淡季開啟+需求走弱 滬鋁短期陷入震蕩格局

行情解讀：宏觀上，市場對本周四的美聯儲加息75bp達成共識，但是美國經濟數據的走弱讓12月的加息放緩預期開始發酵，美元指數高位震蕩。

歐洲央行再度加息75bp,加劇了市場對歐洲經濟硬著陸的擔憂。國內河南，湖南，廣東等多地疫情復燃，10月制造業PMI報49.2，再次跌破榮枯線，疊加金九銀十消費旺季退場，市場信心不足。

供應端，10月國內電解運行產能為4028萬噸，產量346萬噸，同比增長8.3%。河南三家鋁廠涉及總產能109萬噸電解鋁企業計劃減產10%-15%，預計影響年化產能達11萬噸左右，疊加前期的四川高溫限電減產和云南水電不足壓產20%，預計全年的電解鋁產量將下調至4100萬噸。

隨著冬季北方采暖季的到來和新冠疫情的沖擊，多地的電解鋁冶煉廠可能因為環保，電力成本，疫情防控而陷入減產和停產的困境，對電解鋁的供應造成不利影響。

庫存端，LME已經于28日收集了對俄金屬禁令的看法，預期將在1-2周內公布，在此影響下，以嘉能可為主的貿易商加速向LME倉庫交付俄鋁，導致倫鋁庫存繼續增加，截止11月1日，LME鋁最新庫存583975噸，月度增幅77%。

截止10月31日，SMM統計國內電解鋁社會庫存61.3萬噸，環比周度降庫0.8萬噸。因河南疫情嚴重，電解鋁鞏義站點持續封閉，運輸影響較大，市場到貨量偏少，庫存持續下降。此外，隨著金九銀十旺季結束，淡季開啟，市場需求不足，下游采購減少。

成本端，9月全國電解鋁行業加權完全成本約為17541元/噸。近期隨著海外天然氣價格回落，國內煤炭價格受保供穩價影響偏弱，氧化鋁價格持續低迷，電解鋁成本邏輯出現動搖。

需求端，淡季來臨，根據SMM統計國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周下跌0.2個百分點至66.0%。河南等地疫情十分嚴峻，富士康工人徒步回鄉造成社會輿情。多地靜默和封鎖導致物流不暢和運輸成本增加。

總結來說，宏觀上，美聯儲加息倒計時，歐洲央行加息，國內外制造業PMI均下滑，全球經濟衰退預期走高，國內多地疫情復燃，市場信心缺失。

基本面上，淡季開啟，需求走弱，河南出現鋁廠因虧損減產，供應擾動增加。鋁受宏觀壓制，成本邏輯崩塌和需求不足，價格一度下探至成本線附近，鋁廠的減產讓鋁價反彈至萬八的整數關口。

周四美聯儲加息落地后，鋁將從宏觀敘事重回基本面邏輯，淡季需求不足會限制鋁的反彈高度，但低庫存和供應擾動也讓鋁難以深跌，鋁短期陷入震蕩格局，建議區間操作為主，謹慎操作。中長期關注鋁減產和俄鋁制裁情況。

來源：曲合期貨