黑色產業鏈利潤格局將變

自2020年11月起，我國禁止澳大利亞煤炭進口。隨著時間的流逝，我國焦煤主要進口國已經轉變為蒙古國和俄羅斯。雖然蒙煤和俄煤進口量穩步增加，但是由于澳煤進口的缺失，我國焦煤庫存量仍在低位。即使焦煤處在供需雙弱的格局中，低庫存也支撐了焦煤的盈利水平，使得焦煤擠占了黑色產業鏈中大部分的利潤，成材及焦炭處在低利潤甚至負利潤中，出現黑色產業鏈利潤分配不均的情況。但對澳煤的管控將從2023年4月起放松，允許部分企業進口澳煤，焦煤的供需格局將趨于寬松，黑色產業鏈利潤格局也將隨之發生變化。

2022年1—11月，我國累計原煤產量為409408萬噸，同比增加了41981.4萬噸，甚至較2021年全年仍有2272萬噸增量，2022年國內的原煤供給顯著高于2021年。數據顯示，2023年預計還有2200萬噸左右的煤炭凈新增產能。另外，2023年國內動力煤產能或有所釋放，待動力煤供應壓力緩解后，受保供影響的轉產動力煤銷售的煤種將回流至焦煤生產。

此外，我國不僅是世界第一產煤大國，也是世界第一煤炭進口國。澳煤進口禁止后，焦煤供應開始偏緊。而后我國轉向進口蒙煤和俄煤，再疊加國內需求轉弱，焦煤供應偏緊情況有所緩解。而澳煤被允許從2023年4月開始再次進口，同時蒙煤和俄煤的焦煤進口量也持穩定增加的態勢，因此，總的來說，2023年國內外焦煤供應都有增加的預期，焦煤供應將繼續恢復。

2022年12月29日，國務院關稅稅則委員會發布關于2023年關稅調整方案的公告，對7項煤炭產品的進口暫定稅率，實施至2023年3月31日，自2023年4月1日起恢復實施最惠國稅率。根據公告顯示，2023年3月31日前，包含煉焦煤、褐煤、無煙煤在內的7項煤炭產品的進口暫定稅率為零，自2023年4月1日起，煉焦煤、無煙煤、褐煤稅率增加至3%，煤磚、煤球及用煤制成的類似固體燃料稅率執行5%，其他煙煤稅率執行6%。分國別來看，俄羅斯、蒙古、美國及加拿大等國家關稅由0提升至3%—6%，澳大利亞以及印尼因簽訂自貿協定關稅仍為零。總體看，這并不會對2023年煤炭市場的供需格局造成太大影響。

首先，目前非澳主焦煤CFR價格最高為325美元/噸，美元兌人民幣匯率為6.78，恢復關稅后，進口成本每噸將增加325×6.78×1.13×3%=75元，增加并不多。其次，2023年焦炭仍繼續執行零關稅，而2023年海外有一批焦爐集中投產，若后期焦煤進口成本增加過多，焦煤也可轉為焦炭的形式變相進口至國內。最后，可以說即使2023年4月起取消進口煤零關稅，也不會對2023年煤炭的供應造成太大影響，2023年煤炭供應仍有增加的預期。

2022年下半年，黑色終端需求持續走弱，鋼廠利潤水平低，倒逼原材料降價。目前焦煤總庫存量為2631.3萬噸，同比仍有580萬噸的減量。但是下游焦化企業多處在負利潤，焦企開工積極性不高，對焦煤需求減少，焦煤已連續累庫9周。

2023年焦煤供應仍有同比增加的預期，焦煤供需格局將繼續趨于寬松，庫存也將因此繼續回升。隨著庫存的回升，庫存對焦煤盈利水平的支撐力度將會減弱，焦煤端將讓渡一部分利潤，黑色產業鏈利潤格局將會發生改變。不過焦煤端讓出的利潤并不會向其直接下游焦炭端轉移，而是會流向成材端。這主要是因為焦炭在黑色產業鏈中沒有議價能力，更多是作為鋼材—焦煤直接價格傳導的潤滑劑，利潤通常都是由鋼廠和焦煤端給出，因此焦煤供需趨向寬松后，產業利潤將會向成材端轉移。

供應方面，國產焦煤預計仍有增量，澳煤進口也將有所放松，焦煤2023年總供應同比增加預期強；需求方面，焦企利潤不佳，開工積極性不高，焦煤需求短期難有明顯增加。總的來說，2023年，焦煤供需結構趨于寬松，庫存將會繼續回升，黑色產業鏈利潤將由焦煤端流向成材端，因此2023年可關注做多鋼廠利潤的機會，即多成材空焦煤。（作者單位：東吳期貨）

?來源：期貨日報