產品壁壘是什么意思？市場壁壘是什么意思？

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高額利潤通常來源于壟斷，而壟斷的根源是企業的壁壘。

也有人說，投資就是投資壟斷，但如何才能辨認公司的護城河所在？

通常來說，一家公司的壁壘并不只是設立在某一方面，但總有一個核心的壁壘。下面我們來看看一般公司都有哪些可能是壁壘的環節。

1 、品牌：生產品牌為王

對于直接面對顧客的生產品，特殊是高價生產品來說，品牌就是公司的生命。比如汽車，高端白酒等。

一方面，高價生產品的試錯成本較高，人們更相信品牌的力量，對于生產者來說，愿意給出溢價，這是為可能出現的問題提前支付成本。

另一方面，高價生產品具有社交屬性，比如LV包包，會形成身份認知，生產者以至會主動維護品牌。

品牌是企業提前支付的淹沒成本，不反映在企業經營成本中，但卻早已實際發生。一個新的進入者需要漫長的工夫和宣傳才能獲得品牌認知。比如貴州茅臺/五糧液/汾酒等白酒的品牌是數百年以至上千年積累的結果，這種品牌認知度是其他商品短期無法獲得的。

不過，離生產者越遠，價格越低的商品，通常品牌認知度越低。試錯成本越低的商品，品牌認知度越低，差異越小的商品品牌力量越弱，如工業啤酒。

2 產品/工藝/技術：不可替代性

產品是公司的核心，品牌也是設立在產品的基礎上。但產品質量本身并不能成為一個核心壁壘，因為產品的質量可能會變，要害是不可替代性。

不可替代性，通常包括原材料的不可替代，工藝的不可替代，人的不可替代。

比如臺積電的制程是最先進的，產品短期是不可替代的，但只要給競爭者充足的工夫，壁壘就會被攻破。所以，技術的先進只能算階段性的壁壘，因為技術會迭代，柯達的膠卷到現在都是最好的，但是沒有用，在新技術面前，一切舊的阻礙都會被掃蕩。一旦在技術岔路口選錯了方向，這類企業可能就會從天堂墜入地獄，這種護城河就像在空襲中一樣顯得毫無必要。

與之對應的是茅臺，它連自己都很難打破自己的壁壘，離開了茅臺鎮，口味就出不來了，這也是為什么茅臺的產能很難提高的原因。與臺積電相比，不變就是它最大的優勢。

從這個角度來說，茅臺的產品穩定性、不可替代性要遠高于臺積電，雖然二者都是大牛股，但100年后臺積電不肯定在，茅臺還會在。

3、資金：大而不強

有些生意投入許多，資金量比較大，一般機構或個人無法獲得，資金也就成為了壁壘之一。比如石油化工產業，核電產業、芯片產業等等。

一般這類行業形成經營需要投入大量的資金用于購買裝備、場地或者支付高額人員工資，而利潤的形成通常是細水長流。假如投資者沒有充足的資金支撐，光是頭幾年的虧損就不是一般人能夠扛得住的。

不過，這種資金量以企業的角度來看雖然高，但是通常是國家的命脈產業，在國家眼中又是可以接受的。比如鐵路建設、公路建設等。另外，假如這類企業利潤率很高，如芯片產品，則資金很難成為壁壘，因為利潤會讓資本瘋狂。

所以，對于一些大而不強的行業來說，資金帶來的壁壘通常是比較明顯的，通常有周期性的表現。

4、銷售渠道：特許經營、生產、線下

產品消費出來終究是要賣掉的，而銷售渠道的力量在產品相差較小時，往往可以起到決定性作用。有些產業雖然門檻不高，技術含量可能也有限，但銷售渠道受到限制，往往誕生壟斷性。所以，銷售渠道對門檻低的產業來說特殊重要，尤其是生產品。

銷售渠道又分為線上和線下，線上銷售渠道的穩定性相對較低，一來是設立成本較高，二來線上采取的流量機制，平臺與企業之間平臺處在優勢地位，而線下則是大企業處在優勢地位。對于一些生產頻率較高的商品來說，線下渠道很重要。一是需求決定線下布局的必要性，二是廣泛性布局需要高額成本。

再舉一些極端的例子，食鹽、香煙、喪葬等產品雖然工藝門檻較低，市場需求極大，但屬于特許經營，任何個人和機構在沒有獲得許可的情景下，都不能販賣，形成壟斷。上市公司中，免稅特權也是一個十分典型的例子。

影響這種特權的通常是國家政策的大變革，如私有化擴大等，這是時期的時機，一般很難碰到。

值得注重的是，有一些產品的銷售渠道優勢也很明顯，同時也屬于投資范圍。那就是對產品可靠性、保密性要求極高的一些產品，供給商驗證周期長，試錯成本高的行業來說，銷售渠道很穩定。如軍工產業，所以軍工企業通常具有較高的渠道壟斷性。

5、成本：三重優勢

當競爭者較多的時分，拼的就是成本了。成本低的企業可以獲得更高的利潤空間，也更能在需求下行階段活下來，從而獲得更高的市場份額。

企業獲得成本優勢，通常會包括三個部分。

第一是經營成本優勢。包括原材料、人力等方面的成本優勢。比如勞動力成本更低、離原材料產地更近的國家通常能夠批量獲得成本優勢。如加入WTO后，海內相關出口企業的飛快擴張就是在人力成本方面具有優勢。

通常這些國家還能同時擁有產業集群優勢，因為產業鏈上下游通常具有類似的特點。比猶如一個產業園就可以采購到全球低價的商品，那么組裝起來的最終產品也就具有價格優勢。

第二是規模優勢。對于大多數產業來說，規模越大，邊際成本越低，因為裝備的利用率會提高，分工往往更加細化，原材料采購也具有議價權，所以規模越大，成本優勢通常也越明顯。

第三是治理優勢。當兩個類似企業競爭時，治理模式的優勢可以讓企業獲得更低的成本。比如5S治理，優化財務結構，精簡治理層等等。

在這三種優勢中，經營成本優勢通常是集體性的，而治理優勢和規模優勢通常是個體性的。另外，規模優勢通常在企業發展的初中期會帶來較大的影響，但后期可能會逐步削弱。因為企業靈活性不足，人員臃腫，內部貪腐等問題都會成為掣肘大企業的要害因素。

治理優勢通常有較強的持續性，與企業的領導人有較大的關聯性。因為治理模式很輕易理解，輕易被抄襲，但是執行起來差異顯著，而這需要一個剛強的領導人和企業文化。領導人通常具有不可替代性，而企業文化的培養需要工夫，所以可以形成壁壘。

6、市場：區域優勢

全球化時期，許多人忽略市場，但市場是十分重要的。仔細的人很輕易發現，許多產業都屬于市場為王。比如全球汽車最發達的國家通常都是汽車生產最多的地區或國家，又比如白酒的生產通常有地域性。因為明面上的壁壘大部分已經消失了，但潛在的市場壁壘還是存在的。

第一，運輸成本。特殊是對于低價重量的生產來說，運輸成本在生產結構中的占比較高，本土企業可以獲得較大的成本優勢，庫存也會更少，周轉更快。

第二，本土情節。本土企業的消費會給企業所在地區帶來稅收、就業等，且可以獲得更強的供給穩定性和售后服務，在質量類似的情景下，政府與民眾都會優先采購本土品牌。

第三，關稅保護/流通成本。雖然是全球化時期，但對于部分商品來說，關稅依然存在，本土制造具有價格優勢。而且出口流通還會碰到匯兌風險，申報出口單、檢驗成本等等都是不可忽略的。

第四，政治保護。部分高價商品具有較強的政治屬性，如軍工產品出于保密性、安全性等方面的要求，大部分只能供給給本國。又比如大飛機的訂單通常成為國際政治博弈的籌碼，成本并不是唯一的考量因素，而本土企業就不必面臨類似的市場限制。越重要、價格越高的產業越不能用成本來衡量市場范圍。

第五，文化差異。文化是一種說不清道不明，但又具有強盛作用的社會屬性。通常是全球化企業所面臨的主要難題之一，如谷歌敗退中國。

當然，市場方面的限制還有許多，包括地理限制、經濟水平、人口結構等等，但只需要記住一條：對于中高價商品來說，市場在哪里，供給就在哪里，對于低價商品來說，哪里成本低，供給就在哪里。

7、資源：稀缺成就定價權

企業的壟斷性不肯定來源于技術方面的優勢，也有可能來源于要害原材料方面的優勢。假如某個企業把握了大部分的稀缺原材料供給，那么這家企業的壁壘相稱森嚴。

如農民山泉把握了海內大部分的稀缺優質水源地，海內稀土企業占據了全球絕大多數的儲量和加工產能，部分房地產企業囤積大量優質土地，中東把握全球大部分原油供應。

而這些資源的壟斷可能暫時在報表上并不明顯，但會在未來給企業帶來巨額的利潤。如房地產企業的一塊地沒有開發之前，只能躺在資產負債表的資產一列，價值幾億元，但假如開發出來，可能就會帶來數十億的收入，最終體現在報表中的利潤表上。

8、生態：轉換與學習成本黏住用戶

互聯網時期，人與人的聯系從而如此緊密，也由此誕生了極強的生態。在生態中，不同用戶相互依存，用戶的轉換成本較高。

互聯網將馬太效應使用到了極致，因為互聯網不存在地理環境帶來的成本，在信息空間內企業急速擴張。且互聯網鏈接的用戶越多，用戶的運用成本越低，用戶的運用體驗越好。伴著系統復雜度的提高，用戶轉換與學習成本太高，從而黏住用戶。

相關的例子有許多，如超級應用微信、谷歌、蘋果IOS等等。

通常，對于這類企業來說，先發優勢尤其重要。一旦用戶形成粘性，其他競爭者基本上就沒有了機會，而在這個生態的基礎上，企業還有無限擴張的可能。

互聯網時期，只要有了流量，一切皆有可能。

9、領導者：壁壘的創造者

這里手的是領導者而不是治理者，一家企業的靈魂可能與創始人的格局、品質、能力、性格等有極大關系的。如華為和聯想的創始人面對財富的兩種態度，20年后走出了迥然不同的道路。

一個合格的領導者不肯定需要是某一方面的專家，但肯定要是一個性格剛強、具備戰略眼光的治理者，在要害時辰做出準確的決策。就像蘋果一樣，喬布斯走了，但蘋果依舊還在吃它的老本。所以，有人說，投資就是投人。還是那句話，是金子到哪兒都發光，不管是逆境還是順境。

一個偉大的企業，可以沒有其他壁壘，但不能沒有一個偉大為領導者，因為一個偉大的領袖可以創造壁壘，進而創造一個偉大的企業，但一個偉大的企業不肯定有一個偉大的領導者。

小結

巴菲特對于護城河有這么個解釋：假如你有同樣多的錢，你現在能不能做這件事情？假如做不了，就說明對方設立了極寬、極深的護城河。所以，競爭壁壘=重置成本，即你花錢的錢-他花的錢。但我們也需要注重，任何壁壘都是階段性的。

【風險提示】

投資有風險，入市須審慎