旺季不旺疊加消費疲軟施壓盤面 鄭糖或延續底部震蕩

消息面：短期宏觀影響趨弱，走勢回歸基本面，我們認為原糖中期高點已現，后續或震蕩走低。基本面來看，全球22/23榨季供應將由短缺轉為過剩，施壓糖市。

各主產國，印度降雨正常，甘蔗收購價上調，新季增產可能性較大，且近期印度有再度尋求120萬噸出口配額可能。

巴西為短期原糖主要影響因素，巴西石油政策施壓燃料價格，乙醇價格預計延續弱勢，后續糖醇比提升預期強，糖產量有上調可能。

國內基本面：截至7月底，廣西累計銷售食糖419.3萬噸，同比減少18.99萬噸，產銷率68.52%，同比減少1.18個百分點。云南累計銷糖109.26萬噸，同比減少30.91萬噸，7月份單月銷糖11.59萬噸，同比減少11.96萬噸。

主產區廣西月度累計工業庫存為192.64萬噸，同比增加2.14萬噸。國內進入純銷售期，受疫情影響，旺季不旺特征明顯，庫存壓力增加。

六七月配額外進口預報較高，配額外進口利潤也大幅修復，7月中下旬一度轉正，給出進口窗口期，三季度預計進口壓力也較大。

小結：中期我們認為內盤內生驅動不足，仍是跟隨外盤波動為主。中期我們看空外盤，且內盤基本面也偏悲觀，國內新季甜菜糖恢復性增產，下半年進口預期增加，國內疫情散發，消費端預期延續疲軟。

短期來看，旺季不旺，消費疲軟施壓盤面，但目前已接近國內主產區制糖成本下限且旺季消費預期仍在，5500-5600一帶有一定支撐，但旺季消費剩余窗口期較短。8月鄭糖預計延續底部震蕩，反彈將是較好拋空機會。

主要風險點：巴西天氣、巴西政策、國內進口情況。

來源：曲合期貨