金輝控股？金輝控股市值？

金輝控。

記者｜吳波

在地產行業深度調整期，金輝控股（9993.HK）交出一份相對穩健的中期業績。

8月19日晚間，金輝控股發布的2022年上半年財報顯示，期間合約銷售額約244億元，同比去年上半年557.7億元下滑56%。合約銷售面積約165萬平方米，合約平均售價約為每平米14752元。

今年以來，房地產市場整體面臨壓力，上半年全國商品房銷售面積6.9億平方米，同比下降約22.2%，銷售額6.6萬億元，同比下降約28.9%。

金輝控股也受到市場波動影響。此前的8月11日，評級機構標普預計2022年金輝控股合約銷售額將下降30%-35%，而2023年將持平。因此，經營性現金流會受到沖擊，直到2022年底金輝控股將暫停購地以保留現金流。

不過，得益于2021年在銷售額方面的較好表現，金輝控股營收維持穩步增長。財報顯示，2022年上半年，金輝控股營收達182.2億元，同比增幅13.4%，毛利潤32.3億元，毛利率17.7%；凈利潤約15億元，凈利率為8.2%，利潤水平保持平穩。

金輝控股的布局主要集中在長三角、環渤海、華東、華中、西南、西北、東南和深惠八大區域。其中長三角區域業績貢獻最大，收入58.91億元，其次為西北區域，收入為26.86億元，東南和華東也分別貢獻了19.67億元和19.61億元的收入。

從詳細城市來看，泉州、重慶、合肥、福州等城市對金輝控股合約銷售金額的貢獻排名靠前。

盡管金輝控股目前收入和利潤水平保持平穩，但后續仍將面臨肯定壓力。標普預計，盡管金輝控股有725億元的大規模合約負債，但因銷售放緩的延遲效應、有節制的建設支出、過去幾年土地成本上升以及行業調整期間樓市降價以促銷，金輝控股的收入結轉和利潤率將面臨壓力，2022年收入或將持平，而2023年將下降13%-15%。

較為難得的是，銷售額放緩疊加再融資難度增加，金輝控股依然保持較為穩健的財務結構。

財報顯示，截止2022年6月30日，金輝控股的借款總額同比下降17.7%至434.5億元，其中一年內到期的有息負債同比下降20.8%至133.1億元。加權平均債務成本為6.24%。

伴著負債規模及財務杠桿的進一步升高，金輝控股“三道紅線”數據保持達標。凈負債率78.5%，剔除預收賬款后的資產負債率66.7%，現金短貸比1.2。

金輝控股的債務縮減策略在2019年已有所體現。標普數據顯示，過去兩年金輝控股嚴格控制土地支出，將合約銷售額的約25%用于購地，控制了債務融資的增長方式。

財報顯示，截至今年上半年，金輝控股土地儲備總建筑面積及應占總建筑面積分別約為2963萬平方米及2334萬平方米。

標普指出，由于擴張策略不那么激進，金輝控股并未重度依靠資本市場債務或信托融資，這通常在行業低迷時代給開發商帶來最大的還款壓力。

根據財報，截至2022年6月30日，金輝控股總債務中信托借款占比約8.1%，相比2021年底占比6%有所提高。

由于自2021年10月需償付約73億元債券，疊加銷售放緩，標普估算金輝控股現金水平已持續下降，從2021年底的197億元下降至2022年6月的約150億元。

接下來的到期債務方面，金輝有一筆12億元境內債將于2022年11月到期，一筆14億元的境內債明年6月到期。據財報顯示，截至今年6月30日，金輝控股現金及銀行結余153.9億元，能夠覆蓋這些短期債務。

對于房地產市場后續發展方向，金輝控股董事長林定強并不悲觀，認為“市場正在筑底但邊際向好”。

林定強在財報中示意，在金融政策方面，首先，央行要求加大對優質項目的支持力度，保持房地產開發貸款平穩有序投放，穩妥有序開展并購貸款業務。伴隨試點房企在“信用保護工具”模式下實現公開市場發行，房地產企業的融資環境有望逐步改善。經歷了本輪較大規模的去杠桿之后，房地產企業的合理融資需求得到政策保護，杠桿水平預期轉向穩定。

其次，伴著各地首套房貸款利率下調，多地因城施策提出各項支持住房信貸條件的政策，以滿意購房者的合理住房需求。

調控政策方面，限購政策也在逐步調整，如首付比例下調、認房認貸規則放寬、房票制度擴大推行等。多角度的政策利好，有利于釋放潛在需求，穩定市場供需平衡。

盡管地產行業環境已經有所改善，金輝控股整體經營表現穩定，但標普認為，金輝控股還需重塑流淌性緩沖空間和打通融資渠道，從而增強應對行業調整的能力。