有中秋、國慶雙節備貨旺季預期，但本年度受到疫情影響，后期銷糖量能否大幅增長仍需打個大大的問號。

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?來源：期貨日報