600199是什么股（金種子酒股詳解分析）

智通財經APP獲悉，長城證券發布研究報告稱，維持金種子酒(600199.SH)“增持”評級，今年是十四五開局之年，公司積極調整產品結構，聚焦馥合香，施行新品類差異化競爭，切入次高端價格帶，未來五年有望進入發展快車道，予目標價值區間17-18元。

事件：根據公司發布的半年度報告，期內完成營業收入5.45億元，同比增長32.98%，完成歸母凈利潤-0.98億元。

長城證券主要觀點如下：

營收增速穩健，Q2中高檔白酒發力，產品結構改善。

2021H1完成營業收入5.45億元，同比增長32.98%，完成歸母凈利潤-0.98億元。其中Q2完成營業收入2.5億元，同比增長15.85%。分行業來看，2021H1酒業、藥業分別完成營收3.3億元、2.15億元，同比增速分別為54.93%、9.14%，白酒主業高增速推動業績增長。

分產品來看，2021H1中高檔酒、普通白酒分別完成營收1.04億元、2.26億元，酒業營收占比分為31.47%、68.53%，其中，Q2中高檔白酒營收為0.54億元，酒業營收占比環比提升10.7pct至37.54%，公司Q2中高檔白酒發力，銷售增長完成產品結構改善。

加大銷售、研發費用投放，增強可持續發展能力，規模效應下費用率趨于下降。

2021H1公司完成毛利率水平為25.62%，同比下降3.52pct，其中Q2毛利率為27.09%，同比增加3.38pct，盈利能力有所回升。銷售費用、治理費用、研發費用分別為1.23億元、0.55億元、0.14億元，同比增速分別為5.59%、-10.08%、256.71%，根據聚焦馥合香戰略，公司相應加大品牌宣傳和市場費用投放，研發投入也呈高速增長，有利于增強品類競爭力、可持續發展能力，同時，公司咨詢費用減少導致治理費用優化。2021H1銷售費用率、治理費用率、研發費用率分別為22.62%、10.16%、2.50%，同比分別變動-5.87pct、-4.86pct、1.57pct，收入規模效應下費用率趨于下降。

全面發力中高端，力爭高質量發展新開局。

上半年營收占年度目標近半，全年業績有望穩健落地。根據公司“十四五”發展戰略規劃，2020-2022年是戰略調整期。2021年承前啟后，聚力主業做強，力爭完成高質量發展新開局，全年銷售收入目標13億元。公司將進一步加快以金種子馥合香為主體的核心產品市場培育進度，全面切入安徽省市場主流價位，搶占生產晉級紅利，主要做法如下：

1)繼承強化精準傳播，著力構建品牌口碑勢能;

2)著力激活企業營銷動能，完善生產者互動社群營銷體系，加快推進“馥香薈”系統建設，完成馥合香私域流量的數字化深度運營;

3)市場聚焦核心區域，打造品牌銷量排頭兵。省內明確核心戰略市場及運營方向，全面夯實“2+6”核心市場。省外市場堅持機會型運作，市場開發仍以長三角、珠三角、京津冀作為重點目標開發區域。

盈利猜測：預計21-23年EPS為0.15/0.3/0.4元，對應PE分別為97/47/36倍，考慮中高檔白酒占比提升，產品結構改善釋放業績彈性，予2022年55x-60x估值中樞。

風險提示：行業競爭加劇、新品推廣不及預期、公司經營治理變化、戰略目標完成不及預期、食品安全問題。