股指仍在不斷測試底部

? 穩增長政策密集出臺料對市場形成邊際改善，不排除后期政策會進一步加碼，三季度基建、汽車等拉動內需行業或受益。

近期政策密集出臺，流動性總量無虞。寬貨幣與寬信用節奏主導市場，權益市場底部反彈在前期平臺有所反復。后市需要關注信貸修復以及二級市場資金是否能穩定流入、內資能否彌補外資流出的增量。IC進入前期平臺附近，受到一定壓制，在整理過程中長期資金可以嘗試進行一定多單布局。

穩增長政策密集出臺

從近期陸續公布的經濟指標來看，終端需求下行壓力進一步增大。考慮到疫情基數影響，對近兩年數據進行處理可以發現，目前固定資產投資增速、地產開發投資增速以及社會消費品零售增速均處于下行趨勢。主要工業品產量下降，工業企業產成品存貨處于相對高位。實際上，在上海疫情暴發之前，居民信貸數據同比已經出現走弱跡象，地產銷售同比持續下滑。國內本來就處于宏觀經濟的累庫周期當中，再疊加疫情的復雜情況，穩增長政策必要性增強。

目前市場進入穩增長政策密集出臺的窗口期，5月20日央行下調5年期以上LPR，這是LPR機制實施以來唯一一次單獨下調5年期以上品種。央行加大力度為實體經濟紓困，穩定地產市場需求和預期。5月23日國常會召開，會議進一步部署穩經濟一攬子措施，努力推動經濟回歸正常軌道、確保運行在合理區間。在財政層面，明確數額的增量政策包括新增1400億元留抵扣稅，階段性減征部分乘用車購置稅600億元，緩繳社保3200億元。貨幣政策層面，明確數額的增量政策包括今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例翻倍，增加汽車央企發放的貨車貸款900億元，國家融資擔保基金再擔保合作業務新增1萬億元以上，對困難企業個人延期還本付息政策，及對基建項目的資金支持。

當下企業和居民信貸需求偏弱，這是制約社融的主要因素，其中最主要的是居民短期和中長期信貸走弱，反映消費和地產需求弱；而企業中長期信貸反映基建、地產和制造業的需求，目前仍處在趨勢可接受的范圍內。從操作層面看，政策層面5月、6月專項債要完成全年新發任務，另外特別國債或再度發行，預計二季度末、三季度初信貸數據較前4個月會出現放量，從而支持社融回升。

二級市場成交小幅增加

公開市場流動性偏寬裕，隔夜資金利率在1.3%低位徘徊。從二級市場流動性來看，整體成交額小幅增加。不過值得注意的是，二季度以來，以往增量資金的主力軍北向資金持續流出。2020年以來美聯儲降息開啟無限QE的時期，外資呈現了不斷流入A股的趨勢。今年二季度起，美聯儲以應對通脹為主要目標，引導緊縮預期和美元流動性的收縮，國內的權益市場資金流出。上周外盤整體偏弱，國內政策密集出臺，人民幣貶值壓力短期緩解，北上資金出現一定買盤助力，A股反彈。本周北上資金又重新流出，周二北上資金流出95.5億元，兩個交易日共流出153億元，反映出外資情緒波動也較大。

目前股指仍在不斷測試底部，政策底已現，穩增長政策密集出臺料對市場形成邊際改善，不排除后期政策會進一步加碼，三季度基建、汽車等拉動內需行業料受益。

數據方面，需要關注信貸能否如期修復，二級市場資金是否能穩定流入，內資能否彌補外資流出的增量。IC合約自底部已反彈11%，走勢較強，近期進入前期平臺附近，受到一定壓制，在整理回踩過程中，長期資金可以嘗試進行一定多單布局。（作者單位：東興期貨）

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?來源：期貨日報