短纖 跟隨成本波動

短纖5月內呈現沖高回落走勢。截至本周二夜盤，短纖主力合約報收于8300元/噸，月度上漲3.52%，漲幅落后于原料PTA的4.99%。5月初，江陰疫情導致局部地區短纖供應緊張，現貨價格走強。5月中旬，因供應邊際寬松，下游需求疲軟，價格漲勢難以跟進原料端，加工差再度壓縮至較低水平。整體來看，受強成本和弱需求的雙重擠壓，短纖生產再度回到虧損邊緣，后市需求依舊是影響短纖加工利潤的重要因素。

PX環節有走弱預期

近期，國際油價處在100—115美元/桶區間寬幅振蕩。拜登政府計劃放松對委內瑞拉原油的制裁，歐美對俄羅斯原油的制裁進展不斷搖擺影響著國際油價波動。短期來看，國際油價高位振蕩態勢難改，仍將對國內化工品種形成較強的成本支撐。

除了高油價外，近期芳烴市場堅挺對PTA形成直接利好，CFR中國PX價格從5月上旬的1200美元/噸以下上漲至1300美元/噸以上。美國出行旺季帶來成品油需求增長，海外生產商對芳烴調油的需求增加，亞美芳烴套利利潤豐厚，導致大量芳烴流向美國市場，亞洲芳烴走勢堅挺。當前，PX—NAP價差已漲至400美元/噸以上的近幾年來高位，PX強勢上漲推動PTA價格上漲，導致短纖成本重心抬升。

短期調油需求導致芳烴強勢，這對聚酯產業鏈有支撐，但是中期來看PX環節有走弱預期。首先，芳烴調油需求在美國出行旺季結束之前有望轉弱，考慮到亞美的海運周期，預期進入6月之后，該驅動將逐漸減弱。其次，PX持續大漲嚴重擠壓PTA的生產利潤，導致PTA虧損嚴重，近日PTA裝置檢修計劃有增加，逸盛新材料、福建百宏降低開工負荷，中石化洛陽、新鳳鳴停車檢修。最后，在高利潤背景下，國內PX開工負荷回升明顯，揚子重啟、彭州提負、鎮海推遲了檢修計劃，中期PX價格有較大的回落空間。因此，需提防成本走弱帶來的價格下跌風險。

供應逐步轉向寬松

五一節期間，江陰市周莊鎮等因疫情進行封控管理，這對短纖的生產和運輸均產生較大影響，江陰華宏臨時停車，三房巷運輸發貨困難。受此影響，五一節后，直紡滌短開工負荷下滑至57.7%附近，局部地區貨源緊缺，工廠挺價意愿明顯，各地市場成交重心上移，基差持續走強，加工差也一度修復至1000—1100元/噸區間，短纖行業扭虧為盈。

目前，隨著江陰地區疫情形勢好轉，現貨緊張局面有所緩解。逸錦、儀征、逸達等裝置在此期間重啟，短纖開工負荷抬升至67.2%附近。在供應邊際寬松的背景下，短纖價格走弱，加工差再度壓縮至900元/噸下方。后續，隨著華西、華宏等前期減停產裝置陸續重啟，加之新鳳鳴30萬噸新裝置5月底計劃投產，供應寬松預期將繼續壓制短纖加工差的修復空間。

下游開工下滑明顯

今年以來，因東南亞、中東等地區疫情好轉，部分歐美訂單重新回流，使得外貿訂單表現較弱，國內需求也持續疲軟。4月，織機、加彈、印染等下游開工率均曾出現明顯下滑，唯有滌紗開工率因紗廠仍有一定利潤，而始終維持在75%以上的較高位置，但是仍以剛需為主，難對短纖市場形成明顯提振。近期，短纖絕對價格持續上行，而下游滌棉紗、純滌紗因供應過剩價格難以跟漲，利潤逐漸壓縮至成本線甚至虧損狀態。成品庫存壓力不斷增加，臨近端午節假期，部分紗廠后期存在減停產可能。因此，需求疲弱局面暫時難有明顯改善，持續對短纖市場產生拖累。

整體來看，在美國成品油需求增加的背景下，芳烴鏈受到提振，短纖成本支撐仍在。不過，該利多預期將在6月逐漸轉弱，甚至可能轉為利空，中期需提防成本回落的風險。后期隨著短纖供應逐步增加，需求依舊沒有實質性改善。在供需趨弱的格局下，短纖仍舊以被動跟隨成本端波動為主。目前，短纖市場的主要矛盾點依舊是需求偏弱導致成本傳遞受阻，后續關注國內疫情得到有效控制后，終端需求的恢復情況。（作者單位：國投安信期貨）

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?來源：期貨日報