焦煤期貨復產邏輯繼續 焦炭期貨基本面尚好

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宏觀面：在經歷了上周的大幅上漲后，焦煤反彈告一段落，本周焦煤回調為主。

在本周的早評中，我們提到的最多的字眼就是“不追多”，筆者認為本次爐料的反彈基本還是以鋼材為錨，原料的基本面其實變化不大，因此預期透支的比較多，特別是雙焦的基差處于非常低的位置（接近歷年最低），盤面升水太多，但是經過這一輪下跌后基差略微修復。

基本面：回到焦煤的基本面，本周焦煤上游終于出現了去庫存，盡管去庫幅度不大，但是市場情緒確實在好轉，焦煤競拍市場本周的成交率也回暖許多，周末內蒙某大型焦企焦煤招標價上漲150元/噸。

另外下游焦企和鋼廠的復產也是比較明顯的，特別是山西地區的復產還是比較多的（這部分鐵水的增量會主要體現在下周），結合雙焦下游超低的庫存，焦企和鋼廠都有一些補庫的需求。

供給方面：蒙煤三大口岸的通關車輛都處于高位，總通關車輛接近1000車，但是周末傳288口岸再次出現陽性病例，周六通關車輛大幅下降至300車左右，且再次停止外運，此消息短期利多，但是放開外運后階段性利空（參考7月20日）。

整體來看：復產還是當前的主要邏輯，建議逢低試多焦煤09。風險點是近來持續發酵的疫情，高溫天氣，以及澳煤相關政策。

需求：產量下降。

庫存：產業鏈庫存依然偏低，總庫存偏低。

風險因素：價格政策持續走低（下），下游焦企持續限產（下），俄烏局勢，蒙煤通關，國際能源價格。

【焦炭】

宏觀面：本周焦炭回調后上漲，漲幅明顯大于焦煤，盤面焦化利潤大幅上漲。在5輪提降（累積1100元/噸）后，焦企已經陷入了普遍虧損的情況。

目前的焦企開工率已經接近極低點，結焦時間已經延長至極限。下游鋼廠復產較多，加之鋼廠的焦炭庫存已至歷史低位，一旦復產，有明顯的補庫需求。

本周鋼廠和焦化廠的博弈也比較激烈，之前市場普遍預計本輪提漲將會在2~3輪左右（但是盤面走的比較快，最多的時候已經反應了2輪以上的提漲，這也是我們一直提示不要追多的原因），本周焦企發起第一輪提漲就遭到了部分鋼廠的抵制，周四焦炭也應聲回調。

筆者認為第一輪落地還是沒有太大問題的，目前暫時看兩輪，至于第三輪可能需要經過一番博弈，以及需要關注下游鋼材的需求&高爐利潤，這也是動態博弈的過程。操作上，盤面還是走的比較快，反應了2輪提漲。

焦炭的基本面還是不錯的，方向向上，如果盤面有回調（例如周五這樣），可以適量介入多單，目前位置不建議追多。

需求：本周，247家鋼廠高爐開工率72.70%，環比增加1.09%，同比下降9.22%；高爐煉鐵產能利用率79.60%，環比增加0.30%，同比下降5.73%；鋼廠盈利率41.99%，環比增加22.94%，同比下降45.89%；日均鐵水產量214.31萬噸，環比增加0.73萬噸，同比下降14.57萬噸。

庫存：下游鋼廠焦炭絕對庫存低位。

風險因素：原料成本坍塌（向下），焦化廠限產力度趨嚴（向上），鋼廠需求端限產持續變嚴（向下）。

來源：曲合期貨