科前生物 656 國內動物疫苗行業龍頭 海富優勢;

科前生物主營獸用生物制品事務，產品矩陣齊備，包括豬用疫苗、禽用疫苗、寵物疫苗和檢測試劑等多個類別。2021年公司完結銷售收入11.03億元，其間豬用疫苗占比超越95%。

新一輪豬周期現已敞開，生豬供應端改進作用閃現。一方面咱們以為下半年豬價有望震動上行，飼養戶運用疫苗的積極性進步。另一方面，規劃化程度進步，使得單位防疫開銷進步。2020年出欄500頭以上的生豬飼養戶出欄占比為57.1%。較非洲豬瘟前進步了10.2個百分點。12家上市公司生豬年出欄量占比從3.77%進步到14.26%。規劃飼養戶單位防疫費用高出散養戶8元左右，上市飼養企業單位防疫費用又高出一般規劃飼養戶一倍以上。公司作為職業龍頭企業，將充沛獲益于職業景氣量進步。

傳統豬用疫苗方面，公司以一針多防的聯苗作為未來首要的發力方向之一，經過不斷推出新產品，完善豬用疫苗產品矩陣。禽類疫苗方面公司雞新流法腺四聯滅活疫苗現已進入到新獸藥注冊階段。寵物疫苗方面，公司本年將大力推廣犬四聯。在研重磅產品貓三聯滅活疫苗現已完結實驗室研討，預備申報臨床試驗。一旦上市有望快速翻開商場。在非洲豬瘟疫苗研發上，公司一方面與業界多家頂尖科研院所進行密切合作。另一方面公司經過自主研發在非洲豬瘟活載體疫苗方面也取得了必定的發展。

出資主張

估計2022-2024年，公司歸屬母公司股東凈利潤分別為：6.4、8.4和9.4億元，依照最新股本測算，對應根本每股收益分別為：1.38、1.81和2.02元/股，依照最新股價測算，對應PE估值分別為18.9、14.4和12.9倍。參閱職業前史估值，以及考慮到公司的職業位置和未來的成長性，咱們給予公司2022年30倍估值較為合理，對應股價為41.4元/股，初次掩蓋給予公司“買入”的出資評級。