庫存回升 豆粕不宜追高

雖然最近一段時間阿根廷干旱持續，但巴西大豆長勢良好，且天氣預報顯示，南美將迎來降水，這令國際豆價自高位展開整理。而隨著我國進口大豆到港的持續增加，以及近段時間壓榨量持續維持高位，國內豆粕庫存不斷回升，價格逐漸承壓。

巴西早熟大豆開始收割

目前，雖然阿根廷部分地區干旱持續，但國際大豆價格對此反應較為充分，并且阿根廷大豆播種已經接近尾聲，上周末大豆產區迎來了高于預期的降水量，使干旱威脅略有降溫。若后續再度迎來降水，阿根廷干旱減產程度將進一步降低。

此外，當前巴西農業產區天氣狀況良好，大豆產量有望創出紀錄，并且頭號產區馬托格羅索州的早熟新豆，收割工作已經陸續開始，后續大豆出口銷售也將逐步展開。這必將使得美國大豆出口受到威脅，繼而壓制國際大豆價格。

國內大豆壓榨維持高位

隨著新季大豆收割的展開，巴西大豆的升貼水報價有所下滑。根據跟蹤統計，我國進口2月船期巴西大豆升貼水處于207美分，折合理論到港成本約為4963元/噸，持續第三個月處于5000元/噸之下。我國進口大豆壓榨量繼續維持在200噸/周的較高水平，同比增長約40萬噸/周，較近三年同期均值增加超過23萬噸/周。

隨著后續進口大豆到港量的不斷增加，初步預計，春節之前，我國進口大豆的壓榨量，仍將維持在較高水平。

豆粕庫存穩步回升

由于壓榨利潤理想，且大豆供應改善，國內油廠大豆壓榨量居高不下，國內豆粕庫存連續第六周增長。

根據統計數據，截至1月1日，國內沿海地區豆粕庫存量約為58萬噸，較一周前增加9.8%，較一個月前增加29萬噸，僅較去年同期偏少2萬噸，已經接近過去三年的庫存均值水平。隨著后續各地油廠開機率的高位運轉，豆粕庫存或在未來一周超過去年同期和過去三年的庫存均值水平。

除此以外，國內部分地區旅游外出就餐人員明顯增多，而春節前，各地生豬、肉禽等養殖出欄已經開始，生豬等存欄數據降低，飼料生產企業和養殖企業對豆粕等飼料原料的補貨需求開始明顯降低。就現貨價格而言，豆粕現貨價格已經回落到4600元/噸附近，且基差仍有進一步下滑的空間。

綜上所述，隨著南美大豆進入重要的生長階段，一旦天氣明顯改善，國際大豆價格必將承壓，而我國春節前后豆粕庫存將繼續增長，若養殖對飼料原料需求有所降低，豆粕市場亦將承壓。交易上，豆粕已不宜追高。（作者單位：然厚商貿）

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?來源：期貨日報