鋁市基本面支撐乏力銅價回調幅度不宜期待較大-RB螺紋鋼期貨交易網

一、研究觀點

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隔夜銅價先抑后揚。庫存方面，LME 庫存下降 875 噸至 75225 噸，庫存去化繼續是價格支撐的有力因素；升貼水方面， 0-3 月調期費維系在貼水 20 美元/噸左右。

宏觀方面，美國經濟軟著陸預期增強，市場情緒偏樂觀，但 1 月份美國 Markit 制造業 PMI 為 46.8，仍處于萎縮區間，經濟滑入衰退的擔憂壓力仍存；國內方面，穩增長仍是主旋律。

春節期間及節后首日，市場靜待美聯儲議息落地，但加息放緩的利多已基本反饋在價格中，強預期回到國內節后經濟啟動上，從目前調研復工情況來看，本周仍未有效改善，市場對累庫超預期有一定擔憂，關注累庫幅度及時間跨度。

綜合來看，雖然當前銅價表現偏弱，但強預期證偽前銅價回調幅度不宜期待較大。?

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隔夜震蕩偏強，AL2303 收于 19130 元/噸，漲幅 1.16%，持倉增倉 1984 手至 19.71 萬手。

現貨收至貼水 100 元/噸，佛山 A00 報價 18770 元/噸，對無 A00 報升水 40 元/噸。

鋁棒加工費多地持穩，新疆包頭廣東地區上調 20-50 元/噸；鋁桿加工費持穩；鋁合金 ADC12 及 A380 持穩，A356 及 ZLD102/104 下調 50 元/噸。

宏觀情緒轉暖，基本面支撐乏力，強預期和弱現實之間矛盾突出。春節期間外盤波動低于預期，且有由強轉弱的態勢出現，外盤庫存出現較大增幅，需關注國內累庫情況。

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隔夜 LME 鎳漲 2.10%，漲 1.15%。

庫存方面，昨日 LME 鎳庫存減少 294 噸至 49374 噸；國內 SHFE 倉單減少 6 噸至 811 噸。

升貼水來看，LME0-3 月調期費保持貼水;國內現貨鎳升水上升 2500 元/噸至 8250 元/噸。

消息面，淡水河谷預計印尼產區 2023 年鎳產量為 60090 噸，同比下降 8.1%；1 月 30 日菲律賓考慮對鎳礦石出口征收關稅的消息對市場提振較大。

需求面來看，節后下游企業預計恢復有序生產并開始補庫，關注年后地產景氣程度；新能源汽車景氣度在國補結束后有待驗證。當前不斷去化的低庫存和對需求回暖的預期為價格提供一定支撐。

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美勞工部數據顯示，去年四季度就業成本指數環比上升 1.0%，薪資上漲 1.0%，均為 2021 年第四季以來的最小升幅。但該漲幅仍然顯示當前美國勞動力市場持續緊俏，或將引發聯儲對于通脹再度升溫的擔憂。關注本周四即將公布的美聯儲年內第一次利率決議和周五晚間將公布的 1 月非農就業報告數據。

夜盤主力跌 0.08%,報 24380 元/噸，2303 合約持倉 9.65 萬手，上期所注冊倉單增加 1027 噸至 2.51 萬噸。LME 鋅跌 0.99%,報 3402.0 美元/噸，LME 庫存減少 175 噸至 1.73 萬噸。

上海 0#鋅今日對 2302 合約報至貼水 30 元/噸，對均價貼水 10 元/噸-平水左右；廣東 0#鋅對滬鋅 2303 合約貼水 90-110 元/ 噸左右，粵市較滬市貼水 40 元/噸；天津 0#鋅對 2202 合約報貼水 90-120 元/噸附近，津市較滬市貼水 60 元/噸。02-03 價差-65 元/噸，03-04 價差-20 元/噸，內外比價至 7.17。

周一 SMM 統計社會庫存春節累庫量在 5.49 萬噸，較我們節前預估量偏少。主要原因在于內蒙有一家冶煉廠出現突發檢修導致產量下滑。但從同比增幅來看，今年春節期間的累庫量已經達到了近 10 年來最高水平，節后兩周預計冶煉廠的發運將隨著人員返工、運費回落而繼續增加。

海外方面，歐洲冬季回到正常溫度，電價重新漲回 150-200 歐元/千度附近，冶煉重回虧損。在進入暖春前，預期歐洲供應保持低位， LME 鋅錠庫存短期難以見到上行拐點，預計外強內弱格局持續。滬倫比已跌至低位，關注出口窗口開啟節點。

【錫】

夜盤主力漲 0.27%,報 236080 元/噸，2303 持倉 3.29 萬手，上期所注冊倉單增加 14 噸至 6438 噸。LME 錫跌 0.76%,報 29550 美元/噸，LME 庫存增加 15 噸至 3015 噸。

現貨市場，小牌對 2 月貼水 1000-500 元/噸左右，云字對 2 月貼水 500 元/噸-平水附近，云錫對 2 月平水-升水 500 元/噸左右。02- 03 價差-840 元/噸，03-04 價差-160 元/噸，內外比價至 7.99。

基本面看，強預期弱現實格局未改。市場目前炒作半導體行業困境反轉熱點不斷，美國半導體行業指數和國內半導體板塊表現頗嘉。作為最大的終端消費領域，錫供應端彈性較小，若消費復蘇將帶來持續利好。但是目前從現實訂單情況來看，今年上半年訂單情況仍較差。在弱現實下，建議企業關注套保，謹防價格波動劇烈。

二、日度數據監測