滬深300和中證500哪個合適買

可能有人會問，滬深300和中證500指數，更確切的說，滬深300和中證500指數相關基金，投哪一類更值得投資呢？這是一個有趣而又爭議很大的問題。

2015-2019這五年，滬深300指數收益大幅超過中證500指數收益。比如代表中證500指數的南方中證500指數基金，最近五年收益基本為零。而代表滬深300指數的華泰百瑞滬深300指數基金最近五年收益35%。是不是滬深300比中證500更值得投資呢？ 但是如果拉長時間，2009-2019這十年，中證500指數從2200點到5000點，漲幅127%。 滬深300指數從1800到3900點，漲幅116%。

如果考慮滬深300分紅超過中證500，兩者基本漲幅相同。 滬深300指數從設立開始的2005年到2019年，約15年時間，指數從1000點到3900點左右，復合回報率9.5%。考慮分紅因素，大約在11%左右。

中證500指數從設立開始的2005年到2019年，約15年時間，指數從1000點到5000點左右，復合回報率11%。考慮分紅因素，大約在12%左右。

從收益率的角度看，雖然中證500指數收益更高，但是兩者的差距不是非常明顯，如果考慮到中證500的波動明顯超過滬深300指數，一方面投資的體驗更差。

一方面想象一下，投資者很容易在高點買入，可以說中證500指數的風險更大。這里還是指數。個股的波動和風險就更加夸張了。這也是筆者不太建議中小投資者參與中小股的原因。

這里有一個問題，為什么滬深300指數和中證500指數，兩者最近五年收益率的差異那么大呢？

主要是因為2015年出現過一輪短暫牛市，中證500為代表的中小股被過度炒作，2016年以后一地雞毛，最近幾年都是指數都是在消化原來的泡沫。那個時候泡沫有多大？

2005-2019 中證500指數， 2014年6月的起漲點估值PE約26倍，2015年6月，牛市頂點估值PE約83倍，估值漲了3.19倍。理論上說，就是你投資一家公司要83年才能回本。很多人認為，用PE給公司估值并不合理。高成長股和高科技股應該擁有高估值。確實PE估值有很多缺陷，不過對類似中證500一類的指數，用PE估值，還是可以衡量指數目前是否明顯具有泡沫，比如2015年和2008年，PE高到80倍，甚至100倍。

事后都表現，無論是2008年或2015年，中證500指數之后都用了很長的時間來消化過高估值。

滬深300指數2014年6月的起漲點PE約8.9倍，牛市最高PE約18.25倍，估值漲了2倍。所以相比于中證500以后四五年的調整幅度要小很多。

所以滬深300或中證500是不是有投資價值，很重要的一點是要看其估值處于什么樣的水平。明顯過高的估值，有巨大的估值調整的風險。明顯過低的估值，有很大的估值修復的機會。

指數估值的高低對于其后市的表現有重要影響。 目前估值水平怎么樣呢？

很明顯，無論是滬深300指數或者中證500指數，市盈率估值均處于歷史底部區域位置。我們不確定估值什么時候上行，上行的力度多大，但可以說，目前上行的空間和概率遠遠大于下行的空間和概率。這是比較兩個指數的第二個角度。 第三個角度，我們可以把滬深300指數和中證500指數理解成兩只股票。通過這兩只股票的股東投資回報水平的高低，來判斷他們的投資價值。

凈資產回報率ROE是反應公司給予股東回報的最佳指標。滬深300指數長期ROE水平在10到15之間，目前在11左右。

而中證500指數長期ROE水平在5到10之間，目前不到7。也就是說，長期滬深300這只股票的給予股東回報是要超過中證500這只股票。 股東回報高固然重要，也就是說企業的質地好固然重要，但是我們買的時候的價格怎么樣，直接關系到實際回報的高低。 投資實際回報可以用ROE/市凈率來評估，這個數值越高，說明回報越高。數值越低，說明回報越低。假設股票ROE為15%，市場給予1倍市凈率的估值，那么年投資回報率就是15%。假設股票ROE為15%，市場給予2倍市凈率的估值，那么年投資回報率就是7.5%。

目前2019.12滬深300和中證500指數的市凈率分別是1.33和1.77，所以持有滬深300指數的理論投資回報率是每年11.3/1.33=8.5%，持有中證500指數的理論回報率是6.66/1.77=3.8%。長期以來，中證500指數的實際回報超過10%，遠遠高于中證500指數的理論回報。為什么會有這種情況呢？ 一個合理的解釋是，中國股市自成立以來到現在投機性還是非常強，一個證據就是資金量不足20%的散戶群體貢獻了超過80%市場交易量。機構的交易周轉率也非常高。

根據上海證券報2019年報道，我們偏股基金換手率加權平均自2011年以來基本維持在200-400%之間。

另外剛發行上市的股票市盈率就非常高。所以市場容易給予偏高的估值和定價。也就是說，中證500指數里面，投資者所賺年化11%，其中企業盈利回報是3.8%，其中市場估值是7.2%。 隨著時間的推移，市場擴大以及機構投資者在市場中逐步占據主要地位，估值整體趨向下行。

我們不難發現，無論是滬深300還是中證500指數的估值，從2005年以來到現在，估值中軸呈現逐步下降的態勢。

滬深300已經到達合理的區域。如果以上推斷合理的話，中證500指數估值從長周期看存在估值重心下移需求。 這樣看起來，滬深300指數長期投資回報并不遜色于中證500指數，波動的風險比中證500指數更低，長期投資回報確定性更強，是穩健投資者的首選。

不過考慮到中國證券市場仍處于發展階段，即便中證500指數估值長期仍有下行過程，這個過程可能也不是三五年就會完成。

可能要十年乃至更長時間。目前中證500指數的估值處于歷史以來的最低水平，所以仍具備不錯的配置價值。投資者可以根據風險偏好在兩者之間進行搭配。穩健投資者可以高配滬深300指數相關基金，積極的可以多配一些中證500指數基金。

來源:十三財經