采納股份，華西證券：給予采納股份增持評級

華西證券股份有限公司崔文亮,陳晨近期對采納股份進行研究并發布了研究報告《持續工藝精進，短期波動不改長期增長趨勢》，本報告對采納股份給出增持評級，當前股價為56.24元。

采納股份(301122)

事件概述

公司發布2022年第三季度報告，前三季度實現營業收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為3.77/1.34/1.23億元，同比增長22.42%/47.79%/41.92%，其中單三季度實現營收/歸母凈利潤分別為1.03/0.34億元，同比增長-4.53%/16.92%，預期主要系短期訂單波動及收入確認延遲等影響。

短期波動預計可控，盈利能力持續提升

公司單三季度業績稍有波動，主要系宏觀環境影響下短期訂單波動及收入確認延遲影響，預期隨著終端客戶拓展及新產品兌現，整體經營穩定向上。前三季度公司毛利率為41.97%，同比下降3.33pp，主要系去年同期高毛利率的疫情物資占比較高，三費比率同比下降7.77pp至-0.54%，主要系會計準則調整及存款利息收入增影響，銷售費用、財務費用均同比下降1.91pp/6.83pp至0.66%/-6.83%，研發費用率略下滑0.34pp至3.94%，綜合作用下凈利率同比提升6.11pp至35.55%，維持歷史高位水平。

持續產品工藝精進，不改長期競爭力

公司持續推進產品創新差異化，主要醫用產品均通過歐盟CE認證、美國FDA注冊，FDA自有產品注冊在注射穿刺同行中排名前列，銷往歐美產品包涵安全胰島素注射器、安全采血/輸液針、安全注射針等多項高附加值產品，未來還將強化在安全胰島素筆針、安全留置針、安全彈簧回縮注射器和可見回血采血針、預填充注射器等高安全性、高附加值產品領域的市場地位，符合注射器“安全化”的市場趨勢。

投資建議

考慮國內外形式變化及疫情影響，我們下調2022-2024年盈利預測，2022-2024年營業收入從6.80/9.43/13.55億元下調至5.35/7.58/10.54億元，分別同比增長21.1%/41.7%/39.0%，歸母凈利潤從1.99/2.87/4.12億元下調至1.73/2.52/3.64億元，分別同比增長32.3%/45.5%/44.8%,隨著凈利潤預期調整，預計2022-2024年EPS從2.11/3.06/4.38元/股下調至1.84/2.67/3.87元/股，對應2022年10月26日59.90元/股的收盤價，PE分別為33/22/15X，維持“增持”評級。

風險提示

中美貿易摩擦引致的出口業務風險，疫情擾動超預期風險，客戶拓展或訂單不及預期風險，技術人才流失風險，產品質量控制風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家。

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