煉廠原料庫存水平高 國內鋅礦供應寬松

一、行情回顧

震蕩走強，而倫持續在5日線下方運行，主要是由宏觀匯率因素導致，滬倫比值從前一周7.94漲至8.12。

由于人民幣的大幅貶值從而令內外鋅價走勢不一，而且周內美聯儲議息會議前市場觀望情緒較濃。

美聯儲雖如期加息75BP，但由于上調明年利率峰值預期至4.6%，同時周五收盤后歐洲制造業數據低于預期，美元指數再度開啟上漲行情，創20年新高，強美元令有色普遍承壓。

周內，滬鋅盤面back結構繼續高位略有下降，10-11價差由上周五485降至430，現貨升水周均值較上周下降187至558，LME0-3back結構由上周五的30.55降至12.25，內外現貨市場對鋅價支撐減弱。

滬鋅周均總持倉、總成交分別較前一周變化1199、12906手，資金博弈情緒略有增加，倫鋅周均持倉減少1529手。

二、基本面分析

2.1供應端

國內鋅礦供應寬松：國產精礦TC持平3950，進口精礦TC持平220，8月底國內煉廠原料庫存天數上升至22.91天，冶煉庫存處于正常水平上方。

國內礦山生產穩定，本周由于比價繼續回升以及LME0-3back結構回落，進口礦盈利窗口擴大千元上方，進口礦預期繼續增加，國內鋅礦供應寬松，加上當前煉廠原料庫存水平高，冬儲無憂。

鋅礦TC有望走強冶煉廠盈利能力回升：冶煉廠到手加工費微降39至5990，據SMM調研目前國內冶煉廠加工成本平均5500元/噸，扣除副產品收益，本周煉廠生產平均盈利490。

1噸鋅副產2噸酸，本周國內硫酸市場價格小幅回升，價格由上周末的228元/噸漲至本周末的238元/噸，漲幅4.3%。

硫酸下游需求主要是化肥（53%）、鈦白粉（12%）、氫氟酸（7%），近期上游硫磺價格低位盤整，成本支撐一般，下游氫氟酸、鈦白粉、硫酸銨市場行情小幅下跌，下游客戶對硫酸的采購積極性一般，硫酸價格短期仍缺乏上行乏力。

8月精煉鋅產量不及預期：8月SMM中國精煉鋅產量為46.27萬噸，遠不及前期預期，環比減少1.32萬噸或環比減少2.77%，同比減少4.62萬噸或9.07%。

SMM預計2022年9月國內精煉鋅產量環比增加6.29萬噸至52.57萬噸，同比去年增加1.38萬噸或2.69%。

產量增加的原因：四川、湖南地區限電結束后，煉廠恢復正常生產，帶來主要增量；甘肅、廣西及內蒙古部分煉廠檢修結束恢復正常生產；湖南皓鈺投產后于9~10月釋放產量，逐步達產，最高單月產量達5000噸。

產量減少的原因：新疆部分煉廠常規檢修，帶來主要減量。進口窗口持續關閉，本周滬倫比值運行區間在7.97-8.12之間，現貨進口虧損在834-1078之間，進口窗口關閉。

整體上供應端，國內鋅錠產量有望回升，原料端轉寬松同時限電結束，煉廠開工率有望提升，海外新星公司budel冶煉廠9月1日關閉，Balen和Auby冶煉廠開工率僅50%。

嘉能可PortoVesme冶煉廠關停，其他冶煉廠維持盈虧平衡，雖當前歐洲能源價格有所回落，但歐洲煉廠繼續減產風險仍存在，國內供應有望恢復海外仍存不確定性，供應端風險繼續存在。

2.2需求端

鍍鋅開工率環比漲3.53%至56.52%，鍍鋅周度原料庫存上漲2500至14125噸，鍍鋅成品庫存下跌1.93至48.03萬噸。

本周鋼材價格先跌后漲，企業銷售跟隨波動，然大部分為貿易商備庫為主，終端企業備庫并不明顯，另“保交樓”政策下對消費的提振仍有待觀察，企業成品庫存高位。鍍鋅結構件方面暫無明顯變化，企業基本維持正常生產。

預計下周，恰逢國慶假期，企業放假較多，預計開工走弱。壓鑄鋅合金開工率環比漲8.33%至53.42%，壓鑄周度原料庫存下跌780至4890噸，壓鑄周度成品庫存上漲740至9160噸。

原料庫存因企業畏高采購下降，本周開工率回升主要是前期臺風過境停產企業復產，同時下游節前備庫訂單有所增加，預計下周部分廠家將提前進入國慶假期，壓鑄鋅開工率或將回落。

氧化鋅開工率環比跌0.1%至58.8%，氧化鋅周度原料庫存跌262至1672噸，氧化鋅周度成品庫存下跌320至3110噸。

氧化鋅企業成品庫存在訂單回升帶動下去庫，原料庫存因備庫意愿不高而以消化庫存為主，另外大會即將召開部分地區環保限產，積壓訂單小幅增加，預計下周氧化鋅開工率在節前備庫需求下將維持穩定。

2.3現貨市場

國內去庫0.96萬噸：SMM統計社庫較上周五減少0.66至9.27萬噸，主要是由廣東、天津貢獻主要減量，廣東下游備庫，而天津主要是到貨量偏低，同時煉廠直接發運至下游導致下游節前庫存缺口彌補，天津周內現貨成交疲軟。

保稅區庫存較上周去庫0.3至1.05萬噸LME去庫1.4萬噸：LME去庫1.4至6.1萬噸，較去年同期降15.7萬噸。

三、后市展望與操作建議

歐元區和英國9月PMI數據大幅下滑，做空歐元和英鎊交易令美元指數漲破113，短期美元凌厲走勢尚難看到拐點，宏觀壓力仍舊較大。

基本面上，國內即將迎來供需兩旺格局，供應端在原料寬松+限電解除下煉廠開工率將回升，而需求端受益于下游工程項目開工增加以及國慶長假節前備貨而增加。

而海外現貨緊張形勢大幅緩解，雖當前歐洲能源價格有所回落，但歐洲煉廠繼續減產風險仍存在，基本面對鋅價暫無明顯推動力。

整體上，下周鋅價交易重心在于宏觀，預計倫鋅仍將受制于5日線壓制，滬鋅在人民幣貶值以及下游補庫帶動下或表現強于倫鋅。

來源：曲合期貨