寧波銀行股票利好消息 (給予寧波銀行買入評級)

2022-04-08平安證券股份有限公司袁喆奇,黃韋涵對寧波銀行進行研究并發布了研究報告《非息收入表現亮眼，負債端優勢鞏固》，本報告對寧波銀行給出買入評級，當前股價為39.31元。

寧波銀行(002142)

事項：

寧波銀行發布 2021 年報，2021 年全年實現營業收入 527.7 億元，同比增長28.4%，實現歸母凈利潤 195.5 億元，同比增長 29.9%，ROE 16.63%，較去年提升 1.73pct。年末總資產 2.02 萬億元，較上年末增長 23.9%。 2021 年公司利潤分配預案為：擬每 10 股派發現金紅利 5 元（含稅） ，分紅率 17.57%。

平安觀點：

盈利增長提速，非息驅動營收高增。公司 21 年全年實現歸母凈利潤同比增長 29.9% （vs 26.9%， 21Q1- 3）， 盈利增長提速， 實現營收同比增長 28.4%（vs 28.5%，21Q1- 3），我們認為利潤增速提升得益于營收的高增，同時撥備計提的釋放也是推動公司盈利提速的重要因素。從營收來看，中收、投資收益高增成為雙輪驅動因素： 1） 公司 21 年非息收入同比增長 51.5%（vs+51.8%，21Q1- 3），保持高增，占營收比同比提升 5.8pct 至 38.0%。非息收入增長額主要由投資收益貢獻，21 年公司投資收益在去年高基數下仍然保持強勁，同比增長 36.5%，主要受益于下半年尤其是三季度債券市場的回暖。2）21 年手續費及傭金凈收入同比增長 30.3%（vs+5.9%，21Q1-3），增速較上半年持續修復，回歸較高水平。我們判斷主要由下半年財富管理類收入的高速增長所拉動， 其中代理類收入成為公司中收的主要構成，占手續費收入端比重 92.4%，保持高質量發展態勢，同比增長33.1% （vs+13.2% ，21H ）。 3 ）21 全年凈利息收入同比增長 17.4%（vs+17.8%，21Q1-3），增速與前三季度基本持平。

貸款定價下行拖累息差收窄，負債端優勢持續鞏固。公司 21 年凈息差2.21%（vs2.29%，21Q3），我們認為息差收窄主要受資產端尤其是貸款定價影響。資產端來看，公司 21 年生息資產收益率 4.59% （-9BP， YoY ），其中貸款收益率同比下行 25BP 至 5.75%， 有所下行但仍然維持在較高盈利水平。負債端成本仍在改善， 21 年付息負債成本率 2.13% （-1BP， YoY ） ，其中存款成本維持低位、保持對標同業領先，存款成本率 1.83%（-3BP，YoY ），其中對公存款成本得到大幅壓降， 同比下行 13BP 至 1.62%，個人存款成本同比上行 26BP 至 2.62%，主要受行業個人存款競爭加劇的影響。

規模來看，公司 21 年末總資產保持高速擴張，同比增長 23.9%（vs+23.7%，21Q3）， 21 年貸款增速達 25.5%（vs+27.6%，21Q3），快于總資產增速。貸款結構來看，個人貸款同比增長 27.3%，投放力度繼續向高收益資產傾斜，個人消費貸、經營貸規模同比增長 23.2%/26.6%，占個人貸款比重分別達到 66.0%/22.8%。負債方面，存款優勢持續鞏固，公司 21 年存款增速 13.8%（vs+13.1%，21Q3），增速穩中有升，面對行業尤其是中小銀行攬儲壓力加大，公司作為城商行標桿，體現出較強的負債端優勢。

投資建議：零售轉型高質量發展，看好公司高盈利水平保持。 寧波銀行作為城商行的標桿，受益于多元化的股權結構、市場化的治理機制和穩定的管理團隊帶來的戰略定力，資產負債穩步擴張，盈利能力領先同業。 2021 年公司盈利增速進一步提升，資產質量保持優異，目前 500%以上的撥備覆蓋水平為公司穩健經營和業績彈性帶來支撐。公司多年來深耕小微企業客群，小微貸款規模穩健增長，持續聚焦大零售業務和輕資本業務的拓展，零售貸款保持高增，因此我們繼續看好公司盈利高速增長的可持續性。結合公司 2021 年報，考慮到資產質量的持續改善，我們上調公司 22 及 23 年盈利預測，并新增 24 年盈利預測，預計公司 2022/2023/2024 年 EPS 分別為 3.64/4.35/5.20 元（原 22/23 預測值分別為 3.55/4.21 元），對應盈利增速分別為23.0%/19.7%/19.4%（原 22/23 預測值分別 20.0%/18.6%）。目前寧波銀行對應 22/23/24 年 PB 分別為 1.70x/1.46x/1.25x，鑒于公司盈利能力、資產質量領先同業，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：1）宏觀經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業息差收窄超預期。3）房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券馬婷婷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.84%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利238.59億，根據現價換算的預測PE為10.89。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為48.52。證券之星估值分析工具顯示，寧波銀行（002142）好公司評級為4.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為4星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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