蘭花科創股票有科創概念嗎 (給予蘭花科創買入評級)

中泰證券股份有限公司杜沖近期對蘭花科創進行研究并發布了研究報告《無煙煤優質，成長性可期》，本報告對蘭花科創給出買入評級，當前股價為15.7元。

蘭花科創(600123)

投資要點

優質無煙煤企業，競爭優勢突出。蘭花科創以煤炭、化肥、化工為核心產業，主要煤炭生產礦井地處全國最大的無煙煤基地-沁水煤田腹地，資源儲量豐富，公司以煤炭資源為依托，積極發展現代煤化工產業。煤炭業務：公司所產的“蘭花牌”優質無煙煤具有熱值高、含碳量高、低灰、低硫等優點，屬于優質化工煤，在化肥原料煤市場上占有重要地位。截至 2021 年，公司擁有約 7.2 億噸煤炭可采儲量，合計產能 1200 萬噸/年，權益產能 1048 萬噸/年。煤化工業務：公司依托自身優質化工煤產品，已形成一體化完整產業鏈，可以 100%滿足化工板塊煤炭需求，產品包括尿素、二甲醚、己內酰胺等。截至 2021 年，尿素產能為 100 萬噸/年，二甲醚產能 20 萬噸/年，己內酰胺產能 14 萬噸/年。

高價格、低成本，盈利彈性較大。發改委于 2022 年 4 月 30 日發布《關于明確煤炭領域經營者哄抬價格行為的公告》，明確動力煤哄抬價格行為，而無煙煤、煉焦煤等不在價格限制范圍之內。蘭花科創所售無煙煤、焦煤均以市場價格銷售，且二者合計銷量占比約為 80%，不受限價政策影響。2021 年商品煤售價（不含稅）漲幅達 73.3%，充分享受煤價上漲紅利。低生產成本，具備競爭優勢，主要原因有：1）技術裝備在同行業處于領先地位，機械化水平高；2）主力礦井均建有鐵路專用線，運輸費用低；3）礦區煤層埋藏淺、開采條件簡單，生產成本低。公司得益于價格與成本雙項優勢，煤炭毛利率一直保持在 50%以上，盈利能力高于同業水平。 2021 年公司收益于煤炭行業高景氣，測算噸煤凈利潤同比上漲 394.15%，盈利彈性較大。

在建投產、資產注入，成長潛力十足。1）在建礦井投產及產能核增帶來產量增加：公司目前擁有 5 座整合在建礦，合計產能達 420 萬噸，其中沁裕煤礦（90 萬噸/年） 、同寶煤礦（90 萬噸/年）、百盛煤礦（90 萬噸/年）當前處于聯合試運轉狀態。此外，望云煤礦核增至 120 萬噸/年（+30 萬噸/年）已獲得能源局驗收，公司短期增量可期。2）政策支持，集團資產或注入。山西省國資運營公司 2021 年制定目標：十四五期間省屬企業資產證券化率達 80%以上。截至 2022 年 3 月，蘭花科創作為蘭花集團旗下唯一上市平臺，總資產占蘭花集團的 63.42%，資產注入空間較大。當前蘭花集團擁有三座優質無煙煤礦井：東峰煤礦（120 萬噸/年）、莒山礦（90 萬噸/年）、沁陽礦（45 萬噸/年）。

無煙煤長期需求向好，漲價空間較大。2022 年 3 月政府工作報告指出：新增可再生能源和原料用能不再納入消費總量控制。我們認為‘原料用能’指煤炭不作為燃料應用，而是作為原料參與生產，因此化工用煤能耗指標或將放寬，可促進化工領域用煤需求增長，為無煙煤價格形成長期支撐。2022 年一季度無煙煤表觀消費量同比增長 13.32%，需求強勁。目前下游尿素價格持續走高，考慮目前尿素工廠庫存偏低，尿素高價格行情預計將持續，無煙煤需求無憂。考慮公司無煙煤品質優異，價格上漲空間依然較大。

盈利預測、估值及投資評級：我們預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 155.17、169.69、184.73 億元，實現歸母凈利潤分別為 35.41、41.07、46.97 億元，每股收益分別為 3.1、3.60、4.1 1 元，當前股價 15.70 元，對應 PE 分別為 5.1X/4.4X/3.8X。考慮公司價格彈性高、成本彈性低，加上煤炭價格高位運行，盈利能力預期向好，估值較低，首次覆蓋并給予“買入”評級。

風險提示：煤炭價格大幅下跌、產能釋放不及預期、研報使用信息數據更新不及時風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券祖國鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為37.36%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利36.52億，根據現價換算的預測PE為4.91。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家。證券之星估值分析工具顯示，蘭花科創（600123）好公司評級為2.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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