滬港通開戶，操作指南：如何玩轉滬港通？

滬港股票交易互聯互通機制試點（滬港通）１７日正式開通，滬港兩地證券市場成功實現聯通，中國資本市場國際化進程邁入了新紀元。

根據規定，滬港通試點初期，對人民幣跨境投資額度實行總量管理，并設置每日額度；其中滬股通總額度為３０００億元人民幣，每日額度為１３０億元；港股通總額為２５００億元，每日額度１０５億元。截至１７日１３時５７分，規定１３０億元人民幣的滬港通每日北向額度已用盡。

熟悉兩個市場的游戲規則，是準確操作的前提，認清大市下個股狀態，是獲利的基礎。

【滬港股市規則大不同】

知己知彼，百戰不殆。首先，熟稔了解滬港兩個交易所交易規則的差異必不可少。

聯交所持續交易時段為９：３０至１２：００、１３：００至１６：００時，在圣誕前夕、新年前夕或農歷新年前夕，將只有早盤半天交易。由于港股交易結束晚于股市，在１５：００至１６：００這一階段，要謹防個股因突發消息價格驟變而帶來的損失。

對于習慣于交易每手為１００股的內地投資者來說，需要注意的是，港股中的“手”雖然也是一個買賣單位，但每只上市證券的買賣單位由各發行人自行決定。這就要防止在下單時出現理解上的數量差異。同時，聯交所不同股票的報價價位依據股價而定，股價越高，報價價位越大，這也是內地投資者需注意的地方，避免申報價格因不符合規定無法成交。

操作中，特別需要注意到港股一是沒有漲跌停板，二是Ｔ＋０回轉交易，日內投資者可不限次數買賣，但資金與股票交收是在Ｔ＋２日。對此，內地某些熱衷于追漲殺跌的投資者要引起注意，應根據市場規則改變操作風格。譬如，同一只股票的Ｈ股和Ａ股，也許就會因為Ｔ＋０和Ｔ＋１導致意外損益。同時，還要注意資金的調度。

再一個小的細節是，看盤時，不要將我們習慣的紅漲綠跌用到港股上，恰恰相反，港股報價紅色表示下跌，綠色才表示上漲，這點如不區分，烏龍難免。

【匯率、征費、傭金差別大】

其次，滬港市場交易成本存在著顯著的差異。

差別最大的一處是，按照滬港通的交易細則要求，內地居民投資港股需用人民幣進行投資，港股是以港幣報價交易。實際操作時，每一次下單買賣港股時，需將手中的人民幣兌換為港幣，再將投資之后拋售港股所得的港幣出售，兌換為人民幣。如此一來，一個完整買賣環節需要進行兩次兌換，產生兩筆兌換費用。以目前測算，買入港幣、再賣出港幣的交易成本在０．３８％以上。

然而，港民對Ａ股的投資，只需一次性利用離岸人民幣市場獲得投資的人民幣資金，就可在Ａ股市場進行投資，之后所獲得的資金仍然可以以人民幣的形式存在，避免以后再交易中無限次的人民幣與港幣之間的兌換環節。因此，港民利用滬港通所需要的投資交易成本將會大大低于大陸居民。

另一差異較大在交易的征費方面，目前港股買賣雙方須繳費用有：向香港證券及期貨事務監察委員會繳納每宗交易金額０．００２７％的交易征費；每宗交易金額的０．００２％投資者賠償征費（此項將于２００５年１２月１９日起暫停征收）；向交易所繳付每宗交易金額０．００５％的交易費；雙方經紀均須各付每宗交易０．５元的交易系統使用費（是否將該筆費用轉嫁投資者由經紀方決定）；向香港特別行政區政府繳納每宗交易金額０．１％的股票印花稅。此外，賣方還負責繳付每張新轉手紙須向香港特別行政區政府繳納轉手紙印花稅５元；買方需支付上市公司過戶登記處每張新發股票２．５元費用。對比內地費用，港股交易費用名目及額度都高很多。

再一個成本存在較大差異的是傭金方面。目前香港券商還是執行０．２５％的傭金，且每次不低于１００港元，也就是交易額不足４萬港元的都要收１００港元傭金。相較內地券商普遍實行的萬三傭金，比例顯然很高。如果將以上三個方面相加，那么港股的費用就可以用“昂貴”來形容。這也是內地投資者進行投資時，不得不仔細考量的部分。

【要考慮匯率變動方向】

第三，不能脫離流通股盤子孤立地分析ＡＨ股溢價。

作為ＡＨ股溢價的風向標，ＡＨ溢價指數由７月下旬跌破９０點，１０月底回至９５點，１１月１４日收盤時報１０１．３８點。可以說，ＡＨ股票目前已經處于平價水平。

細分板塊來看，權重板塊仍存在折價，如銀行、能源、保險等板塊Ａ股相對于Ｈ股有２０％～３０％的折價，但這個折價水平在滬港通題材開始炒作至今基本沒有太大變化。

之所以出現這樣的狀態，與其流通盤密不可分。也就說，ＡＨ股之間價差的存在本質上是供求關系的體現。以折價幅度最大的海螺水泥為例，其Ａ股流通盤約４０億股，而Ｈ股只有１３億股，Ａ股的股票供應量遠大于Ｈ股的供應量。同理，工商銀行Ａ股股份２６４７億股，Ｈ股只有８６８億股，Ａ股三倍于Ｈ股流通。由此，Ａ股股價低于Ｈ股股價有其道理。

因此，不要一味地依據ＡＨ股間的折溢價尋找套利機會。

從中長期來看，匯率變動方向是影響進行滬股通還是港股通交易行為的最大因素。

考慮匯率風險的情況下，滬港通投資者的收益可以分為兩個部分：投資股票本身帶來的收益和投資市場所在地貨幣升值帶來的收益。

如果人民幣處于不斷升值中，那么出售港股所換取的人民幣就可能會縮水，這勢必抑制內地投資者對港股的投資；同時，這種匯率走向會促進港民對Ａ股的投資，因為在投資之后還可以有因為人民幣升值帶來的收益，最終會帶來滬股通投資的旺盛和港股通投資的低潮。若人民幣處于貶值過程中，則市場行為剛好相反。

（圖為１１月１７日，香港特區行政長官梁振英（中右）和香港交易所主席周松崗（中左）在香港交易所一起敲鑼，宣布滬港通正式開通。呂小煒攝）