滬鋁 底部振蕩為主

宏觀面與基本面博弈

一方面，目前美國通脹仍然高企，短期關注11月8日美國中期選舉前后緊縮預期的拐點是否出現；另一方面，市場對供應端的擔憂情緒未完全消散，且成本高位運行，將為鋁價提供一定支撐。

受多重因素影響，近期滬鋁走勢膠著，主力合約在創下18780元/噸的階段性高點后再度回落。展望后市，在宏觀面施壓而基本面提供支撐的背景下，預計滬鋁將以底部振蕩運行為主。

海外鋁廠頻頻減產

目前歐洲能源危機仍在發酵，生產成本大幅抬升令電解鋁廠面臨虧損境地，企業紛紛采取減產措施。9月歐洲最大鋁廠敦刻爾克鋁業表示將減產22%產能，恢復生產時間不明確。同時，受電力價格高企的困擾，德國斯佩拉公司將自10月起將工廠的鋁產量削減50%，原鋁產量減少量會達到7萬噸/年。此外，近日LME就可能禁止俄羅斯金屬交易進行磋商的討論尚未有定論，白宮發布禁止俄鋁的言論，再度加劇了市場對海外鋁供應的擔憂情緒。

國內供應壓力緩解

繼8月四川電解鋁企業減產后，9月云南因水電導致的限產范圍進一步擴大，目前預計達到20%—30%。國內9月電解鋁產量為333.95萬噸，同比增長7.34%。1—9月電解鋁產量為2988.65萬噸，累計同比增長2.76%。截至10月初，國內電解鋁運行產能回落至4028萬噸，目前四川、廣西等部分產能復產進度緩慢，白銀華新增投產進行中，預計年底達產。整體上，預計10月底國內電解鋁運行產能可能修復至4070萬噸。

進出口方面，繼6月國內電解鋁貿易回歸到凈進口狀態后，8月凈進口量較7月小幅下滑。1—8月電解鋁累計進口量為29.76萬噸，累計同比下滑71.17%。其中，俄鋁在我國進口總量中的占比達到77%，如果LME對金屬禁令實施，可能會有部分俄鋁流向我國。

國內庫存方面，10月17日，SMM統計的國內電解鋁社會庫存為66.4萬噸，較10月10日減少0.8萬噸，較去年同期下降26.4萬噸，整體庫存處于歷史同期較低水平。目前現貨市場成交氛圍不活躍，下游備貨基本以剛需采購為主。

通過追蹤國內電解鋁企業成本及盈利變化發現，電解鋁成本與去年同期相比，仍增長明顯。據SMM測算，截至10月14日，國內電解鋁總成本為17958.68元/噸，利潤為741.32元/噸，其中電力成本為6237.6元/噸，氧化鋁成本為5526.63元/噸。

近1個月電力成本出現一定幅度上漲，但氧化鋁價格回落調整基本對沖了電力帶來的成本壓力，使得利潤較9月14日增加81.32元/噸。目前氧化鋁價格處于弱勢狀態，隨著電廠高價補入煤炭，企業電價成本仍有增長空間。短期來看，電解鋁成本將以高位振蕩為主。

汽車市場繼續改善

近期，鋁型材企業開工率得到提升，隨著汽車市場相關訂單增加明顯，企業也加大了原料采購量。在車輛購置稅減免政策的持續發力下，車市在傳統黃金消費季中獲得了明顯的提振效果。

今年9月國內汽車市場產銷分別完成267.2萬輛和261萬輛，環比分別增長11.5%和9.5%，同比分別增長28.1%和25.7%。10月仍是傳統的汽車銷售旺季，廠商在國慶假期加大了促銷力度，因此10月汽車消費形勢仍將向好。四季度得益于國內穩增長、促消費政策的持續影響，預計汽車產銷仍將保持較快增長。

綜上所述，宏觀面，目前美國通脹仍然高企，強化了加息預期。短期關注11月8日美國中期選舉前后緊縮預期的拐點是否出現。基本面，供給端，歐洲能源危機繼續發酵，海外電解鋁生產仍面臨沖擊。且電力問題使得國內電解鋁供給壓力被大幅調低，市場對供應端的擔憂情緒未完全消散；需求端，國內下游加工企業緩慢復蘇，消費存在邊際轉好跡象，且能源價格高企支撐了電解鋁成本高位運行，進而將為鋁價提供一定支撐。總體而言，在宏觀面與基本面博弈的背景下，預計滬鋁將在18000—18800元/噸底部振蕩運行為主。（作者單位：中國國際期貨）

?來源：期貨日報