折價率是啥意思？折價什么意思？？

跟錢有關，開門見山。

基金有兩種銷售途徑，一種叫場外，一種叫場內。

場外，指的是拿錢直接到基金公司，進行“申購”或“贖回”。

場內，指的是拿錢到交易基金的場所，從其他交易者手中進行“買入”或“賣出”。

打個比方就很好理解：把基金看做演唱會門票，基金公司是官方售票處。場外申購，是從官方直接訂購門票，贖回就是退票。場內買入和賣出，是從其他消費者手中，交易門票。

官方賣給消費者的門票，每天只有一個價格，叫做“凈值”。但消費者手中的，門票，隨時都可以交易，就像股票一樣，因此每天會有很多價格，產生價格波動。

舉例，某一天，官方票價是100元，但有消息說演唱會請了大咖嘉賓，于是門票被炒到了150元，這就形成了“溢價”。溢價率=150/100-1=50%。

第二天，官方票價還是100元，新消息是不僅嘉賓是謠傳，主唱嗓子還壞了，于是很多人喊價80元脫手，這就形成了“折價”。折價率=8/10-1=-20%。

有了溢價和折價，自然就會有黃牛想套取差價，這就形成了“套利”。黃牛會從官方購買100元的票，150賣出。或者從市場上收購80元的票，再以100元退還給官方。這兩種方式，都可以從中賺取差價。

套利的原理雖然簡單，但實際操作是有風險的。

第一個風險，是價格波動的風險。因為門票的流轉需要時間，不能上一秒買來，下一秒就賣掉，這就意味著黃牛會承擔價格波動的風險。100元買的票，想150元賣掉，結果第二天跌到90元，還虧了10元。

另一個風險，是套利空間的大小問題。現實中，套利空間通常比較小，100元的票，可能只能賣103元，扣除手續費，說不定還要倒貼。

顯然，無論是哪種風險，只有在套利空間（即溢價/折價率）很大時，才能最終賺到錢。

大致理解了原理，下面看實際案例。

從今年1月開始，石油類基金就開始跌跌不休。3月之后，石油因為談判問題，以及美股的熔斷，開始了新一輪暴跌之旅。很多買了石油類基金的朋友，虧損很大。

由于這類基金，凈值是跟隨美國的石油公司股票或原油價格而波動，漲跌幅沒有限制，因此暴跌的時候，每天凈值的下跌幅度可能超過10%。但在中國場內交易的這類基金，由于漲跌幅限制，每天最多跌10%。這就出現了上文所說的套利空間。

這就是第一種套利方法——品種內套利。

比如，3月9號，南方原油的場外價格跌了17%，凈值變成了0.7162；但場內價格只跌了10%，收盤價是0.864。此時，溢價率=0.864/0.7162-1=20%。理論上就可以在場外以更便宜的價格進行申購，再到場內賣出，賺取差價。

可惜，南方原油的基金公司，早在2月12日就暫停了申購。原因就是自今年1月石油類基金下跌以來，既有不少人因為便宜進行申購，也有不少人開始套利，導致基金公司外匯額度不夠用了。

也就是說，官方現在不再賣新門票了。現在門票只能在交易者手中流轉。顯然，從基金公司低價買來，再高價賣給別人的路子是行不通了。

那是不是就完全束手無策呢？也不是。還有一種方法，叫做跨品種套利。

例如，在3月23日，南方原油的凈值跌到0.5518，但場內價格還是0.783，溢價率達到42%，相當高。

但另一個品種，石油基金，在3月23日的時候，還可以繼續申購，而且當天的凈值是0.581，場內收盤價0.606，溢價率只有4%。

這時候，其實可以在場內賣出南方原油，然后場外申購石油基金。這兩只基金有較高的相關性，齊跌齊漲，不會因為更換品種而付出更多的機會成本。這就相當于從一個高溢價品種換成了低溢價品種，有一定幾率提高未來的收益彈性。

而且，隨著各個石油類基金暫停申購，石油基金也極大概率會暫停，這樣場內溢價率可能也會隨之上漲，進一步提高收益。

實際上，在3月26日，石油基金就發布了公告，暫停申購。

從3月23日到4月14日，南方油氣和石油基金的場內溢價率幾乎沒變，但前者凈值漲幅只有3.9%，后者凈值漲幅達到30%。

按最初1元錢算，如果不換品種，現在最多賣1.48元；如果跨品種套利，現在可以落袋1.91元。

以上就是基金溢價/折價、套利的簡單原理和應用。

風險提示：本文僅作為交流之用，不構成任何投資建議。套利有風險，盈虧請自負。