股指 此輪調整接近尾聲

股指經過5月、6月的連續上漲收復了失地，7月市場通過調整與分化修正前期反彈過程中的預期差。目前國內基本面呈現好轉態勢，主要經濟指標均有所改善。雖然7月進入傳統生產淡季，經濟景氣度有所下滑，但中央經濟工作會議定調后，投資者對權益市場下半年的預期轉向謹慎樂觀。

7月制造業、非制造業PMI雙雙回落，制造業供需兩弱，經濟景氣下滑、復蘇有所放緩。7月官方制造業PMI為49%，較6月下降1.2個百分點，進入收縮區間。財新中國制造業PMI錄得50.4，下降1.3個百分點，擴張速度放緩。受進入傳統生產淡季、疫情小幅反彈等因素影響，制造業修復節奏放緩。我國經濟企穩回升過程中的壓力與風險仍存。從分類指數來看，制造業PMI各分項指標全線回落，構成制造業PMI的5個分類指數中4個處于榮枯線下方。其中，生產指數為49.8%，較6月下降3個百分點，生產活動放緩；新訂單指數為48.5%，下降1.9個百分點，制造業需求收縮。分項指數顯示，制造業供需兩端同步走弱。進出口前瞻指標顯示，制造業新出口訂單指數為47.4%，下降2.1個百分點，進口指數為46.9%，下降2.3個百分點，進出口指數均處于收縮區間，下半年外需面臨的不確定因素增加。

現階段由于經濟動能階段性趨弱，權益市場、商品市場進入調整過程。尤其是業績表現與經濟增長相關性較高的大盤價值板塊表現最弱，上證50指數已回調至前低附近，高景氣行業的中小盤成長股受到市場青睞。在上證50指數逐步逼近前低、價值投資者悲觀之際，我們認為，此輪調整或接近尾聲，對于后市行情應理性看待。

市場目前對“金九銀十”的預期尚不悲觀，且經濟修復過程中經歷波折亦屬常態。7月經濟恢復步伐雖有所放緩，但8月開始逐步進入旺季，需求有望走強。9月、10月的基本面狀態會繼續改善，經濟數據小幅好轉的概率較大。整體評估三季度好于二季度是大概率事件，下半年應好于上半年。從基本面上來看，權益市場大概率能穩住。

下半年生產端將快速恢復并實現平穩增長，但需求端不確定因素較多。受到收入、就業等方面的因素影響，消費方面的壓力較大。房地產銷售未現好轉，地產鏈收縮可能會對供需兩端帶來額外的壓力與風險。歐美等主要經濟體快速復蘇的階段已經過去，而其通脹數據處于歷史高位，市場擔憂歐美經濟陷入衰退，從而導致外需回落。因此諸多方面的風險與不確定性使得投資者之間的分歧較大，也限制了市場的反彈空間，我們判斷，股市企穩之后主要指數反彈的動能不會太強，以緩慢修復為主。

宏觀政策方面將延續穩增長的方向不變，總量上保持流動性充裕。財政政策今年雖發力靠前，下半年仍有想象空間，預算支出增加、加力提效，在結構上更加優化。宏觀政策對市場偏利多。

總之，7月經濟恢復過程放緩，股指跟隨調整。短期來看，后市市場向下的空間有限，調整或接近尾聲。中央經濟工作會議為下半年的經濟、政策定調，政策層面上穩增長意圖也較為清晰，股市出現系統性風險的概率極低。中期來看，后市股指或通過指數振蕩整理與板塊接力輪動來消化上方套牢盤，同時等待各種市場預期兌現。年末基本面上行趨勢確立后A股大概率重返上行通道。在經濟下行壓力增大時，中小盤股票指數相對占優，經濟下行壓力緩解時，大盤指數或有所表現。（作者單位：國元期貨）

?來源：期貨日報