下游開工情況維持低迷 滬鋁上方空間有限

宏觀：國內方面，中國7月金融數據重磅出爐，M2增速繼續走高，新增貸款、社融增量大幅回落。海外方面，美國7月PPI環比下滑0.5%，為2020年4月來首次錄得下滑；同比則上升9.8%，均低于經濟學家預期。

供給及成本：供應端，用電緊張問題以及突發事故影響，7-8月份四川減產規模達28.5萬噸，國內電解供應端壓力減小。成本方面，上周電解鋁生產成本略有下移，煤炭及氧化鋁價格較為穩定，短期難現成本坍塌。

需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比上漲0.3pct至65.8%；鋁錠前一周出庫12.83萬噸，環比減少0.5萬噸，同比增加2萬噸；鋁棒前一周出庫4.64萬噸，環比增加0.22萬噸，同比增加0.53萬噸。

庫存：截至8月12日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存81.45萬噸，較上周累庫2.01萬噸，其中鋁錠累庫1.5萬噸至69.3萬噸，鋁棒累庫0.51萬噸至12.15萬噸。保稅區鋁錠庫存3.7萬噸，較上周減1000噸；LME庫存27.72萬噸，周度去庫1.19萬噸。

進口利潤：目前現貨即時進口虧損1079元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損1234元/噸。

觀點：上周鋁價維持震蕩走強，重心環比持平，四川鋁廠事故擾動對盤面影響有限，交割日臨近使得08-09價差快速走強，但由于現貨市場并不緊張，因此現貨對08貼水快速走低。

近期鋁價走出反彈行情，全球宏觀經濟不景氣帶來的悲觀情緒緩解，以及市場對于國內旺季疊加政策支持的期待或為主要原因。但是對于鋁價中長期（下半年）走勢，依舊維持重心向下判斷。

首先宏觀層面，雖美國加息激進程度有所減弱，但全球高通脹低增速的問題尚未得到解決，抑制通脹與維護經濟兩相制衡，加息周期尚未結束背景下，繼續炒作通脹的難度加大。

國內方面，以穩經濟為主，預計基建的主要作用是托底、穩定基本盤，而不是炒熱經濟。因此，宏觀環境對于鋁價的制約明顯，目前來看“瀉”的可能走低，但大漲的環境也同樣缺乏。

其次，基本面看，供強需弱是國內電解鋁產業的現狀，但是由于前期低價、夏季用電緊張、意外事故等原因，供給增量出現了一定程度的預期差，為鋁價反彈也提供了一定空間，但隨著價格回升，鋁廠的利潤回歸，待用電高峰結束投復產進度大概率將得到修復。

從需求方面觀察，下游的開工情況維持低迷，未見明顯起色，加工企業按需采購為主，終端市場用鋁受地產板塊拖累明顯，汽車與基建的拉動目前來看難以扭轉基本面弱勢的情況。

綜上，維持前期上方空間有限，中長期下行判斷，短期多空博弈較強，或呈寬幅震蕩走勢。

策略：預計下周運行區間在18000-19000，可在19000附近試空。

來源：曲合期貨