上誨貝嶺股票行情走勢 (給予上海貝嶺買入評級，目標價位48.2元)

2021-10-25安信證券股份有限公司馬良對上海貝嶺進行研究并發布了研究報告《短期波動不改長期格局，繼續看好模擬電路向車規工控轉型》，本報告對上海貝嶺給出買入評級，認為其目標價位為48.20元，當前股價為32.41元，預期上漲幅度為48.72%。

上海貝嶺(600171)

事件：公司近期發布前三季度業績報告，公司2021年前三季度實現營業收入15.14億元，同比增長68.84%；歸母凈利潤5.07億元，同比增長276.49%；扣非歸母凈利潤3.09億元，同比增長174.28%。

Q3同比維持高增長，環比略有波動不改長期格局：Q3實現營業收入4.95億元，同比增長40.47%，環比下降的主要原因是芯片庫存不足以及亞馬遜打擊跨境電商導致；毛利潤率從Q2的34.09%提升到36.72%，主要系產品結構改善以及景氣度依舊提升導致；扣非歸母凈利潤1.1億元，同比增長180.64%。環比Q21.24億元輕微下滑，主要系收入下滑以及研發費用提升導致。考慮到影響因素均為短期波動，公司長期發展邏輯并未收到影響。

深耕電源管理賽道，車規級產品批量出貨：整合微盟和嶺芯微以來，公司電源管理IC發展迅速，涵蓋應用于汽車市場的LDO/DCDC、應用于通信市場的超低噪聲LDO、應用于PD電源市場的AC-DC等。公司產品在汽車電子領域取得突破，目前已實現車規級LDO產品量產銷售，多款DC-DC/LDO汽車電子產品進展順利。

高性能ADC/DAC研發順利，國產替代前景可期：公司高速ADC/DAC產品在工業控制、醫療成像、電網保護裝置等領域實現小批量銷售，已為多家客戶送樣并設計導入。根據公司官微，2021年一季度，公司ADC芯片BL1081在湖北電網首套“國產芯”繼電保護裝置掛網試運行。ADC產品壁壘較高，競爭對手較少，公司開發進展順利。

智能計量業務持續景氣，海外市場成長迅速：國家電網、南方電網加大智能電表招標，公司面向2021新標準推出有針對性的MCU+計量芯片解決方案，引領市場迭代與升級；智能家居、智慧充電、智慧照明等市場帶動物聯網能耗感知芯片需求提升，公司推出IR46計量芯片+計量MCU一體集成的計量芯SoC物聯表解決方案；海外市場成長迅速帶動出口額大增，單相SoC芯片銷售量再創歷史新高。

投資建議：考慮到亞馬遜對跨境電商的打擊以及庫存波動，我們預計公司2021-2023年實現歸母凈利潤6.40/6.80/8.14億元，對應EPS分別為0.90/0.95/1.14元，對應PE分別為40/38/32倍。考慮到車規級芯片的快速發展，我們維持6個月目標價48.20元以及“買入-A”投資評級。

風險提示：晶圓及封測產能緊缺的風險；電表招標量不確定的風險；新產品研發與市場開拓不達預期的風險；半導體市場景氣度變化風險；產品出海不及預期的風險。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為48.2；證券之星估值分析工具顯示，上海貝嶺（600171）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。