中信建投期貨：印尼DMO政策可能促使出口商降價促銷

　　實施大半個月后，印尼棕櫚油出口禁令最終在種植戶的抗議聲中被迫取消。自5月23日起，棕櫚油出口有望重啟。由于此前市場普遍預期印尼出口禁令僅是短期政策，棕櫚油盤面針對出口禁令注入的升水并不多，在近期的盤面回調中更是基本回吐完全，這導致出口禁令解除的消息出臺后棕櫚油低開高走，呈現利空出盡走勢。

　　然而，由于印尼國內食用格并未達到政府調控目標，截至5月19日，仍高達17150印尼盾/升，并且放開出口禁令后，國內價格容易向國際價格反彈，難以保證調控效果的持續。為了讓前期的努力不付諸東流，印尼政府在最新的政策發布會中宣布了新的國內市場義務(DMO)政策。新的DMO政策要求生產商將部分精煉油供應國內市場，以保障國內供應。相關消息顯示，新的DMO配額為1000萬噸，其中包括200萬噸儲備，而國有企業Bulog將把儲備庫存維持在國內需求的10%。印尼政府將發布進一步的DMO政策細節，為每個生產商設定具體的DMO數量及分配方法，并通過一定措施來保障政策的執行，違反政策的公司將受到處罰。

　　此次DMO政策與今年1—3月實施的DMO政策存在差異，這也導致其對出口的影響不太一樣。此前的DMO主要針對出口商，強制要求出口商將一定比例的計劃出口量供應國內市場，對出口產生了較強影響。而此次發布的DMO政策主要針對生產商，要求生產商供應一定數量的食用棕櫚油至國內市場。由于所有出口的棕櫚油均來自生產商，而部分生產商僅供應國內市場不出口，因而針對生產商的新DMO政策對出口的沖擊相對更小一些。

　　據統計，印尼國內食用棕櫚油年消費量在900萬噸左右，1000萬噸的國內市場義務僅比正常食用消費多出100萬噸，從總量上看，對印尼棕櫚油出口的整體沖擊有限。不過，由于印尼尚未公布DMO額度的分配細節，是較均勻分布在各月，還是會更集中于偏緊缺的近月？200萬噸儲備庫存的建立周期有多久？在這些問題明確之前，印尼新政對棕櫚油出口市場的影響大小仍待進一步觀察。

　　雖然單從政策來看，印尼取消出口禁令的利空已經出盡，但是短期棕櫚油進一步反彈空間可能會受到印尼出口商較強賣貨意愿的壓制。截至3月底，印尼棕櫚油庫存已高達568萬噸，經歷4月的累庫及最近大半個月的出口暫停之后，當前印尼棕櫚油庫存水平可能超過800萬噸，這使得印尼面臨較大的脹庫壓力，可能促使短期出口商降價促銷。

　　值得關注的是，印尼200萬噸食用油儲備建立及10%的食用需求庫存維持將鎖定一部分印尼可流通庫存。若DMO政策將較多義務量分布在近月以快速建立儲備庫存，可流通庫存的迅速減少將使印尼出口商賣貨壓力得到一定程度的緩解。結合當前馬來西亞棕櫚油依然偏低的庫存，印尼出口商較強的賣貨意愿未必能持續太久。此外，當前較高的豆棕價差及需求國低庫存也將有利于需求國開啟補庫，有助于推動印尼庫存的去化。

（文章來源：期貨日報）

來源：東方財富