風險偏好下降 期債上行受阻

期債受多空因素拉扯，走勢較為糾結，整體呈現振蕩態勢。疫情沖擊下國內經濟下行壓力增大，降準落地但力度不及預期，人民幣貶值壓力加大，同時股市走弱，市場風險偏好下降。海外方面，美聯儲政策收緊速度加快，中美國債利差倒掛程度加深。
我國一季度經濟數據表現較弱，主要受到疫情以及俄烏沖突等因素影響。不過3月數據尚未完全體現疫情沖擊力，以上海為例，采取較為嚴格的居家措施是從3月下旬開始，從高頻的全國經濟活動數據來看，降至底部也是從3月下旬開始，往后4月的經濟數據受疫情拖累或更為明顯。此外，失業率也出現明顯上升，就業水平不及預期，3月全國城鎮調查失業率為5.8%，較2月上升0.3個百分點，3月城鎮新增就業122萬人，較去年同期的149萬大幅回落。隨著疫情對經濟的拖累逐漸顯現，穩增長政策發力對沖的必要性進一步上升。
地方債方面，一季度專項債發行創2019年以來的史上最快進度，政府債支撐地方財政支出發力，目前地方支出已經回到2020年疫情暴發后7—8月的歷史高位。截至4月22日，2022年共發行地方政府債20103億元，新增地方政府債16132億元，再融資政府債3971億元。新增一般債2835億元，達到預算安排的35.44%，新增專項債13298億元，達到預算安排的36.06%，提前批的90%。近期監管部門對專項債發行進度提出新要求，地方需在6月底前完成大部分2022年新增專項債的發行工作，在三季度完成剩余額度的發行。雖4月發行進度相對放緩，但預計后續將逐漸加快，整體上看二季度專項債發行將繼續提速，6月底前將發行七八成，9月底前或正式收尾。
近期人民幣貶值壓力加大，4月25日匯率繼續大幅貶值，上證指數跌破3000點，當晚央行宣布5月15日起，外匯存款準備金率由9%下調至8%。截至3月末，外幣存款余額1.05萬億美元，此次調降可以釋放大約100億美元的流動性。
4月以來，資金面總體偏寬，2022年4月15日，央行宣布決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。市場普遍認為，央行降準幅度低于預期。隨后公布的MLF及LPR利率保持不變，降息落空，貨幣政策博弈暫時告一段落。
美聯儲5月議息會議臨近，此前美聯儲公布的3月會議紀要和美聯儲的官員講話均在不斷提示市場其將加速縮表、加速加息。美聯儲2020年3月啟動第四次量化寬松（QE），目前其資產負債表已經接近9萬億美元的規模。市場普遍預期，美聯儲在開啟縮表后的3個月內，將會把每月國債和抵押貸款支持債券（MBS）的縮減規模分別陸續提高到600億美元和350億美元的上限。與上一輪縮表相比，即將到來的此次縮表速度明顯加快，債券減持幅度也明顯增大。隨著美聯儲加息不斷升溫，美債利率不斷上升，中美利差倒掛，海外快速緊縮對央行寬松有掣肘。
總體來看，當前經濟面臨較多沖擊，后續政策仍有發力空間，需配合財政政策和貨幣政策加以呵護。美國議息會議臨近，政策基調已基本明朗，但部分細節還有待揭曉。近日國內市場風險偏好下降，市場數據真空期，國債期貨或維持振蕩走勢。（作者單位：新紀元期貨）
?來源：期貨日報