滬鋅 底部支撐強勁

關注“金九銀十”消費端能否出現明顯改善

歐洲電價高企、國內前期較大范圍的減產疊加硫酸價格大幅下挫，使得鋅價底部支撐持續強勁。但需要注意的是，“金九銀十”臨近，鋅市價格中樞能否上移仍需關注國內消費端會否出現明顯改善。

圖為七地社會庫存走勢（單位：萬噸）

近期，受美聯儲鷹派加息預期影響，鋅價承壓大幅下挫，但總體上我們認為滬鋅底部支撐依然較強，下方空間有限。

歐洲鋅冶煉廠減產擴大

歐洲能源問題愈演愈烈，北溪一號的反復停運以及美國自由港恢復再度推遲使得市場恐慌加劇，TTF荷蘭天然氣價格一度突破300歐元/兆瓦時的絕對高位，歐洲電價也已處于創紀錄的高位，明年1月的德國遠期電力期貨價格甚至突破1300歐元/兆瓦時。異常高位的電價使得歐洲鋅冶煉廠生產虧損不斷擴大，再度出現減產。Nyrstar旗下位于荷蘭的Budel冶煉廠自2021年10月減產50%后，于2022年9月完全關停，至此歐洲減產產能擴大至70.5萬噸，約占歐洲產能的30%。歐美快速加息以及歐洲高能源價格同樣會抑制消費，但是目前歐洲鋅錠溢價仍保持在450美元/噸左右的絕對高位，供應缺失依舊是海外鋅市場的主要矛盾，歐洲高能源成本對鋅價持續支撐。

煉廠利潤大幅收窄

2022年上半年，硫酸價格一路上漲，突破歷史新高，浙江、云南、湖北、廣西等地都達到過1000元/噸以上的高價，但是進入7月以后，隨著酸廠原料供應得到補充，集中檢修結束，國內硫酸價格迎來了快速下跌。截至8月末，部分地區的硫酸價格僅為50元/噸，后續仍有繼續下跌的可能。硫酸是鋅冶煉重要的副產品之一，生產一噸精煉鋅可以產生1.5—2噸的硫酸，這是煉廠利潤的重要來源之一。硫酸價格的快速回落使得國內鋅冶煉廠利潤大幅收窄，低冶煉利潤將對鋅價保持支撐。

庫存處于低位

今年上半年，國內精煉鋅產能難以釋放，究其原因在于鋅精礦供應偏低，煉廠原料不足難以開工以及運輸受限。進入8月，前期鋅精礦進口集中到港，對國內原料形成一定的補充，國產以及進口TC都有所抬升，鋅精礦供應不足的問題已經得到了有效緩解，煉廠原料庫存天數也已經回到了20天以上。但是今年8月高溫天氣不斷且降水稀少，四川、安徽、湖南、浙江、江蘇等地均存在不同程度的限電，尤其是四川延續近兩周的大范圍限電，使得8月預期產量不斷被下調。從社會庫存的角度看，截至8月底，SMM七地社會庫存報12.33萬噸，自8月中旬累計去庫1.59萬噸，已處于近3年來的低位。隨著旺季臨近，盡管消費端仍無明確改善跡象，但是市場依舊對目前的低庫存水平表示擔憂。

整體上，歐洲電價高企、國內前期較大范圍的減產疊加硫酸價格大幅下挫，使得鋅價底部支撐持續強勁。但需要注意的是，“金九銀十”臨近，需求應是下一階段關注的重點，鋅市價格中樞能否上移仍需關注國內消費端能否出現明顯改善。（作者單位：東吳期貨）

?來源：期貨日報